أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، كاشكاري، عن تزايد الثقة في أن تأثير التعريفات على التضخم سيكون مؤقتاً. وذكر عدم اليقين حول عدد الخفضات الإضافية التي يحتاجها لأسعار الفائدة للوصول إلى موقف محايد، مشيراً إلى أنه حتى إذا تم خفض أسعار الفائدة القصيرة الأجل، فقد لا يؤدي ذلك إلى انخفاض أسعار الفائدة الطويلة الأجل.
لاحظ أن المكونات الأساسية للتضخم، مثل الإسكان والخدمات غير السكنية، تبدو أنها تتناقص. وأشاد كاشكاري بباول لتحقيقه توافق قوي داخل الاحتياطي الفيدرالي، مشيراً إلى أن السياسة لم تؤثر على مناقشات الاحتياطي الفيدرالي مؤخراً.
مراقبة سوق العمل
رغم أن سوق العمل ليس سيئًا، أكد كاشكاري على ضرورة تتبع الاحتياطي الفيدرالي لها بعناية. يشير النبرة العامة إلى خفض محتمل لأسعار الفائدة هذا العام، ما يزيد من الثقة في هذا الاتجاه.
تشير التعليقات الأخيرة إلى تزايد الاعتقاد بأن التضخم الناتج عن التعريفات هو مسألة عابرة. هذه النظرة تدعم بقوة توقع السوق لخفضين إضافيين لأسعار الفائدة قبل نهاية العام. بناءً على ذلك، تسعير الأسواق لخفض 25 نقطة أساس في اجتماع نوفمبر بأكثر من 85%.
هذه النظرة المائلة للدوافع تدل على ضوء أخضر للأسواق الأسهمية، والتي عادة ما تزدهر مع انخفاض أسعار الفائدة. ينبغي علينا التفكير في شراء خيارات الشراء على المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 ، أو بيع فروقات الخيارات لتحصيل علاوة على توقع الانخفاض المحدود. يمكن أن ينخفض مؤشر التقلب (VIX) ، الذي يجلس حاليًا حول 14، مع توضيح سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتكيفها.
الملاحظة الأكثر إثارة للاهتمام هي إمكانية أن لا تتبع أسعار الفائدة الطويلة الأجل أسعار الفائدة القصيرة الأجل في الهبوط. يشير هذا مباشرة إلى تداول زيادة منحنى العائد، حيث سنستفيد من الفجوة بين عائدات سنتين وعشر سنوات تتسع. الطريقة الكلاسيكية للعب هذا عن طريق الذهاب إلى العقود الآجلة لأسعار الفائدة الأمامية وفي نفس الوقت بيع العقود الآجلة لخزانة طويلة الأجل.
ثقة الاحتياطي الفيدرالي في قياسات التضخم
تأتي ثقة الاحتياطي الفيدرالي من مؤشرات التضخم الرئيسية التي بدأت بالتراجع، حيث جاء آخر قراءة لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر أغسطس 2025 عند 2.6%. كما يظهر سوق العمل علامات على التباطؤ، مع تباطؤ نمو الوظائف إلى حوالي 150,000 الشهر الماضي وارتفاع البطالة إلى 4.1%. هذه الأرقام تمنح الاحتياطي الفيدرالي الهامش الذي يحتاجه لتخفيف السياسة دون القلق من تحمية الاقتصاد.
نحن نرى خطة مشابهة لتلك من 2019، عندما تحول الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة إلى خفضها وسط مخاوف من النمو العالمي. قدم ذلك “تعديل منتصف الدورة” دعماً كبيراً للأصول ذات المخاطر حتى نهاية ذلك العام. يشير هذا السجل التاريخي إلى بيئة داعمة للأسهم في الأشهر المقبلة.
