ذكر محافظ بنك اليابان، كازو أويدا، أن اقتصاد اليابان يتعافى بوتيرة معتدلة ولكنه يُظهر بعض نقاط الضعف. من المتوقع أن يتباطأ النمو الاقتصادي بسبب السياسات التجارية التي تؤثر على الاقتصادات الخارجية، ولكن الظروف النقدية السهلة ستستمر في دعم النمو المحلي. من المتوقع أن يرتفع النمو مجددًا عندما تعود الاقتصادات الخارجية إلى مسار النمو المعتدل.
نظرة مستقبلية للأسعار والسياسة
تُتوقع أن يكون تأثير ارتفاع أسعار الغذاء أقل بمرور الوقت. وأشار أويدا إلى الاستعداد لرفع معدل السياسة إذا توافقت الاقتصاد والأسعار مع التوقعات. وأكد أهمية تقييم ما إذا كان يمكن تحقيق التطلعات الاقتصادية بدون أي افتراضات. على الرغم من وجود آراء متشددة ضمن تصويت البنك، إلا أن المحادثة تتماشى مع التصريحات السابقة.
شهدت أسواق العملات تذبذبات في USD/JPY، حيث انخفضت الخسائر إلى 147.80 من حوالي 147.20 مع نهاية التداول الآسيوي. هذا يعكس استجابة السوق لعدم تغيير موقف بنك اليابان وسط إشارات اقتصادية مختلفة.
تعليقات المحافظ أويدا تشير إلى أن بنك اليابان ليس في عجلة من أمره للتحرك، مما يعزز البيئة السوقية الحالية. بالنسبة لنا، هذا يعني أن الفرق الكبير في معدلات الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان سيستمر في الهيمنة على تحركات العملة. وهذا يشير إلى أن الين من غير المرجح أن يقوى بشكل ملحوظ في المستقبل القريب.
يبقى جوهر الاستراتيجية هو تجارة المقايضة، الممولة من الين ذو العائد المنخفض. مع احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بمعدل فائدته الرئيسي حول 4.75% وبقاء معدل اليابان قريبًا من الصفر، نحن نتلقى في الأساس دفعة لحمل الدولار مقابل الين. رد الفعل السوقي، الذي دفع USD/JPY للعودة نحو 148، يوضح أن هذه التجارة لا تزال هي الموقف الافتراضي.
ومع ذلك، فإن خطر رفع معدل الفائدة في المستقبل إذا استمرت التضخم يضع حدًا للمدى الذي يمكن أن يضعف عنده الين. جاءت أحدث بيانات التضخم الأساسية لليابان لشهر أغسطس 2025 عند نسبة 2.8% عنيدة، مما يُبقي الضغط على بنك اليابان لتنفيذ حديثه المتشدد في النهاية. وهذا يجعل بيع خيارات الشراء خارج المال على USD/JPY، ربما بالأسعار الأكثر من 152، وسيلة جذابة لتوليد الدخل من الرؤية بأن الكسر الكبير غير محتمل.
تقلب السوق ورد الفعل
هذا الموقف “المراقب المنتظر” من بنك اليابان يقضي على التقلبات في زوج العملة. لقد شهدنا انخفاض تقلبات الشهر الواحد المقدرة لـ USD/JPY إلى حوالي 7.5%، وهو انخفاض كبير عن المستويات ذات الأرقام المزدوجة التي رأيناها في السنوات السابقة. هذه البيئة مثالية للبائعين الخيارات الذين يمكنهم الربح من عدم الحركة من خلال بيع الاستراتيجات أو الاسترايك لجمع العلاوة.
بالنظر إلى الوراء، علّمنا خروج بنك اليابان الحذر للغاية من سياسة التحكم في منحنى العائد طوال عام 2024 أنهم يعبرون عن تحركاتهم جيدًا مقدمًا ويكرهون مفاجأة السوق. هذا السلوك التاريخي يعزز فكرة أنه لا ينبغي لنا وضع موقف لتغيير سياسي مفاجئ وعدواني. من المرجح أن يكون رفع المعدل بطيئًا ومعلنًا بشكل جيد، مما يعطينا الوقت للتكيف.
المخاطر الرئيسية التي تمنع بنك اليابان هي الاقتصاد المحلي الضعيف، كما أشار أويدا. أظهرت أحدث البيانات أن الناتج المحلي الإجمالي لليابان في الربع الثاني من عام 2025 تم تعديله إلى -0.1%، مما يبرز المخاوف بشأن التباطؤ الخارجي الذي يؤثر على الصادرات. هذا الصراع الداخلي بين التضخم المستمر والاقتصاد الهش من المرجح أن يبقي الين محصورًا في مدى معين.
