تحدث محافظ بنك اليابان، أويدا، عن القرارات السياسية الأخيرة ومناقشات أسعار الفائدة. وأشار إلى أن التضخم الأساسي لا يزال أقل من 2% ولكنه يقترب من هذا الهدف. ولم يوافق المجلس على مقترحات الأعضاء تاكاتا وتامورا. وأكد أويدا على أهمية تقييم البيانات وسط حالات عدم اليقين الناجمة عن السياسات التجارية.
استراتيجية الأصول للبنك
يخطط البنك لمواصلة بيع الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وصناديق الاستثمار العقارية اليابانية (J-REITs) حتى يتم التخلص من حيازاته بالكامل، دون تغيير وتيرة المبيعات من أجل تعديلات السياسة النقدية. وفقًا للمعدل الحالي، سيستغرق البنك 112 عامًا للتخلص تمامًا من هذه الأصول. تأتي تصريحات أويدا متوافقة مع وجهة النظر السائدة، مما يقلل من الآراء المعارضة. وتعافت زوج العملات USD/JPY من الخسائر السابقة ويبلغ حاليًا 147.95.
تشير تعليقات محافظ بنك اليابان إلى أن البنك ليس في عجلة من أمره لتغيير المسار. فهو بوضوح يقاوم الأعضاء الأكثر تشددًا، معززًا الرأي السائد بانتظار المزيد من البيانات قبل رفع أسعار الفائدة مجددًا. وقد استوعب السوق هذه الإشارة، حيث تعزز USD/JPY على الفور مع تلاشي الآمال في رفع أسعار الفائدة في المدى القريب.
هذا يعزز الرأي بأن بقاء الين الياباني قصيرًا يظل الطريق الأقل مقاومة في الوقت الحالي. لا يزال فرق سعر الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة ضخمًا، حيث يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسعر الفائدة الرئيسي حول 4.5% بينما يبقى بنك اليابان قريبًا من الصفر. وهذا يجعل التجارة المحمولة، حيث نقترض الين بسعر رخيص للاستثمار في الدولار الأمريكي المرتفع العائد، مربحة للغاية.
بالنسبة لتجار المشتقات، يعني ذلك أن شراء خيارات الشراء لـ USD/JPY هو استراتيجية جذابة. يسمح لنا ذلك بالربح إذا استمر الزوج في الانجراف نحو مستوى 150، بينما يكون خطرنا محدودًا إذا فاجأ بنك اليابان الجميع بتغيير السياسة فجأة. قد تكون التقلبات الضمنية منخفضة نظرًا لسياسة بنك اليابان المستقرة، مما يجعل الخيارات رخيصة نسبيًا.
الديناميكيات الداخلية في بنك اليابان
ومع ذلك، يجب أن نتابع عن كثب المعارضين من الأعضاء تاكاتا وتامورا. بينما يقلل أويدا من أهمية الأمر الآن، فإن هذه تعد أوضح إشارة حتى الآن لتصدع في الجبهة المستمرة لبنك اليابان. يمكن لتقرير تضخم قوي بشكل مفاجئ أن يشجع هؤلاء المتشددين بسهولة ويغير توافق المجلس بشكل أسرع بكثير مما يتوقع السوق.
تدعم البيانات موقف أويدا الحذر في الوقت الحالي. جاءت أحدث طبعة من مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أغسطس 2025 عند 1.9%، مما يؤكد بيانه بأن التضخم لا يزال أقل من هدفهم البالغ 2%. علاوة على ذلك، أظهر أحدث مسح تانكان لثقة الأعمال انخفاضًا طفيفًا بين الشركات المصنعة الكبيرة، التي تشعر بالقلق من الرسوم الجمركية العالمية.
Looking back, this period of inaction feels very similar to the long pause after the initial small rate hike in March 2024. The BOJ has a long history of moving much more slowly than other central banks. For now, we should assume that pattern will continue until the inflation data undeniably forces their hand.
