قامت “مورغان ستانلي” بمراجعة توقعاتها بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من بنك إنجلترا، حيث تتوقع الآن عدم وجود تخفيضات لبقية العام. في السابق، كانت “مورغان ستانلي” تتوقع تخفيضات محتملة في كل من نوفمبر وديسمبر، لكنها عدلت توقعاتها لتفترض تخفيضات تبدأ من نوفمبر 2025، مستهدفة معدل نهائي عند 2.75%.
بالمثل، قامت “يو بي إس جلوبال ويلث مانجمنت” و”بيل هانت” بتعديل توقعاتها، حيث لا تتوقع أي تخفيضات من بنك إنجلترا هذا العام. في المقابل، قامت “بي إن بي باريبا” بتأجيل توقعها لتخفيض سعر الفائدة من نوفمبر إلى ديسمبر.
إعادة تسعير بيئة الأسعار
لقد تغيرت التوقعات بشأن أسعار الفائدة البريطانية بشكل كبير بعد قرار بنك إنجلترا الأخير. نحن نرى الآن أن البنوك الكبرى تلغي توقعاتها لتخفيضات الفائدة في نوفمبر وديسمبر. وهذا يعني أن السوق ينبغي أن تعيد تسعير للبيئة ذات الأسعار المرتفعة لفترة أطول حتى نهاية 2025.
يدعم هذا التغير في الشعور البيانات الأخيرة التي تم إطلاقها في وقت سابق من هذا الأسبوع. كانت القراءة الخاصة بمؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس 2025 أعلى بشكل غير متوقع عند 3.1٪، في حين لا يزال نمو الأجور مرتفعًا عند 4.5٪. هذه الأرقام تجعل من الصعب جدًا على لجنة السياسة النقدية تبرير التخفيض في أي وقت قريب.
بالنسبة لنا في سوق المشتقات، يشير هذا إلى التوجه نحو أسعار أعلى على المدى القصير. يجب علينا التفكير في إلغاء أي مراكز تستفيد من انخفاض الأسعار، مثل استلام ثابت على مقايضات SONIA. تتمثل التجارة الأساسية الآن في الدفع الثابت على المقايضات المؤرخة حتى بداية 2026 أو شراء خيارات شراء على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
نتوقع أن يضع هذا ضغطًا نزولياً على السندات الحكومية البريطانية ذات الأجل القصير، مما يزيد العوائد. قد يكون بيع العقود الآجلة لسند الجيلت لمدة عامين وسيلة فعالة للاستفادة من هذه إعادة التسعير في الأسابيع القادمة. لقد قفز عائد الجيلت لمدة عامين بالفعل بمقدار 15 نقطة أساس إلى 4.25٪ خلال الـ 24 ساعة الماضية، ونحن نرى أنه هناك المزيد من المجال لارتفاعه.
توقعات الجنيه الإسترليني
من المتوقع أن يجد الجنيه الإسترليني دعماً من هذه التوقعات المعدلة للفائدة. قد نشهد اختبارًا لـ GBP/USD لمستوى 1.30 حيث يضيق الفرق في أسعار الفائدة مع الدولار الأمريكي. توفر استراتيجية شراء خيارات شراء الجنيه وسيلة مخاطرة محددة للاستفادة من ارتفاع العملة المحتمل.
هذا الوضع يبدو مشابهاً جداً لما اختبرناه في عامي 2023 و2024، عندما أُجبر بنك إنجلترا مرارًا على خذلان الأسواق التي كانت تسعّر تخفيضات سابقة لأوانها. لقد علّمنا ذلك الفترة أن المرحلة الأخيرة من الانخفاض في التضخم غالبًا ما تكون الأصعب. يبدو أن السوق تتعلم هذا الدرس مرة أخرى في الوقت الحالي.
