اقترح إيتسورو هوندا، مستشار اقتصادي لحزب اليابان الديمقراطي الليبرالي، أن يتوخى بنك اليابان (BoJ) الحذر بشأن زيادة أسعار الفائدة. ومع ذلك، تبقى توقيت الزيادة التالية في الأسعار غير مؤكد، على الرغم من أن موقف تاكيشي يعكس حاجة إلى الحذر.
حاليًا، يتم تداول الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني عند مستوى 152.60، متراجعًا من أعلى مستوى له مؤخرًا عند 153.22. يتأثر أداء العملة بتوقعات التضخم المنخفضة، ويعتبر الين الضعيف مفيدًا أثناء مرحلة التعافي الاقتصادي لليابان.
استراتيجية بنك اليابان النقدية
يدير بنك اليابان المركزي سياسات نقدية للحفاظ على استقرار الأسعار بهدف تضخم 2%. منذ عام 2013، نفذ بنك اليابان استراتيجية نقدية فضفاضة للغاية باستخدام التيسير الكمي والنوعي لتحفيز الاقتصاد. في مارس 2024، غير البنك نهجه من خلال رفع أسعار الفائدة.
أدت هذه السياسة التحفيزية الطويلة إلى انخفاض قيمة الين مقابل العملات الرئيسية. تفاقم الانخفاض بسبب اختلاف السياسة مع قيام بنوك مركزية أخرى بزيادة أسعار الفائدة. في عام 2024، بدأ بنك اليابان في تغيير استراتيجيته نظرًا لزيادة التضخم الناجمة عن الين الأضعف وأسعار الطاقة العالمية. أثر ارتفاع الرواتب في اليابان أيضًا على هذا التغير في السياسة.
نشهد أن المستشارين للقيادة السياسية لليابان يشيرون إلى نهج حذر لرفع أسعار الفائدة. وهذا يشير إلى أن بنك اليابان قد يؤجل أو يبطئ وتيرة تشديده النقدي في الأسابيع المقبلة. يتفاعل سوق العملات مع هذا، حيث يتداول الدولار/ين حاليًا أقل قليلًا من أعلى مستوى له مؤخرًا عند 152.60.
هذا الموقف الحذر مفهوم بالنظر إلى أحدث البيانات الاقتصادية. حيث جاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر سبتمبر 2025 بنسبة 2.1% فقط، وهو بالكاد فوق هدف البنك البالغ 2%، مما يشير إلى أن التضخم ليس خارج نطاق السيطرة. علاوة على ذلك، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأخير بمعدل سنوي متواضع يبلغ 0.8%، تشعر السلطات بوضوح بالقلق من أن تكاليف الاقتراض المرتفعة قد تضر بالتعافي الاقتصادي الحساس.
نهج السوق الحذر
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن هذا الضغط السياسي على البنك المركزي يخلق عدم يقين في السياسة، مما قد يؤدي إلى تقلبات مقدرة أعلى في الين. نحن نعتقد أن وضعية التحوط لاحتمال حدوث قفزة في التقلب أمر منطقي. قد يتضمن ذلك شراء خيارات شراء وبيع على الدولار/ين، والتي ستستفيد من حركة حادة في أي اتجاه، سواء وقف بنك اليابان أو فاجأ بزيادة.
يجب أن نتذكر أن بنك اليابان غير سياسته فقط من سياسة الفائدة السلبية في مارس 2024. يظل الفارق في معدلات الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، مع معدلات حوالي 4.75%، ومعدل سياسة اليابان عند 0.25% كبيراً. يواصل هذا الفارق الكبير في تفضيل الصفقات الحاملة، حيث يقترض المتداولون الين لشراء الدولار الأمريكي الذي يحمل عوائد أعلى، مما يحد من الهبوط الكبير للزوج الدولار/ين.
ومع ذلك، مع اقترابنا من مستوى 155، تزداد مخاطر التدخل المباشر في السوق من وزارة المالية بشكل كبير، كما رأيناهم يفعلون ذلك عدة مرات خلال فترة 2022-2024. ينبغي على المتداولين البقاء يقظين للتحذيرات اللفظية من المسؤولين، والتي غالبًا ما تسبق التدخل الفعلي لشراء الين. يمكن أن يكون التحوط ضد التعرض للدولار/ين بشراء خيارات الأوبشن على الين الياباني خارج المال وسيلة حكيمة لحماية من انعكاس حاد مفاجئ.
