عبرت عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان عن قلقها بشأن ملاءمة أسعار الفائدة الحالية، مشيرة إلى أن مراجعات بيانات الوظائف الأخيرة تشير إلى حاجة لخفض أسعار الفائدة. وعلى الرغم من بقاء التضخم فوق هدف الـ 2%، فإنها تؤكد أن النمو السكاني البطيء والتركيبة السكانية المتقدمة في السن سيكون لهما تأثيرات طويلة الأجل على معدل الفائدة الحيادي.

شددت بومان على أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي عن الضغوط السياسية. وهي تدعو إلى اتباع نهج متطلع إلى الأمام في السياسة النقدية، مشيرة إلى أن التحول عن الاعتماد الحالي على البيانات يمكن أن يضع الاحتياطي الفيدرالي في وضع أفضل للتعامل مع الظروف الاقتصادية المستقبلية.

استراتيجية الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

من المقترح أن تكون ميزانية الاحتياطي الفيدرالي أصغر، مع التركيز على الاحتفاظ فقط بالسندات الحكومية والأوراق المالية قصيرة الأجل لزيادة المرونة. يشير التقرير إلى الفوائد المحتملة من تقليل مستوى الاحتياطيات، مما قد يعزز إدارة السيولة لدى البنوك.

شملت النقاط الإضافية أن مرافق الإقراض الطارئ يجب أن تظل مخصصة للحالات الاستثنائية. إصلاح النسبة التكميلية المعززة من الرافعة المالية يمكن أن يحل قضايا مرفق إعادة الشراء الدائمة، مع الإشارة إلى أن مخاطر سوق العمل تفوق حالياً مخاوف سوق العمل. ترى بومان أن معدل الفائدة الحيادي أعلى الآن مما كان قبل الجائحة، وتقدره بنحو 3% وسطياً.

نشهد تحولًا كبيرًا داخل الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى اقتراب التحول نحو تخفيض أسعار الفائدة. الحجة هي أن الاحتياطي الفيدرالي “متأخر عن المسار” بالفعل، وهو شعور من المرجح أن يضغط على الطرف الأمامي من منحنى العائد لتخفيضه في الأسابيع المقبلة. مع سعر الفائدة الحالي للاحتياطي الفيدرالي عند 5.00%، ستبدأ الأسواق المشتقة الآن في احتساب احتمالية أعلى لتخفيض قبل نهاية 2025.

تقوى هذه الرؤية بفضل البيانات الاقتصادية الأخيرة، وخاصة مراجعات تخفيض الوظائف الأخيرة التي شهدناها في تقرير الرواتب الأخير. وجدول تقرير سبتمبر 2025 المبكر خفض شهري يوليو وأغسطس بمجموع 120,000 وظيفة، مما يؤكد اتجاه تبريد واضح كانت الأسواق تشك فيه. يجب أن نتوقع أن يتصرف الاحتياطي الفيدرالي استباقياً في هذه السوق العمل الضعيفة بدلاً من انتظار وصول مؤشرات التضخم المتأخرة إلى هدفها.

التداعيات على تقلب أسعار الفائدة

هذا يخلق إعدادًا لتداولات توسيع منحنى العائد. بينما سيعزز احتمال تخفيض أسعار الفائدة الأسعار قصيرة الأجل، فإن الدفع لبيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري سيضع ضغطًا تصاعديًا على العوائد طويلة الأجل. هذه الديناميكية، حيث يتم تخفيف السياسة النقدية عبر تخفيض أسعار الفائدة ولكن تتشدد عبر الميزانية العمومية، تعتبر غير معتادة وتقترح تداولات تستفيد من اتساع الفارق بين عوائد سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام.

التركيز على العوامل الهيكلية طويلة الأجل مثل التركيبة السكانية المتقدمة في السن يعني أنه لا ينبغي أن نكون قلقين بشكل مفرط من أن تضخم مؤشر أسعار الاستهلاك الأساسي لشهر أغسطس كان لا يزال عند 2.8%. يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد لتحمل تضخم يفوق الهدف بنسبة 2% بشكل معتدل من أجل تجنب إطلاق ركود اقتصادي حاد. هذا هو الدليل الذي رأيناه يُستخدم خلال تحولات سياسة أخرى، مثل التحول من الزيادات إلى التخفيضات في عام 2019.

هذا الجدل الداخلي في الاحتياطي الفيدرالي بين نهج تدريجي حيال أسعار الفائدة والإدارة النشطة للميزانية العمومية يقدم حالة من عدم اليقين كبيرة في السياسة. هذه البيئة مهيأة لتقلب أعلى في أسعار الفائدة. يجب أن نفكر في استراتيجيات تستفيد من ذلك، مثل شراء خيارات على عقود الفائدة على المدى الليلي أو السندات، حيث ستكون حساسية السوق للبيانات الواردة مثل مطالبات البطالة ومسوح التصنيع أكثر وضوحًا.

لذلك، يجب أن يكون تموضعنا مفضلًا لأسعار الفائدة قصيرة الأجل المنخفضة مع الحذر من الطرف البعيد للمنحنى. استراتيجيات الخيارات التي تراهن على تخفيض من قبل الاحتياطي الفيدرالي أصبحت الآن أكثر جاذبية، ولكن موقف تشديد الميزانية العمومية يعني أن الاعتماد البسيط على جميع السندات طويل الأجل يعتبر محفوفًا بالمخاطر. نحتاج إلى مراقبة علامات الإجهاد في السوق، خاصة في أسواق الرهن العقاري، حيث ستكون أي مبيعات نشطة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري تغييراً كبيراً في السياسة.

أنشئ حساب التجارة المباشر في VT Markets و ابدأ التداول الآن.