شهد الدولار الأمريكي انخفاضًا طفيفًا خلال الجلسة التجارية الآسيوية. كان هذا جزئيًا بسبب التفاؤل بشأن الوضع السياسي في فرنسا وتعليقات من رئيس البنك الفيدرالي باول حول سياسة الميزانية. أعرب باول عن مخاوفه بشأن مخاطر سوق العمل، مشيرًا إلى تأثير محتمل على البطالة نظرًا لوجود فرص عمل أقل. كان سوق OIS قد توقع بالفعل تخفيض فائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 29 أكتوبر.
أشارت تصريحات باول حول سياسة الميزانية إلى انتهاء تخفيض الميزانية في الأشهر القادمة. كان هذا نتيجة لعلامات على تضييق الظروف المالية، التي أراد تجنب تكرارها منذ 2019. وبينما خفضت هذه التصريحات العوائد طويلة المدى قليلاً، إلا أن العائد على السندات لأجل عشر سنوات لا يزال فوق 4.00%. ينتظر المشاركون في السوق حافزًا محتملاً لانخفاض ملحوظ في العوائد، والذي قد ينتج عن أحداث أكبر في سوق الائتمان.
ارتفاع الين
ارتفع الين كأفضل عملات G10 أداءً، رغم أنه كان دون المستوى منذ أوائل أكتوبر وسط عدم اليقين السياسي. على الرغم من التوترات السياسية، لوحظ إجراء مزاد قوي للسندات اليابانية لأجل 20 عامًا. يشير اقتراح تاريخ انتخاب رئيس الوزراء من قبل الحزب الليبرالي الديمقراطي إلى الثقة، لكن المحادثات المعارضة المستمرة تشير إلى عدم اليقين. قد تثقل القضايا السياسية على الين، ولكن من المتوقع أن يؤدي تخفيض الفائدة من قبل الفيدرالي ونهاية سياسة الميزانية إلى تأثير أكبر على توجهات العملة.
مع اعتراف رئيس البنك الفيدرالي باول الآن بالمخاطر السلبية على سوق العمل، نرى أن هناك أساسًا قويًا لتخفيض الفائدة. تؤكد البيانات الأخيرة هذا الرأي، حيث أظهر تقرير JOLTS لشهر سبتمبر انخفاض فرص العمل إلى أدنى مستوى لها في قرابة عامين. نتيجة لذلك، يقوم السوق بتسعير احتمالية تزيد عن 90% لتخفيض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 29 أكتوبر.
الإشارة القوية إلى أن سياسة “التشديد الكمي” (QT) ستنتهي قريبًا هي تطور هام لسوق السندات. نتذكر الاضطراب في سوق الريبو في سبتمبر 2019، ويبدو أن الفيدرالي يريد تجنب تكرار تلك القضايا المالية. ينبغي أن يطبق هذا التحول في السياسة ضغطًا نحو الانخفاض على العوائد طويلة الأجل، مما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من انخفاض معدلات الفائدة أكثر جاذبية.
ومع ذلك، يبقى عائد السندات لأجل عشر سنوات عنيدًا فوق 4.00%، مما يشير إلى أن السوق تحتاج إلى صدمة أكبر للتحرك نحو الانخفاض. تعتبر حالات التخلف عن السداد الأخيرة لمجموعتي First Brands و Tricolor Holdings، رغم صغر حجمها، تذكيرًا بالضغط الناجم عن الرافعة المالية المفرطة في القطاع الخاص. من المحتمل أن يكون حدث ائتماني أكبر المحفز الذي يدفع بالعوائد إلى الانخفاض بشكل حاسم.
ضعف مستمر في الدولار الأمريكي
تشير هذه البيئة إلى ضعف مستمر في الدولار الأمريكي، حيث شهدنا انخفاض مؤشر DXY لخمسة أيام متتالية. أي زيادة في تقلبات السوق بسبب الخوف من الائتمان من شأنه أن يسرع التحول نحو الملاذ الآمن. يضع هذا الين الياباني والفرنك السويسري على طريق تحقيق مكاسب ملحوظة مقابل الدولار في الأسابيع المقبلة.
بينما تعد المسابقة القيادية الجارية في الحزب الليبرالي الديمقراطي الياباني تشتيتًا، فإن اتجاه السياسة النقدية الأمريكية سيكون المحرك الرئيسي للين. من المتوقع أن يستمر احتمال انخفاض معدلات الفائدة الأمريكية وضعف الدولار في دفع زوج USD/JPY إلى الانخفاض. نرى أن عدم اليقين السياسي يعتبر عبئًا على أداء الين النسبي مقابل العملات الأخرى، لكنه ليس سببًا للمراهنة ضده مقابل الدولار.
