أشار بيير وونش، أحد صانعي السياسة بالبنك المركزي الأوروبي (ECB)، إلى أن احتمالية خفض الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي تتناقص. تُعتبر مخاطر التضخم متوازنة إلى حد كبير. شهد زوج العملات اليورو/الدولار الأمريكي ارتفاعًا بنسبة 0.1%، حيث تم تداوله بالقرب من 1.1655. يدير البنك المركزي الأوروبي، ومقره فرانكفورت، ألمانيا، السياسة النقدية لمنطقة اليورو بهدف الحفاظ على استقرار الأسعار.
السياسة النقدية الأوروبية
يؤثر البنك المركزي على قيمة اليورو من خلال تعديل أسعار الفائدة، حيث تؤدي أسعار الفائدة الأعلى عمومًا إلى تعزيز العملة. يجتمع مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، الذي يضم رؤساء البنوك الوطنية وستة أعضاء دائمين، ثماني مرات في السنة لاتخاذ قرارات السياسة. التيسير الكمي (QE) هو أداة يستخدمها البنك المركزي الأوروبي في الأوقات الصعبة، حيث يطبع اليورو لشراء الأصول، وغالبًا ما يؤدي إلى إضعاف اليورو. يُستخدم عندما لا تكون تغييرات أسعار الفائدة كافية للحفاظ على أهداف التضخم.
بالمقابل، يُطبق التشديد الكمي (QT) عندما يتعافى الاقتصاد وترتفع معدلات التضخم. خلال التشديد الكمي، يوقف البنك المركزي الأوروبي شراء السندات، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى قوة اليورو بسبب تقليل توفير السيولة للمؤسسات المالية.
المناخ الاقتصادي الحالي
اعتبارًا من اليوم، 16 أكتوبر 2025، أثبتت هذه النظرة المتشددة صحتها من خلال البيانات الأخيرة. وأظهرت أحدث تقديرات يوروستات لشهر سبتمبر 2025 أن التضخم الرئيسي يظل عالقًا عند 2.8%، وهو ما لا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. يفسر هذا سبب احتفاظ البنك المركزي الأوروبي بسعر الفائدة الرئيسي عند 4.25% لأربع اجتماعات متتالية.
بالنسبة لمتداولي خيارات اليورو، يخلق هذا بيئة قد تضعف فيها التقلبات الضمنية في الأسابيع المقبلة. مع ثبات موقف البنك المركزي الأوروبي، يمكن اعتبار استراتيجية بيع العقود عند سعر أو مبيعات سعر الشراء، والاستفادة من التوقع بأن يتداول زوج اليورو/الدولار في نطاق محدد أكثر. حيث تم تداول الزوج بين 1.2150 و1.2300 في الشهر الماضي، وهو تغيير كبير عن التقلبات التي شهدناها في وقت سابق من العام.
بالنظر إلى سوق المشتقات الخاص بأسعار الفائدة، فإن منحنى العقود الآجلة لإيريبور قد تسطح بشكل كبير. يخبرنا هذا أن السوق لم يعد يتوقع تخفيضات حادة في أسعار الفائدة للنصف الأول من عام 2026. أي مراكز مشتقات كانت تعتمد على العودة السريعة للتيسير النقدي ستحتاج على الأرجح إلى إعادة تقييم.
المخاطر الرئيسية لهذا التوقع المستقر هي تباطؤ النمو الاقتصادي، مع إظهار الأرقام الأخيرة للناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثالث لعام 2025 توسع طفيف بنسبة 0.2%. يمكن أن تجبر تباطؤ اقتصادي أقوى من المتوقع البنك المركزي الأوروبي على التغيير، سريعاً مما يعيد احتمالات خفض الفائدة مرة أخرى داخل الحسبان.
لقد شهدنا هذا النوع من الديناميات من قبل، خاصة في فترة 2011-2012، عندما توقف البنك المركزي الأوروبي عن إجراء تعديلات على السياسة وسط مخاوف الديون السيادية وعدم اليقين في النمو. أدى هذا الوضع إلى فترات من التداول ضمن نطاق محدد تتخللها تحركات حادة وسريعة بناءً على بيانات جديدة. يوحي هذا الماضي التاريخي بأنه، رغم أن بيع التقلبات قد يكون مربحًا الآن، إلا أن الاحتفاظ ببعض المراكز الطويلة كتحوط هو خطوة حكيمة.
