أبقى بنك الشعب الصيني (PBOC) على سعر سياسته الرئيسي عند 1.40% بالرغم من تخفيض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لسعر الفائدة. أسهمت الصادرات القوية وسوق الأسهم الذي يقترب من أعلى مستوياته في عقد من الزمن في تمكين بكين من تأجيل تعديل أسعار الفائدة، حتى مع ظهور علامات تباطؤ في الاقتصاد.
أظهرت بيانات أغسطس انخفاضًا اقتصاديًا أقل حدة مما كان متوقعًا، مما قد يتيح للسلطات تأجيل بعض الحوافز للعام التالي. قد يُنظر في خفض متواضع بمقدار 10 نقطة أساس إذا تصححت الأسواق، ولكن هناك مخاوف من أن تخفيفًا أكثر جوهرية قد يؤدي إلى فقاعة سوق الأسهم.
توقعات دعم السياسات
يتوقع المحللون أنه قد يتم تقديم دعم سياسي في وقت لاحق من العام للمساعدة في تحقيق هدف نمو الصين الذي يبلغ حوالي 5%. من المتوقع اتخاذ تدابير إضافية في الربع الرابع، لكن الإصلاحات الهيكلية طويلة الأجل، ومن المتوقع مناقشتها خلال المجلس العام في أكتوبر، تظل محور التركيز.
مع احتفاظ بنك الشعب الصيني بمعدله الرئيسي عند 1.40% بينما قام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض معدله، يظهر انحراف واضح في السياسات. هذا يحافظ على قوة اليوان الخارجي، CNH، مع تداول زوج USD/CNH بالقرب من أدنى مستوى سنوي له عند 7.15. نرى أن هذا الاستقرار فرصة لبيع خيارات الشراء قصيرة الأجل على USD/CNH، وجمع الأقساط بينما يفضل الفارق في سعر الفائدة اليوان.
الهدوء في الأسهم الصينية، مع تراجع مؤشر CSI 300 قليلاً من أعلى مستوى له في العقد عند 5,900، يبدو مؤقتًا. انخفضت التقلبات الضمنية في خيارات مؤشر الأسهم A إلى أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر، مما يجعل حماية خيارات البيع رخيصة نسبيًا. نعتقد أن شراء خيارات البيع خارج النقد على المؤشرات الرئيسية هو تحوط حكيم ضد تصحيح محتمل في السوق، والذي قد يتم تشغيله من خلال أي علامة على الضعف قبل الهدف النمو.
المجلس العام المقبل في أكتوبر
المجلس العام المقبل في أكتوبر هو حدث رئيسي يشكل خطرًا يتم تسعيره بأقل من قيمته في السوق. بينما تحجم السلطات عن تقديم الحوافز الآن، مستشهدة بإنتاج صناعي أفضل من المتوقع لشهر أغسطس بنسبة 4.1%، فإن الضعف الأساسي الذي أظهرته نمو مبيعات التجزئة بنسبة 2.8% فقط هو مصدر قلق. نحن نركز على ارتفاع في التقلبات من خلال شراء خيارات المزيج على مؤشر Hang Seng Tech، حيث يمكن لإعلانات السياسات من المجلس العام أن تتسبب في حركة حادة في أي من الاتجاهين.
نظرة إلى الوراء تظهر وضعًا مشابهًا في نهاية 2021 عندما قادت حالة عدم اليقين في السياسات إلى تقلبات حادة في السوق قبل نهاية العام. نظرًا لأن بكين لا تزال بحاجة إلى تحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي “حوالي 5%” لعام 2025، فإن شكلًا من الحوافز في الربع الرابع يكاد يكون أمرًا حتميًا. الفترة الحالية من الهدوء تعتبر فترة ثمينة لبناء المواقف التي ستستفيد من الإجراءات السياسية التي يجب في النهاية اتخاذها.
