أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة الرئيسي عند 0.5%، وهو ما يتماشى مع التوقعات. وجاءت نتيجة التصويت بـ 7-2، حيث أيد الأعضاء تاكاتا وتامورا رفع سعر الفائدة. لاحظ تاكاتا وقوع تغيير في الاتجاهات التضخمية، مما يشير إلى تحقق هدف استقرار الأسعار بنسبة 2%. وأشار تامورا إلى أن مخاطر التضخم تتجه نحو الصعود، مما يقترح أنه ينبغي تحرك سعر الفائدة نحو المستوى المحايد.
الاقتصاد يشهد تعافياً معتدلاً مع بعض نقاط الضعف المستمرة. تظل الصادرات والانتاج مستقرة نسبياً، ويظهر الإنفاق الرأسمالي اتجاهاً تصاعدياً معتدلاً، ويبقى الاستهلاك الخاص قوياً. ارتفعت توقعات التضخم قليلاً، وبينما يُتوقع تباطؤ النمو بسبب السياسات التجارية العالمية، يمكن أن يتسارع لاحقاً. يُتوقع استقرار التضخم الأساسي خلال هذا التباطؤ ولكنه قد يرتفع تدريجياً بعد ذلك.
إعلان عن مبيعات الأصول
يعتزم بنك اليابان البدء في بيع مقتنياته من الصناديق المتداولة “ETF” وصناديق الاستثمار العقاري “J-REIT”، وقد اتخذ القرار بالإجماع. سيتم تنسيق هذه المبيعات مع المبادئ المعمول بها للتخلص من الأصول. من المتوقع الحصول على المزيد من المعلومات من محافظ بنك اليابان أويدا في مؤتمر محدد في الساعة 0630 بتوقيت جرينتش / 0230 بتوقيت شرق الولايات المتحدة. أكدت المناقشات الأخيرة على احتمال الحفاظ على سعر الفائدة وسط الضغوط الاقتصادية العالمية، مع توقع عدم حدوث ارتفاع في الأسعار حتى يناير 2026.
نرى تحولاً واضحاً نحو السياسة النقدية المتشددة في بنك اليابان، حتى مع قرار الإبقاء على الحال. يُعتبر التصويتان المعارضان لرفع سعر الفائدة إشارة بالغة الأهمية، تخبرنا بأن هناك زخم داخلي نحو سياسة أكثر تشدداً. هذا يشير إلى أن الخطوة التالية ستكون زيادة، ويجب أن نكون مستعدين لحدوث ذلك قبل ما كان السوق يتوقعه سابقًا.
هذا التحول في السياسة مدعوم ببيانات التضخم التي ظلت مرتفعة بعناد. مع بقاء التضخم الأساسي مستقرًا فوق 2.5% لأكثر من عام الآن، فإن وجهة نظر المعارضين بأن الهدف السعري قد تحقق تكتسب مصداقية. يأتي هذا بعد المفاوضات التاريخية بشأن الأجور “شونتو” لعامي 2024 و2025 التي قدمت أكبر زيادات في الأجور خلال أكثر من ثلاثة عقود، مما أدى إلى ترسيخ توقعات التضخم.
التأثير على العملة والأسواق
يُعد تعزيز الين هو رد الفعل المباشر والأكثر منطقية، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه. بعد سنوات من الضعف الذي شهد دفع USD/JPY لتجاوز الأرقام القياسية التي شوهدت في 2023 و2024، يتحول المد الآن. يجب على المتداولين التفكير في شراء خيارات البيع على زوج USD/JPY للاستفادة من انخفاض إضافي نحو مستوى الـ 140 في الأسابيع القادمة.
بالنسبة لأسواق الأسهم، يُشكل ذلك رياحًا معاكسة لمؤشر نيكاي 225. يؤدي تقوية الين مباشرة إلى ضرر في أرباح المصدرين الرئيسيين في اليابان، وبدء بيع الصناديق المتداولة يزيل مشتريًا كبيرًا غير حساس للأسعار من السوق. نعتقد أن شراء خيارات البيع على نيكاي هو استراتيجية حكيمة للتحوط أو الاستفادة من الانخفاض المحتمل.
لا يجب الاستهانة بالقرار بالإجماع لبدء بيع صناديق ETF وJ-REIT، لأنه يمثل بداية تضييق نقدي حقيقي. يبدأ البنك المركزي في فك محفظة كانت تُقدر ذات مرة بأكثر من 70 تريليون ين، وهو ما سيقلل تدريجياً من السيولة في النظام المالي. يعزز هذا الإجراء التزام البنك بتطبيع السياسة.
هذا التوقع يعني أننا ينبغي أن نتوقع ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB). سيشكل احتمال رفع سعر الفائدة في المدى القريب ونهاية الدعم الهائل من البنك المركزي ضغوطًا تصاعدية على تكاليف الاقتراض. يمكننا التمركز لهذا باستخدام المشتقات المالية المرتبطة بأسعار الفائدة التي تحقق الربح من ارتفاع العوائد طويلة الأجل.
