قامت المعهد الوطني للإحصاء في إسبانيا (INE) بتعديل رقم نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 إلى 3.5٪، بزيادة عن التقديرات السابقة البالغة 3.2٪. وفي المقابل، تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي لإسبانيا لعام 2023 إلى الانخفاض ليصبح 2.5٪ بعد أن كان 2.7٪، بينما شهد رقم عام 2022 ارتفاعاً طفيفاً إلى 6.4٪ من 6.2٪.
في عام 2024، كانت الاقتصاد الإسباني واحد من القلائل الذين أبدوا أداءً قويًا في أوروبا. التحديات التي واجهتها ألمانيا وفرنسا كانت متباينة مع الصورة الاقتصادية الإيجابية لإسبانيا. ألمانيا كانت تتعامل مع ركود في مجال التصنيع، في حين أن فرنسا شهدت نموًا محدوداً في الطلب المحلي ووجدت بعض الراحة من أثر الألعاب الأولمبية.
المراجعة التصاعدية تُظهر صورة اقتصادية قوية
تؤكد المراجعة التصاعدية لنمو الناتج المحلي الإجمالي لإسبانيا لعام 2024 بواقع 3.5٪ على الصورة الاقتصادية القوية التي شهدناها في العام الماضي. كان هذا القوة بارزة، خاصة عند مقارنتها بالصعوبات التي واجهتها ألمانيا وفرنسا خلال نفس الفترة. بالنسبة لنا، هذا هو تأكيد تاريخي بدلاً من كونه معلومة جديدة لها تأثير في السوق بنهاية 2025.
بالنظر إلى البيانات الأحدث، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي لإسبانيا للربع الثاني من عام 2025 عند مستوى قوي بلغ 0.6٪، لكنه يلمح إلى تباطؤ محتمل مقارنة بوتيرة العام الماضي. في نفس الوقت، مؤشر مديري المشتريات في ألمانيا لقطاع التصنيع ارتفع أخيراً فوق 50 لشهرين متتاليين، مما يشير إلى أن الركود لديهم قد وصل إلى القاع. يغير هذا الحال من الاختلاف الواضح في التجارة الذي رأيناه في العام الماضي.
لذلك، قد لا تقدم الرهانات الصاعدة المفرطة على مؤشر IBEX 35 الآن نفس القيمة التي كانت تقدمها قبل اثني عشر شهرًا. نرى أن التقلب الضمني في خيارات مؤشر IBEX قد يكون مقوماً بأقل من قيمته، بالنظر إلى التوقعات الغير مؤكدة لعام 2026. يمكن للمتداولين النظر في استراتيجيات مثل بيع الخيارات النقدية المضمونة عند الانخفاضات، متوقعين أن الأساس القوي لعام 2024 سيوفر عدم هبوط للسوق.
الفارق بين السندات الإسبانية والألمانية
الفارق بين سندات الحكومة الإسبانية والألمانية لمدة 10 سنوات، والذي تقلص بشكل كبير من خلال عام 2024 وأوائل 2025، يبدو الآن أنه قد استقر. شهدنا هذا الفارق يصل إلى أدنى مستوى له منذ عدة سنوات حوالي 85 نقطة أساس في يوليو 2025. وأي تضييق إضافي من هنا يبدو غير محتمل دون محفزات جديدة، مما يشير إلى أن المواقف التي تراهن على فارق ثابت النطاق قد تكون مواتية.
قطاع السياحة، الذي كان عاملاً رئيسياً في نجاح العام الماضي، أفاد بوصولات قياسية لصيف 2025 ولكن بمعدل نمو إنفاق متباطئ. تستمر البنوك الإسبانية، مثل BBVA وSantander، في الاستفادة من تثبيت البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة خلال الصيف. قد يرتبط أداء أسهمها الآن أكثر بالسياسة السعرية الأوروبية العامة بدلاً من القصص النمائية المحلية البحتة.
