البنك المركزي الياباني من المتوقع أن يبقي على سعر الفائدة قصيرة الأجل عند 0.5% عقب اجتماعه الذي استمر لمدة يومين. تتزايد المخاوف بشأن تأثيرات الضرائب الأمريكية وتباطؤ النمو الاقتصادي الأمريكي على تعافي الاقتصاد الياباني.

يخطط محافظ البنك، كازو أويدا، لمناقشة هذه القضايا في مؤتمر صحفي، حيث يسعى السوق للحصول على توجيهات حول رفع أسعار الفائدة في المستقبل. يعتقد المحللون أن البنك المركزي الياباني من غير المحتمل أن يغيّر سياسته في أكتوبر، مشيرين إلى الطابع غير المؤكد لتأثيرات الضرائب الأمريكية على الصادرات والأرباح التجارية اليابانية.

أظهرت استطلاعات لرويترز لآراء الاقتصاديين اختلافاً في التوقعات حول توقيت رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، رغم أن الكثيرين يتوقعون حدوثه بحلول أوائل عام 2026. تختلف الآراء داخل البنك المركزي الياباني، حيث يحذر بعض أعضاء مجلس الإدارة من تكاليف الاقتراض الحقيقية السلبية بسبب استمرار التضخم في أسعار الأغذية وسوق العمل الضيق.

لقد تجاوز التضخم في اليابان هدف البنك المركزي البالغ 2% لأكثر من ثلاث سنوات، مدفوعاً بارتفاع أسعار الأرز والمواد الغذائية. الديناميكيات السياسية تسهم أيضاً في الغموض الاقتصادي، في ظل انتخابات القيادة في الحزب الحاكم في اليابان بعد استقالة رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا. من المتوقع أن يؤكد المحافظ أويدا على النهج الحذر للبنك المركزي تجاه تحوله التدريجي في السياسة.

مع التوقعات بأن يبقي البنك المركزي الياباني على سعر الفائدة عند 0.5% هذا الجمعة، يتم تحويل التركيز الفوري بالكامل إلى المؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا. سيكون موقفه من العراقيل الاقتصادية الأمريكية والضرائب هو المحرك الأساسي، مما يخلق مخاطرة كبيرة للين. هذا التوجه يشير إلى أن الرهان القوي في الاتجاه المعاكس قبل الاجتماع يحمل مخاطر.

تشكل الإشارات المتضاربة بين التضخم المحلي الثابت وتباطؤ النمو الأمريكي البيئة المثالية لزيادة تقلبات العملة. نحن نشهد بالفعل تذبذباً ضمنياً لمدة شهر واحد لزوج العملات USD/JPY حوالي 11.5%، مرتفعاً من حوالي 9% الشهر الماضي. قد تكون الاستراتيجيات الخيارات التي تستفيد من حركة حادة في أي من الاتجاهين، مثل “الاستراتيجيات سعري” طويلة الأمد، فعالة في الأسابيع المقبلة.

المخاطر الخارجية على الاقتصاد الياباني تبرر حذر البنك المركزي الياباني وفقاً لأحدث البيانات التي رأيناها من الولايات المتحدة. مع تعديل القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني الأمريكي إلى 1.1% فقط، وبيانات مبيعات التجزئة لشهر أغسطس التي جاءت مسطحة، فإن خطر تباطؤ الاقتصاد الأمريكي الذي يؤثر على الصادرات اليابانية حقيقي للغاية. هذا الضغط الخارجي يجعل رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني في أكتوبر غير محتمل في الأجل القريب.

بالنظر للوراء، نتذكر القرار التاريخي في مارس 2024 لانهاء الفائدة السلبية، ولكن كان طريق العودة إلى الطبيعي بطيئاً. على الرغم من أن التضخم القومي الأساسي لليابان بلغ 2.7% في أغسطس، وهو أعلى بكثير من الهدف 2% لأكثر من ثلاث سنوات، إلا أن البنك المركزي الياباني يبقى متردداً. هذا التباين بين البيانات المحلية والمخاطر الخارجية يمثل التوتر الأساسي الذي يجب علينا تداوله.

يزيد من عدم اليقين الوضع السياسي، مع تحديد انتخابات القيادة للحزب الحاكم في 4 أكتوبر عقب استقالة رئيس الوزراء. عادة ما تقود فترة الانتقال السياسي إلى تفضيل الاستقرار في السياسات، مما يعزز الرأي أن البنك المركزي الياباني سيظل في موقفه الثابت. هذا يجعل أي مفاجأة تسير نحو سياسة رفع الفائدة من قبل المحافظ أويدا حدثاً مهماً يحرك الأسواق بشكل أكبر.

لذلك، يجب أن يكون تركيزنا على المشتقات التي يمكنها الاستفادة من هذا الغموض بدلاً من نتيجة اتجاهية محددة. بالإضافة إلى خيارات العملات، نراقب أيضاً تحركات العقود الآجلة للسندات الحكومية اليابانية. أي تغيير طفيف في لغة أويدا بشأن توقيت الزيادات المستقبلية يمكن أن يتسبب في إعادة تسعير كبيرة في سوق السندات.