شهد قطاع الخدمات الأمريكي حالة من الركود في سبتمبر حيث انخفض مؤشر ISM للخدمات إلى 50، متخلفًا عن التوقع البالغ 51.7. وارتفع مؤشر التوظيف قليلاً إلى 47.2، بينما ارتفع مؤشر الأسعار المدفوعة إلى 69.4، مشيرًا إلى استمرار الضغوط التضخمية.

في أعقاب هذا التقرير، واجه الدولار الأمريكي ضغطًا تنازليًا، حيث انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.2% ليصل إلى 97.67. وأظهر الدولار ضعفًا مقابل معظم العملات الرئيسية، خاصةً مقابل الجنيه الإسترليني.

التركيز الاقتصادي الكلي في ظل إغلاق الحكومة

تحولت اهتمامات السوق إلى الأرقام الاقتصادية الكلية بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية، مما أدى إلى تأخير تقرير الرواتب غير الزراعية. يتوقع أن يصل مؤشر ISM للخدمات إلى 51.7، مما يدعم مفهوم نمو القطاع، لكن تأثير التقرير عادةً ما يكون محدودًا عندما يتم إصداره مع بيانات اقتصادية رئيسية أخرى.

أشار مؤشر ISM للخدمات لشهر أغسطس إلى استمرار التوسع في القطاع، حيث بلغ مؤشر الطلبات الجديدة 56. ومع ذلك، بقي مؤشر التوظيف في حالة انكماش عند 46.5، مما يشير إلى تحديات في التوظيف. أظهر مؤشر ISM للتصنيع، الذي تم الإبلاغ عنه بشكل منفصل، تحسنًا ولكنه بقي في منطقة الانكماش، مما يعكس استمرار الصعوبات بعد جائحة كوفيد.

تلعب السياسات النقدية للاحتياطي الفيدرالي، مثل تعديلات أسعار الفائدة والتيسير الكمي، دورًا في التأثير على قيمة الدولار الأمريكي. عادةً ما يعزز التشديد الكمي، العكس من التيسير، قيمة الدولار. يجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ثماني مرات سنويًا لاتخاذ هذه القرارات السياسية.

في منظور تاريخي، كان الركود في قطاع الخدمات الأمريكي مع مؤشر PMI بقيمة 50 إشارة هامة قبل سنوات. اليوم، في الرابع من أكتوبر 2025، رأينا مؤشر الخدمات لشهر سبتمبر 2025 يأتي بقيمة 51.5، مما يشير إلى نمو متواضع ولكنه ليس الاستعادة القوية التي كان البعض يأمل فيها. هذا يشير إلى أنه في حين أن الاقتصاد يتوسع، إلا أنه لا يزال هشًا وحساسًا للتغيرات السياسية.

السياسات النقدية وتأثيراتها على المتداولين

كان مكون التضخم في ذلك التقرير القديم مصدر قلق كبير، حيث بلغت أسعار المدفوعة قيمة عالية 69.4. كان هذا جزءًا من موجة التضخم في أوائل العقد 2020، التي نعلم الآن أنها أدت إلى تشديد قوي من جانب الاحتياطي الفيدرالي. تشير البيانات الأخيرة لشهر سبتمبر 2025 إلى أن مؤشر الأسعار المدفوعة انخفض إلى 58.0، وهو تحسن كبير ولكنه لا يزال فوق مستويات ما قبل الجائحة ومنطقة الراحة لدى الفيدرالي.

في ذلك الوقت، كان مؤشر التوظيف يتقلص عند 47.2، مما يشير إلى ضعف أعطى الفيدرالي سببًا للنظر في التيسير. في المقابل، صمد سوق العمل في عام 2025 بشكل أفضل، مع قراءة أحدث للتوظيف بلغت 50.5، مما يشير إلى توسع طفيف. هذا التحول من سوق عمل ضعيف إلى سوق متين هو السبب الأساسي في تغير موقف الفيدرالي بهذه الدرجة الكبيرة.

لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يخفض الأسعار؛ لقد مررنا بدورة رفع كبرى، حيث استمر معدل الفيدرالي عند 3.5%. السوق الآن يضع احتمالية بنسبة تقارب 50% لتخفيض سعر الفائدة بحلول نهاية هذا العام، وهو فرق كبير عن بيئة التيسير في الماضي. يجعل هذا كل قطعة جديدة من البيانات عن التضخم والنمو ذات أهمية بالغة للتنبؤ بالخطوة التالية للفيدرالي.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه البيئة المختلطة إلى أن التقلبات الضمنية في خيارات أسعار الفائدة من المرجح أن ترتفع في الأسابيع القادمة. يجب أن ننظر في الخيارات على العقود الآجلة لـ SOFR لتهيئة التحرك الحاد المحتمل إذا جاءت البيانات التالية عن التضخم بشكل مفاجئ ساخنة أو باردة. قد يكون من الحكمة استراتيجيات تستفيد من زيادة في تقلب الأسعار، بدلاً من اتجاه محدد.

هذا له أيضًا آثار مباشرة على مشتقات العملات، حيث أن الدولار الأمريكي حساس للغاية لتوقعات الفيدرالي. نحن نتذكر تداول EUR/USD بالقرب من 1.17 في ذلك الوقت، في حين أنه يكافح اليوم حول 1.05، مما يعكس دولار أقوى بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. يبدو من الحكمة التحوط بالدولار مع خيارات على أزواج العملات الكبرى حتى نحصل على إشارة أوضح بشأن ما إذا كان الفيدرالي سيبقي الأسعار ثابتة أو يتجه نحو تخفيض.