يعاني الارتفاع الأخير في سوق الأسهم الأمريكية من ندرة التراجعات الملحوظة، مما يثير مخاوف من حدوث فقاعة. تلعب توقعات النمو دورًا كبيرًا في هذا الارتفاع، حيث أثرت التعريفات السابقة على هذه التوقعات. تحسنت معنويات السوق عندما توقفت التعريفات وتم خفض الأسعار، مما عزز توقعات نمو إيجابية على الرغم من التقارير السلبية السابقة.
الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات السوق
يركز النصف الثاني من عام 2025 على تأثير الاحتياطي الفيدرالي. خففت قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتشددة قليلاً وبيانات سوق العمل الضعيفة من توقعات النمو. ومع ذلك، أعادت التعليقات المتساهلة والتخفيضات المحتملة في الأسعار الزخم الصعودي للنمو. تعتبر إجراءات الاحتياطي الفيدرالي حاسمة، حيث أن حركة السيولة، بدلاً من الأرباح، تدفع اتجاهات السوق.
حاليًا، يتوقع السوق خفضًا بمقدار 112 نقطة أساس بحلول عام 2026، متجاوزًا توقعات الاحتياطي الفيدرالي البالغة 75 نقطة أساس. إذا تطابقت توقعات الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تحفظًا بشأن الخفض، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع السوق. قد تحفز البيانات الأمريكية القوية القادمة هذا التعديل، مما يوفر فرصة شراء محتملة لأولئك الذين ينتظرون على الهامش.
على الرغم من المخاوف، فإن التراجعات الكبيرة غير مرجحة إلا إذا ارتفع معدل التضخم، مما يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة الأسعار. حتى ذلك الحين، ينبغي للموقف المتساهل للاحتياطي الفيدرالي أن يبقي الجانب السلبي محدودًا. تظهر الفقاعات السابقة، مثل انهيار فقاعة الدوت كوم، المخاطر عندما ترتفع الأسعار. ومع ذلك، مع الدعم الحالي من الاحتياطي الفيدرالي، يظل المستثمرون متفائلين بحذر.
لقد شهدنا هذا الارتفاع في السوق مدعومًا أولًا بتراجع التعريفات العدوانية في وقت سابق من العام والآن عن طريق الاحتياطي الفيدرالي. بعد صيف هادئ، أدت تعليقات الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة، خاصة من ندوة جاكسون هول في أغسطس، إلى حقن سيولة وتفاؤل جديد. ومن الواضح أن التركيز قد تحول من سياسة التجارة إلى السياسة النقدية.
توقعات السوق مقابل توقعات الاحتياطي الفيدرالي
السيولة من البنك المركزي هي القوة الرئيسية الدافعة، وليس أرباح الشركات. يدعم الاحتياطي الفيدرالي الاقتصاد والأسواق، ولا تريد أن تقاتل ضد هذا الاتجاه. تبدأ المشاكل الحقيقية فقط عندما يسخن الاقتصاد بشكل مفرط، مما يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى سحب دعمه والعمل ضد السوق.
حاليًا، يوجد توتر رئيسي لأن السوق يسعر في مزيد من الخفض في الأسعار أكثر مما يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي. في 22 سبتمبر 2025، يسعر سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية خفضًا بمقدار 112 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2026، بينما يشير الرسم البياني النقطي للاحتياطي الفيدرالي إلى 75 نقطة فقط. هذه الفجوة تعني أن السوق متفائل للغاية، مما يخلق الوضع المثالي لتراجع السوق.
الزناد لهذا التراجع سيكون بيانات اقتصادية أمريكية قوية، مما سيضطر السوق إلى التوافق مع النظرة الأكثر حذراً للاحتياطي الفيدرالي. يجب مراقبة تقرير الوظائف غير الزراعية المتوقع في الأسبوع الأول من أكتوبر عن كثب. بعد بيانات سوق العمل الضعيفة التي رأيناها لشهر أغسطس، يمكن أن يؤدي رقم قوي غير متوقع في الوظائف بسهولة إلى إعادة تسعير متشددة ويمنحنا التراجع الذي ينتظره الجميع.
ومع ذلك، من المحتمل جدًا أن يكون أي تراجع من هذا القبيل فرصة شراء، وليس بداية لانخفاض كبير. بالنسبة لتجار المشتقات، قد يعني هذا شراء خيارات البيع قصيرة الأجل قبل البيانات الرئيسية كتحوط، أو بيع خيارات البيع المضمونة نقدًا عند أسعار ضرب أقل للدخول عند التراجع. يجب أن يحد تركيز الاحتياطي الفيدرالي على سوق العمل من مقدار الانخفاض المحتمل للسوق.
تختلف هذه الحالة تمامًا عن فقاعة الدوت كوم في عام 2000، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي يرفع الأسعار بنشاط ويعمل ضد ارتفاع السوق. اليوم، يوفر الاحتياطي الفيدرالي الدعم، ولهذا السبب فإن الذهنية الأكثر ملاءمة هي رؤية الفقاعات كشيء يمكن الاستفادة منه. سيأتي الإشارة الحقيقية للسوق الهابطة فقط عندما يشكل التضخم، الذي ارتفع قليلاً مع التقرير الأخير لمؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3.4%، مشكلة خطيرة تكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على رفع الأسعار.
