العوامل المؤثرة في التضخم
تُعتبر تخفيضات البنك المركزي للمعدلات سياسية الدافع بدلاً من معالجة التضخم بشكل فعال. وعلى الرغم من الأرقام غير المتوقعة للتضخم، فمن غير المرجح أن يوقف البنك المركزي تقليص المعدلات. وبينما يكون الضغط السياسي أقل وضوحًا، قد يرى الفريق الاقتصادي أن السياسة الحالية غير قابلة للاستمرار. هناك احتمال أن يتباطأ وتيرة تخفيض المعدلات من 250 نقطة أساس إلى 100-150 نقطة أساس، ولكن تفتقر إلى تدابير شاملة لتباطؤ الاقتصاد. قد يلجأ البنك المركزي إلى أدوات سياسة ثانوية، والتي قد لا تتحكم في التضخم بشكل فعال، مما يؤدي إلى تقلبات محتملة متزايدة لليرة.
تأثير على العملة والاستراتيجية
أحدث بيانات التضخم لشهر سبتمبر 2025 أكدت الاتجاه الذي كنا نراقبه، حيث سجلت مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي نسبة مذهلة بلغت 65.2%. هذا التسارع يُظهر أن العوامل الفريدة التي رأيناها تؤثر على الأسعار في عامي 2023 و2024 كانت أعراضًا لمشكلة أعمق وأكثر استمرارًا. والمكونات الأساسية للتضخم هي التي تحرك هذا الارتفاع، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار أصبحت الآن مترسخة بقوة في الاقتصاد.
هذا التطور ليس مفاجئًا، حيث شاهدنا البنك المركزي يواصل سياسة التخفيف المدفوعة سياسياً خلال العام الماضي. منذ أواخر عام 2024، قام البنك المركزي بتخفيض سعر الفائدة بـ 1,500 نقطة أساس أخرى إلى 25% الحالية، حتى مع تحول التضخم من 40% إلى 60%. هذا يتبع النمط الذي كنا نتوقعه، حيث تم التخلي عن “التجربة السياسية التقليدية” بسبب نقص الصبر من صانعي السياسات.
مع التضخم عند 65% وأسعار الفائدة عند 25%، فإن العائد الحقيقي لتركيا السالب بعمق يجعل الاحتفاظ بالليرة غير جذاب. تعكس العملة هذه الحقيقة، حيث يتداول سعر صرف الدولار/الليرة التركية الآن بشكل مستمر فوق مستوى 48.00. يُظهر هذا الانخفاض المتوقع، الذي استمر بمعدل سنوي يقارب 40% لأكثر من عامين، دون علامات على التباطؤ.
بالنسبة للمتداولين، يقترح هذا الوضع اتخاذ موقف لحالة ضعف الليرة المستمرة والتقلبات المتزايدة في الأسابيع المقبلة. أظهر البنك المركزي أنه لن يغير مسار تخفيض المعدلات، مما يعني أن المحرك الرئيسي لانخفاض الليرة لا يزال موجودًا بقوة. أي محاولة لاستخدام أدوات سياسة ثانوية، كما رأينا فشلها في فترة 2021-2022، من المرجح أن تثبت عدم فعاليتها مرة أخرى.
لذلك، يبقى شراء خيارات اتصال USD/TRY أو خيارات طرح TRY مباشرة استراتيجية حكيمة للاستفادة من الانخفاض المتوقع المتواصل. التقلب الضمني لمدة شهر واحد مرتفع بالفعل، ويبلغ حوالي 35%، ولكن اليقين السياسي لمسار البنك المركزي يشير إلى أن هذه المراكز لا تزال تحمل قيمة. نتوقع أن أي ارتفاعات طفيفة لليرة ستكون قصيرة الأمد ويجب أن تُرى كفرص للدخول في مراكز قصيرة جديدة.
