أشار موسالم إلى أن الكونغرس اعترف بأهمية استقلالية البنوك المركزية، رغم أنه شك في تقييمهم لعناصر معينة مثل تحديد التعريفات الجمركية. وتوقع أن تستمر تأثيرات التعريفات الجمركية على التضخم لمدة 2-3 أرباع.
اقترح أن العديد من الاقتصاديين قد لا يأخذون في الاعتبار إعادة التفاوض على اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA)، المقرر أن تبدأ في منتصف عام 2026 وتستمر حتى نهاية العام. وبما أن 28٪ من واردات الولايات المتحدة تأتي من تلك المنطقة، فإن زيادة معدلات التعريفات الجمركية قد تؤدي إلى موجة أخرى من التضخم، تشبه التضخم “المستمر” بدلاً من حدث واحد.
التضخم والتعريفات الجمركية
نرى إشارة إلى أن التضخم قد يكون أكثر التصاقًا مما يعتقده الكثيرون بسبب التعريفات الجمركية. التأثير المتوقع خلال الأرباع القليلة القادمة يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر لتأجيل أي تخفيضات مزمعة في الأسعار. وهذا يتحدى الميل الأخير للسوق نحو السلمية.
تزداد مصداقية هذا الرأي عندما ننظر إلى أحدث البيانات المتعلقة بالتضخم من أغسطس 2025، والتي أظهرت زيادة غير متوقعة في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.8٪. بالنظر إلى الوراء، نعلم أن إجمالي التجارة الأميركية مع المكسيك وكندا تجاوز 1.5 تريليون دولار في عام 2023، مما يبرز أهمية هذا التكتل التجاري. حتى زيادة طفيفة في التعريفات الجمركية على 28٪ من الواردات الأميركية القادمة من هذه المنطقة سيكون لها تأثير ملحوظ على الأسعار.
في الأسابيع المقبلة، يعتبر الرد العملي تعديل المواقف في اشتقاقات أسعار الفائدة. يمكن أن نعتبر تقليل التوقعات لتخفيضات الأسعار في أوائل 2026 عن طريق بيع عقود فوتمز المستقبلي لأجل مارس ويونيو 2026. سيكون هذا مربحًا إذا أجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاحتفاظ بأسعار الفوائد مرتفعة لفترة أطول مما تتوقعه السوق حاليًا.
التموضع لمخاطر طويلة الأجل
يجب أن نبدأ أيضًا في تسعير المخاطر طويلة الأجل من إعادة التفاوض على اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا المقررة لمنتصف عام 2026. أحد الطرق لتحديد هذا هو شراء خيارات مؤرخة لفترة أطول على العقود المستقبلية لأسعار الفائدة، والتي ستستفيد من ارتفاع حالة عدم اليقين ومخاوف التضخم. يبدو أن خطر التضخم “الجولة الثانية” هذا لا يُقدّر بشكل كافٍ من قبل السوق الأوسع في الوقت الحالي.
يوفر سوق العملات شارعًا آخر، لا سيما فيما يتعلق بمنطقة اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا نفسها. إذا واجهت الولايات المتحدة تضخمًا مستمرًا بينما لا يواجه جيرانها ذلك، فقد يؤدي ذلك إلى دولار أميركي أقوى. قد ننظر في اتخاذ مواقف طويلة في خيارات النداء ليو إس دي/إم إكس إن أو يو إس دي/سي إيه دي المنتهية صلاحيتها في منتصف 2026 للاستفادة من الاضطرابات المحتملة في المفاوضات.
