شهدت عوائد السندات الحكومية اليابانية قصيرة الأجل ارتفاعًا حادًا حيث يقوم المتداولون بضبط تحركاتهم استجابة لإمكانية رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان. ارتفعت عوائد السندات الحكومية لأجل عامين إلى 0.91% وعوائد السندات لأجل خمس سنوات إلى 1.20%، وهذه المستويات لم تُشهد منذ عام 2008. في الاجتماع الأخير لبنك اليابان، كان هناك قرار من اثنين من صناع السياسات، وهما تاكاتا وتامورا، لصالح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، على الرغم من أن القرار العام كان تثبيت الفائدة بأغلبية 7-2.
كانت إمكانية رفع الفائدة بنهاية العام تعتبر غير مرجحة في البداية بسبب الاتفاق التجاري بين الولايات المتحدة واليابان الذي يؤثر على استراتيجية البنك المركزي. فرضت التعريفات الجمركية وعدم اليقين حول هذه المسألة ضرورة اتخاذ موقف حذر من بنك اليابان. يُثير هذا الاختلاف النادر في الرأي بين أعضاء البنك تساؤلات حول تحولات محتملة في تفضيلات السياسة تجاه زيادة أسعار الفائدة قريبًا.
التفاعلات مع السوق والعوائد
حاليًا، يتم تسعير احتمالية بنسبة حوالي 47% لرفع الفائدة بـ 25 نقطة أساس في أكتوبر، مع توقع حوالي 18 نقطة أساس بحلول ديسمبر. جعل هذا الاجتماعات المستقبلية حاسمة، مما حافظ على قوة الين بعد القرار. قد تقدم التعليقات المنتظرة من محافظ بنك اليابان، أويدا، مزيدًا من الوضوح، مما قد يضبط توقعات السوق وبالتالي التأثير على التسعير.
مع احتمال ارتفاع الفائدة في أكتوبر الذي يقارب 50%، نميل إلى دفع الفائدة الثابتة على تبادلات أسعار الفائدة قصيرة الأجل للين الياباني. هذا الخيار يسمح لنا بتحقيق ربح إذا استمرت العوائد قصيرة الأجل، مثل عائد السندات لأجل عامين الذي وصل للتو إلى 0.91%، في الارتفاع. يعكس الانقسام بـ 7-2 في تصويت بنك اليابان تحولًا جديًا لم يكن السوق على استعداد له.
يعتبر شراء خيارات “بوت” على زوج العملات USD/JPY استراتيجية جذابة مع قوة الين. هذه الخطوة توفر حماية أو مضاربة على مزيد من الانخفاض في الزوج مع إشارة بنك اليابان للتحرك بعيدًا عن سياسته شديدة السهولة. ارتفعت التقلبات الضمنية لمدة شهر واحد لزوج USD/JPY بالفعل من حوالي 8% إلى أكثر من 11.5% هذا الأسبوع، مما يظهرباستعداد متداولي الخيارات للتقلبات الكبيرة في الأسعار.
تأثير استراتيجيات المدى القصير
رأينا ارتباكًا مشابهًا في مارس 2024 عندما أنهى بنك اليابان سياسة سعر الفائدة السلبية. من اتخذوا موقفًا مبكرًا لارتفاع الفائدة وقوة الين أدوا بشكل جيد في الأسابيع التالية. يشير هذا السجل التاريخي إلى أن رد فعل السوق الحالي ليس مبالغة ولكنه بداية لإعادة تسعير كبيرة للأصول اليابانية.
تركز الأنظار الآن على المؤتمر الصحفي المقبل لمحافظ البنك أويدا لأي إشارة عن توجهاته. قد يؤدي نبرة تشددية إلى دفع العوائد قصيرة الأجل والين إلى أعلى، بينما يمكن لنبرة محافظة أن تعكس التحركات الحالية. مع استقرار التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين في اليابان لشهر أغسطس 2025 عند 2.8%، وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%، سيكون من الصعب عليه أن يبدو متحفظًا بشكل مفرط.
بالنسبة لأولئك الذين يتعرضون مباشرة للسندات الحكومية اليابانية، ينبغي علينا النظر في بيع عقود السندات حكومية اليابانية المستقبلية كتحوط ضد المزيد من انخفاض الأسعار. يشير الارتفاع الحاد في عوائد السندات لأجل خمس سنوات إلى 1.20% إلى أن السوق يفقد شهيته بسرعة لهذه السندات بالأسعار القديمة. من المرجح أن يقوم المضاربون ببناء مراكز قصيرة توقعًا لانضمام المزيد من أعضاء بنك اليابان إلى المعارضين في الاجتماعات المقبلة.
