إشارات السياسة النقدية
نيل كاشكاري من الاحتياطي الفيدرالي يتوقع تخفيضين جديدين بمقدار ربع نقطة في سعر الفائدة هذا العام. دعم تخفيض الفائدة الأخير، معتبرًا أنه استجابة لاحتمالية زيادات حادة في البطالة. يعتقد كاشكاري أن المعدل المحايد ربما ارتفع إلى 3.1%.
قد لا تكون سياسة الاحتياطي الفيدرالي ضيقة كما كان يعتقد. يشير كاشكاري إلى أنه إذا ضعف سوق العمل، يمكن خفض المعدلات بسرعة أكثر. ومع ذلك، إذا ظل سوق العمل قويًا أو ارتفع التضخم، يجب وقف معدل السياسة. وهو منفتح على رفع معدل السياسة إذا تغيرت الظروف الاقتصادية.
برغم أنه من غير المرجح أن يرتفع التضخم فوق 3% بشكل كبير بسبب التعريفات، يعتبر كاشكاري أن رفع المعدلات احتمال مستقبلي. على الرغم من أن كاشكاري لن يصوت هذا العام، فإنه سيصوت في العام المقبل، محافظًا على موقفه الصقري القديم.
بعد أن قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض المعدلات هذا الأسبوع، فإن الإشارة إلى تخفيضين آخرين بمقدار ربع نقطة هذا العام تضع مسارًا واضحًا للمشتقات قصيرة الأجل لمعدلات الفائدة. يجب أن ننظر إلى عقود الـ SOFR المستقبلية لديسمبر 2025 ويناير 2026 لتسعير معدل السياسة الذي يمكن أن يكون أقل بمقدار نصف نقطة بنهاية العام. ويتم دعم هذا الرأي بالتقرير الأخير للوظائف في أغسطس، الذي شاهد زيادة البطالة إلى 4.2%، ما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مبررًا للعمل استباقيًا.
أكبر خطر لهذا المسار المتردد هو سوق العمل، مما يجعل التقارير القادمة للوظائف غير الزراعية أحداث تداول حرجة. التحذير من أن السياسة يمكن أن تتوقف إذا تبين أن سوق العمل مرن يعني أنه يجب أن نتوقع زيادة في التقلبات حول هذه الإصدارات. يمكننا النظر في استخدام خيارات الاسترادل على مؤشرات الأسهم أو صناديق ETFs السندات للعب على التحركات الحادة التي من المرجح أن تتبع الأرقام القادمة للتوظيف.
مراقبة المؤشرات الاقتصادية
يجب أيضًا مراقبة بيانات التضخم، حيث أن القراءة الأخيرة لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 2.8% لا تزال تتجاوز هدف الـ 2%. يمكن لزيادة مفاجئة في التقرير التالي لمؤشر الأسعار للمستهلكين أن تمحو بسرعة التوقعات بتخفيض واحد أو كلا التخفيضين المتبقيين. مع تذكر صدمة التضخم في عام 2022، فإن أي إشارة على تسارع أخرى ستؤدي إلى إعادة تسعير كبيرة في سوق السندات.
بالنسبة لمشتقات الأسهم، تؤدي هذه الإرشادات إلى إنشاء صورة معقدة حيث تكون الأخبار الاقتصادية السيئة جيدة للسوق. يمكننا وضع مراكز لتحقيق مزيد من الارتفاع في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا والعقارات باستخدام فروق خيارات الشراء. ومع ذلك، فإن القلق الصريح بشأن “زيادة حادة في البطالة” يعني أن الاحتفاظ ببعض الحماية لتجنب الهبوط، مثل خيارات البيع على مؤشر S&P 500 الأوسع، هو تحوط حكيم.
على المدى الطويل، فإن فكرة أن المعدل المحايد قد ارتفع إلى حوالي 3.1% تعتبر تحولاً رئيسيًا عن التفكير الذي شهدناه في العقد الماضي. يشير ذلك إلى أنه حتى عندما تنتهي دورة التخفيض هذه، لن تعود المعدلات إلى المستويات المنخفضة التي شهدناها بعد عام 2008. ينبغي أن يضع هذا حدًا أدنى لمدى انخفاض العوائد طويلة الأجل، مما يؤثر على التسعير للخيارات ذات الآجال التي تمتد بعمق في عام 2026.
