يقف مؤشر الأعمال لفيلادلفيا الفيدرالي لشهر سبتمبر عند 23.2، متجاوزًا التوقع المتوقع 2.5 ومحسنًا من -0.3 الشهر الماضي. سجل التوظيف انخفاضًا طفيفًا إلى 5.6 من 5.9، بينما انخفضت الأسعار المدفوعة إلى 46.8، نزولاً من 66.8 الشهري الماضي، الذي كان عند مستويات مرتفعة لعدة سنوات.
شهدت الطلبات الجديدة زيادة إلى 12.4 من -1.9 في الشهر الماضي، وارتفعت الشحنات إلى 26.1 من 4.5. انخفضت الطلبات غير المكتملة إلى -6.6 من -16.8، وتحسن وقت التسليم بشكل طفيف إلى -3.4 من -5.4. زادت المخزونات إلى 15.0 من -6.2 السابقة، وزادت متوسط ساعات العمل بشكل كبير إلى 14.9 من 4.7.
نظرة مستقبلية لمدة ستة أشهر
بالنظر إلى ستة أشهر قادمة، يقف المؤشر عند 31.5، مرتفعًا من 25.0 في الشهر الماضي. انخفض مؤشر نفقات رأس المال لمدة ستة أشهر إلى 12.5 من 38.4. مقارنة بالشهر الماضي، أظهرت الطلبات الجديدة والأسعار المدفوعة والتوظيف توقعات متنوعة.
أظهرت نتائج استطلاع إمباير الفيدرالي للتصنيع هذا الأسبوع انخفاضًا إلى -8.7 من المتوقع +5.0 ومن +11.9 السابق. يشير السؤال الخاص داخل تقرير فيلادلفيا الفيدرالي إلى ارتفاع في النشاط الاقتصادي.
كان تقرير التصنيع لفيلادلفيا الفيدرالي اليوم مفاجأة إيجابية كبيرة، حيث أظهر توسعًا قويًا عندما كان من المتوقع فقط نمو معتدل. يتناقض هذا بشكل حاد مع ضعف استطلاع إمباير الفيدرالي من بداية هذا الأسبوع، الذي أظهر انكماشًا. يجب أن نعتبر هذا التباين الاقتصادي الإقليمي كمصدر لعدم اليقين في السوق.
تشير التفاصيل داخل التقرير إلى انتعاش صحي في النشاط الاقتصادي الحالي، مع ارتفاع الطلبات الجديدة والشحنات بعد أن كانت سلبية في الشهر الماضي. كما يُظهر الارتفاع في متوسط ساعات العمل أن الشركات تزيد من الإنتاج على الفور. يُشير ذلك إلى إمكانية تسارع جديد في الاقتصاد الصناعي الذي لم يكن متوقعًا في السوق.
التضخم وتأثير السوق
الأهم من ذلك، انخفضت مكونات الأسعار المدفوعة بشكل حاد، مما يظهر أن الضغوط التضخمية تتراجع بشكل كبير رغم الزيادة في النشاط. يتماشى هذا مع بيانات الحكومة الأخيرة من الأسبوع الماضي، التي أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين في شهر أغسطس انخفض إلى 2.9% سنويًا. هذه المجموعة من النمو القوي والتضخم المنخفض هي السيناريو المثالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
بالنظر إلى هذه البيانات، يجب أن نتوقع أن السوق سيقلل من احتمالات أي زيادة أخرى في أسعار الفائدة هذا العام. يمكن للفيدرالي أن يتحمل التريث، وهو موقف الأربعاء ذكره الرئيس في جاكسون هول الشهر الماضي. يجب على المتداولين في المشتقات النظر في المواقف التي تستفيد من استقرار أو انخفاض أسعار الفائدة، مثل العقود الآجلة لسعر سوفر أو سعر الفائدة الفيدرالي.
ومع ذلك، يشير تحذير كبير إلى الانهيار في مؤشر نفقات رأس المال لمدة ستة أشهر. في حين أن الأعمال التجارية متفائلة بشكل عام بشأن الستة أشهر القادمة، فإنها تقلل بشكل كبير من خطط الاستثمار طويلة الأجل. يشير ذلك إلى أن القوة الحالية قد لا تكون مستدامة بعمق حتى عام 2026.
الإشارات المتضاربة تستدعي نهجًا حذرًا ولكن انتهازياً في الأسابيع المقبلة. نعتقد أن أفضل استراتيجية هي التعبير عن وجهة نظر صعودية بمدة زمنية محددة، مثل شراء خيارات الشراء على المدى القريب على S&P 500 أو صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع الصناعي لانتهاء الصلاحية في أكتوبر ونوفمبر. رأينا تباينًا مشابهًا بين مسوح الفيدرالي الإقليمي في أواخر عام 2023، ما أدى إلى سوق متقلبة ولكن في النهاية صاعدة في الأشهر التالية.
