تواجه العقود الآجلة لخام برنت ضغوطًا بسبب وفرة المعروض في سوق النفط، مما أدى إلى انخفاض الفروق الزمنية التي لوحظت قبل شهر. وقد أظهرت السوق مؤخرًا علامات على التأجيل المالي مع تداول عقد الأشهر الستة أعلى من الشهر الأول. ومع ذلك، بسبب الزيادات الأخيرة في أسعار النفط، تعزز الانحناء الزمني مرة أخرى، مع تداول العقد الآجل لخام برنت التالي بمقدار 2 دولار أعلى من العقد لستة أشهر. يتأثر هذا التغيير باحتمال تقليص إمدادات النفط من روسيا بعد العقوبات الأمريكية.
في سوق الفحم، تلاشى الانحدار الزمني أيضًا لكنه لم يتحول إلى التأجيل المالي. خلق قيود الإمدادات الروسية للديزل نقصًا في السوق الأوروبية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى هجمات الطائرات بدون طيار الأوكرانية على المصافي الروسية التي تقلل من إنتاج الديزل. وتُظهر تقارير الوكالة الدولية للطاقة انخفاض صادرات الفحم الروسي من 800,000 برميل في أغسطس إلى 720,000 في سبتمبر. في سبتمبر 2024، بلغ عدد الصادرات 840,000 برميل. وقد ساهم الحظر على البائعين منذ الأول من أكتوبر في زيادة تضييق العرض، مما دفع سعر الفحم إلى أكثر من 700 دولار للطن، مع اتساع الفارق في سعر الفلح إلى 27 دولارًا للبرميل.
تعود ظاهرة انحناء منحنى العقود الآجلة لخام برنت إلى الانحدار الزمني مرة أخرى، وهو نمط يذكر بما حدث في مثل هذا الوقت من العام الماضي. يتداول العقد لشهر الحالي الآن بعلاوة تقارب 3 دولارات فوق العقد لستة أشهر، وهو أكثر اتساعًا من الفارق 2 دولار الذي شاهدناه في أواخر 2024. يشير هذا إلى أن السوق قلقة بشكل كبير بشأن توفر الإمدادات الفورية.
هذا الضيق هو إلى حد كبير استجابة للمخاوف المتجددة بشأن إمدادات النفط الروسية بعد الجولة الأخيرة من العقوبات الأمريكية التي أُعلِنت الشهر الماضي. وقد شهدنا تراجع صادرات النفط الخام الروسية المنقولة بحرًا إلى أقل من 3 ملايين برميل يوميًا في الأسابيع الأخيرة، وهو انخفاض كبير عن المستويات الأكثر استقرارًا لأكثر من 3.4 مليون برميل يوميًا التي شوهدت في وقت سابق من العام. بالنسبة للمتداولين، يشير هذا إلى أن المراكز الطويلة في العقود الآجلة لبرنت للمدى القريب يمكن أن تكون مربحة طالما استمرت هذه المخاطر الإمداد.
الوضع في المنتجات المكررة، وخاصة الفحم، يعكس أيضًا الضيق الذي شهدناه في 2024. يظهر سوق الديزل قوة كبيرة، مما يشير إلى أن هذه ليست مجرد قصة عن النفط الخام. لذا ينبغي على المتداولين النظر إلى ما هو أبعد من مجرد العقد الرئيسي لبرنت.
لقد قيدت موجة متجددة من هجمات الطائرات بدون طيار الأوكرانية على المصافي الروسية خلال الشهر الماضي إنتاج الديزل بشكل أكبر، مما زاد من تعقيد المشكلة. دفع هذا الفارق في سعر الفلح فوق 30 دولارًا للبرميل، وهو ارتفاع ملحوظ عن المستوى 27 دولارًا الذي شوهد قبل عام. تبدو المراكز الصاعدة في سوق الفحم/الديزل، أو العمليات التجارية التي تفضل الفحم على النفط الخام، مدعومة جيدًا بهذه الأسس.
بالنظر إلى هذه الديناميكيات، تعتبر الاستراتيجيات المشتقة التي تستفيد من التقلبات والضغط الصعودي على الأسعار جديرة بالنظر. يمكن لشراء خيارات استدعاء على عقود برنت أو الفحم القريبة أن يوفر تعرضًا للصعود بينما يحد من المخاطر. تقوم السوق بتسعير علاوة مخاطرة على الإمدادات، وأي تصعيد يمكن أن يتسبب في اتساع هذه الفروق بشكل أكبر.
