تشير محاضر الاجتماع الأخيرة للبنك الوطني السويسري إلى أن أسعار الفائدة من غير المرجح أن تنخفض إلى المنطقة السلبية. لا يُتوقع أن تصبح الضغوط التضخمية في سويسرا سلبية بشكل مستمر، ومن المتوقع أن يكون تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية على الاقتصاد السويسري محدودًا.
يعتقد مجلس الإدارة أن السياسة النقدية الحالية مناسبة ويجب استمرارها. تؤثر الرسوم الجمركية الأمريكية على جزء من الاقتصاد، مما قد يقلل من التجارة العالمية وقوة الشراء للأسر الأمريكية. أظهرت علامات التباطؤ في سوق العمل الأمريكي توقعات بتخفيف السياسة النقدية في الولايات المتحدة.
شهدت الأسواق المالية تقلبًا منخفضًا في الربع الثالث من عام 2025. تشمل المخاطر الرئيسية الرسوم الجمركية الأمريكية والطلب العالمي، حيث تشكل تحركات سعر الصرف خطرًا على توقعات التضخم. اجتذبت زوج العملة USD/CHF بعض الطلبات بعد صدور محاضر البنك الوطني السويسري، وارتفع بنسبة 0.21% ليقترب من 0.7980 خلال جلسة الخميس.
البنك الوطني السويسري هو البنك المركزي في سويسرا، ويركز على الحفاظ على استقرار الأسعار. يشمل ذلك تعديل معدلات السياسة التي تؤثر على قيمة الفرنك السويسري. يتدخل البنك في سوق العملات لإدارة قوة الفرنك السويسري. يتم اتخاذ القرارات النقدية بشكل ربع سنوي، حيث يتم أيضًا تحديث توقعات التضخم.
أشار البنك الوطني السويسري إلى أنه سيبقي أسعار الفائدة ثابتة، حيث تم استبعاد مخاوف التضخم السلبي المستمر. يقدم هذا دعماً قوياً للفرنك السويسري في الأسابيع المقبلة. نرى هذا كتباين واضح من الولايات المتحدة، حيث تسعّر الأسواق تخفيضات محتملة في الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعد ظهور علامات تباطؤ في سوق العمل هناك.
يبدو هذا الموقف معقولًا نظرًا لأن التضخم السويسري بقي تحت السيطرة، حيث بلغ 1.4% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، وهو مستوى ضمن نطاق الراحة للبنك الوطني السويسري. بالمقابل، أظهر أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة من سبتمبر تباطؤًا في نمو الوظائف، مما يعزز توقعات تخفيف الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام. يمثل هذا التباين في السياسات إشارة قوية للمتداولين لتوقع قوة الفرنك مقابل الدولار.
مع إظهار الأسواق المالية تقلبًا منخفضًا في الربع الثالث، كما أشير في المحاضر، فمن المرجح أن تكون علاوات الخيار على أزواج العملات مثل USD/CHF متدنّية. يوفر هذا البيئة فرصة لشراء خيارات البيع على USD/CHF بتكلفة معقولة. سيحقق هذا الاستراتيجية ربحًا إذا انخفضت الزوجة تحت سعر الإضراب، بما يتماشى مع توقعاتنا بتقدير قيمة الفرنك.
يجب أن نتذكر أيضًا خطة العمل للبنك الوطني السويسري خلال فترة التضخم العالي في الأعوام 2022 و2023، حيث سمح بنشاط بقوة الفرنك للحد من تكلفة الواردات. يُظهر مستواهم الحالي من الارتياح أنهم لن يتدخلوا لإضعاف العملة، مما يزيل خطرًا كبيرًا لأولئك الذين يراهنون على فرنك أقوى. يمكن أن يكون الارتفاع الطفيف في USD/CHF إلى 0.7980 بعد المحاضر رد فعل عابر، مما يوفر نقطة دخول أفضل للمراكز الطويلة على الفرنك.
ومع ذلك، يشير البنك الوطني السويسري إلى التوترات التجارية العالمية الناجمة عن الرسوم الجمركية الأمريكية كخطر رئيسي، مما قد يؤدي إلى صدمة مفاجئة في السوق. كان مؤشر تقلبات السوق Cboe (VIX) يتداول تحت مستوى 15 لمعظم الربع الثالث، مما يعكس تراخي السوق. نظرًا لهذا السياق، يمكن أن يكون شراء استراودل على EUR/CHF وسيلة تحوط حكيمة، حيث ستستفيد هذه الوضعية من تحرك سعر كبير في أي اتجاه.
