أعربت لوري لوجان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، عن مخاوفها بشأن الضغوط التضخمية المستمرة. ورغم ضعف سوق العمل، أشارت إلى أن الإجراءات السياسية قد تشعل الضغوط التضخمية بشكل غير مقصود.
أوضحت لوجان أن الرسوم الجمركية تساهم في التضخم، وعبّرت عن قلقها بشأن تضخم الخدمات غير السكنية المستمر. واعترفت بالمخاطر المصاحبة لزيادة وخفض توقعات التضخم بسبب تأثيرات الرسوم الجمركية.
تحفيز الطلب في سوق عمل متوازن
تحفيز الطلب في سوق عمل متوازن يمكن أن يزيد من الضغوط السعرية دون تحسين سوق العمل. أشارت لوجان إلى الحاجة للتفكير بحذر بشأن خفض أسعار الفائدة مستقبلاً، حيث إن السياسة النقدية الحالية مقيدة بشكل معتدل فقط.
شددت على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بعيداً عن تحقيق أهدافه المتعلقة بالتضخم، مما يشير إلى ضرورة التنقل بحذر. يظل التوازن بين معالجة التضخم ومراعاة مخاطر سوق العمل دقيقًا.
يُشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه ينبغي أن نكون حذرين بشأن توقع خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، حتى مع تباطؤ الاقتصاد. لقد افترض السوق احتمالية أكبر للتيسير، لكن هذه التعليقات تشير إلى أن الرهانات على خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل أصبحت الآن أكثر خطورة. ينبغي علينا إعادة التفكير في المواقف التي تعتمد بشكل كبير على خفض الاحتياطي الفيدرالي للأسعار قبل نهاية 2025.
القلق المحدد بشأن تضخم الخدمات غير السكنية هو تحذير هام بالنسبة لنا. أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر 2025 أن هذا المكون لا يزال مرتفعًا عند 4.5%، مما يُؤكد أن الضغوط السعرية الأساسية لا تتلاشى بسرعة. هذا الثبات هو السبب الرئيسي الذي يجعل الاحتياطي الفيدرالي مترددًا في إعلان النصر والانتقال إلى تخفيض الأسعار.
مستوى عدم اليقين وتأثيرات السوق
يشير هذا المستوى من عدم اليقين من مسؤول بارز في الاحتياطي الفيدرالي إلى تزايد التقلب الضمني في المستقبل القريب. يشير ذكر كل من المخاطر الصاعدة والهابطة إلى أن نطاق النتائج المحتملة لأسعار الفائدة والاقتصاد قد اتسع. قد يفكر متداولو المشتقات في استراتيجيات تستفيد من هذا، مثل شراء خيارات VIX أو استخدام استراتيجيات ستردل على المؤشرات الرئيسية.
يجب أن نوازن بين بيانات سوق العمل الضعيفة وهذا التضخم المستمر. أظهر تقرير الوظائف في سبتمبر زيادة قيمتها 95,000 وظيفة فقط، مما يؤكد التباطؤ، لكن الاحتياطي الفيدرالي يوضح بجلاء أن التضخم هو الجانب من مهمته حيث هو “الأبعد” عن هدفه. يشير ذلك إلى أن ضعف سوق العمل قد يتم التسامح معه بشكل أكبر قبل أن يكون المسؤولون مرتاحين لخفض الأسعار.
بالنظر إلى الوراء، كانت الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة في 2022 و2023 تهدف إلى أن تكون مقيدة بشكل حاسم، ومع ذلك الرأي الآن هو أن السياسة “مقيدة بشكل معتدل” فقط. يلمح هذا إلى أن السعر المحايد للفائدة قد يكون أعلى مما كنا نعتقد سابقًا. لذلك، يجب أن نكون مستعدين لبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، مما يدعم الدولار الأمريكي وقد يشكل عائقًا للأسهم.
