نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون أشار إلى أن كل من التوظيف والتضخم يشكلان حالياً مخاطر على الولاية المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي. سوق العمل يظهر ضعفاً جديداً، مع تزايد الضغوط التضخمية.
إن الانخفاض الواضح في صافي الهجرة لعب دوراً رئيسياً في منع ارتفاع حاد في البطالة. تشير الاتجاهات الحالية إلى سوق عمل ضعيف، والذي يمكن أن يتعرض لمزيد من الضغط إذا لم يحصل على الدعم.
التعديلات على السياسات
تهدف التعديلات الأخيرة إلى تقريب السياسة من موقف محايد مع إدارة نهج متوازن. التعريفات الجمركية تساهم في التضخم لبعض السلع، ومع ذلك يتوقع أن يستأنف الانخفاض في التضخم العام المقبل.
إزالة كلمة “المتوسط” من إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي كانت ضرورية بسبب تحديات التواصل. استراتيجية جعل التضخم أعلى من الهدف لتعويض الانحرافات السابقة أثبتت عدم جدوى.
تتواصل الجهود لفهم التأثير المحتمل للذكاء الاصطناعي على الإنتاجية. لا يزال الاحتياطي الفيدرالي واثقاً من تحقيق هدف التضخم بنسبة 2%، مع ثبات توقعات التضخم طويلة الأجل حول هذا المستوى. أظهرت تعديلات التعريفات استجابة معتدلة، إلا أن التأثير التضخمي قد يستغرق وقتاً أطول من المتوقع. دور الاحتياطي الفيدرالي يتضمن ضمان أن تعديلات التعريفات لا تؤدي إلى تضخم دائم.
الاحتياطي الفيدرالي في وضع صعب، محصور بين سوق عمل أضعف وتضخم مستمر. تقرير الوظائف لشهر سبتمبر 2025 أكد هذا الاتجاه الضعيف، بإضافة فقط 110,000 وظيفة في الرواتب غير الزراعية وارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%. هذا الضعف يحدث بينما تبقى أحدث بيانات التضخم الأساسية لشهر أغسطس عند مستوى عنيد يبلغ 3.1%، مما يجعل الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي غير مؤكدة للغاية.
استراتيجيات السوق
نعتقد أن هذا البيئة مثالية لاستراتيجيات التذبذب الطويل، حيث يمكن لتوازن الفيدرالي الدقيق أن يؤدي إلى تحركات حادة في الأسواق في الأسابيع القادمة. شراء العقود الآجلة أو الخيارات على المؤشرات الرئيسية قبل اجتماع الفيدرالي في أواخر أكتوبر قد يكون وسيلة حكيمة للاستعداد لمفاجأة في أي اتجاه. يبدو أن مؤشر VIX، الذي كان يتراوح حول 19، لا يقدر مخاطر بيان تضخم متشدد أو تحول أكثر ليونة إذا ازدادت البيانات الوظيفية سوءاً.
في سوق أسعار الفائدة، يبدو أن هناك انفصالاً يمكن أن نتداول عليه. سوق العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية حالياً يحدد حوالي 60% احتمال لتخفيض آخر بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر، ومع ذلك يواصل المسؤولون التأكيد على أن عملهم بشأن التضخم لم ينتهِ بعد. هذا يشير إلى أن دفع السعر الثابت في تبادلات أسعار الفائدة قصيرة الأجل أو استخدام الخيارات على العقود الآجلة يمكن أن يوفر قيمة إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي للاحتفاظ بالمعدلات أعلى لفترة أطول مما يتوقعه السوق.
هذا الغموض في السياسة يضع أيضا ضغطا هابطا على الدولار الأمريكي، حيث أصبح مسار أسعار الفائدة المستقبلية أقل وضوحا مما كان في وقت سابق من العام. رأينا ديناميكية مشابهة في أواخر 2023، عندما بدأ السوق بقوة تقدير تخفيضات الأسعار قبل أن يكون الاحتياطي الفيدرالي مستعدا للإشارة إلى تحول. وبالتالي، فإن خيارات الشراء على الذهب والعملات الأخرى مقابل الدولار تبدو أكثر جاذبية كحماية ضد كل من خطأ السياسة والتضخم اللاصق.
