يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف محايد مع توازن المخاطر المتعلقة بالتضخم وسوق العمل، على الرغم من أن عدم اليقين لا يزال مرتفعًا.
في اجتماعه في سبتمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 4.125%، مفضلًا التعامل مع المخاطر. تشير التوقعات المحدثة إلى نمو أقوى وارتفاع أقل في البطالة، حيث سيظل الناتج المحلي الإجمالي قريبًا من الاتجاه السائد حتى عام 2028 وستبلغ البطالة ذروتها عند 4.5% في أواخر عام 2025. ومن المتوقع أن ينخفض التضخم تدريجيًا ليقترب من هدف 2% بحلول عام 2027.
تحليل “دوت بلوت” للاحتياطي الفيدرالي
يُظهر “دوت بلوت” الاحتياطي الفيدرالي مجموعة واسعة من الآراء، حيث يدعم بعض صانعي السياسة تخفيضات إضافية هذا العام، بينما يرى آخرون أنه لا يوجد حاجة لمزيد من التسهيلات. ومع ذلك، بحلول عام 2027، تميل التوقعات إلى التقارب مع الاتجاه.
تظل مجموعة Westpac أكثر حذرًا من التوقعات الوسطية للاحتياطي الفيدرالي، حيث تتوقع نموًا أضعف وتوظيفًا أقل مما هو متوقع، مع تضخم أكثر استمرارًا. قد يدفع هذا السيناريو الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة تقييدية معتدلة لفترة أطول، بدلاً من اتباع نهج توسعي بسرعة.
مع خفض الاحتياطي الفيدرالي الأخير لسعر الفائدة إلى 4.125%، ندخل مرحلة من عدم اليقين الكبير. يتميز الاحتياطي الفيدرالي نفسه بالانقسام حول المسار المستقبلي، حيث يُظهر دوت بلوت مجموعة واسعة من التوقعات الخاصة بالسياسات المستقبلية بين الأعضاء. يشير هذا الخلاف الداخلي إلى أن التداولات ذات القناعة العالية التي تعتمد على مسار واضح للاحتياطي الفيدرالي ستكون صعبة في المدى القريب.
نعتقد أن التوقعات الرسمية للاحتياطي الفيدرالي للنمو القوي وانخفاض التضخم بسلاسة متفائلة جدًا. أظهر تقرير الوظائف لشهر أغسطس الأخير تباطؤ التوظيف إلى 110,000، ولا يزال مؤشر CPI الأساسي ثابتًا عند 3.8% على أساس سنوي، مما يشير إلى أن المراحل الأخيرة من مكافحة التضخم ستكون صعبة. تدعم هذه البيانات وجهة نظرنا بأن الاقتصاد أضعف والتضخم أكثر استمرارًا مما تعترف به الإسقاط المتوسط للاحتياطي الفيدرالي.
التباعد الاقتصادي وفرص السوق
يخلق هذا التباعد بين آمال السوق والواقع المحتمل الأصعب فرصًا في الخيارات. نظرًا لارتفاع عدم اليقين، كان مؤشر VIX محافظًا قرب 19، وهو زيادة ملحوظة عن الفترات الهادئة التي شهدناها في عام 2023. تجعل هذه البيئة الاستراتيجيات التي تستفيد من التقلبات أو الأسواق المقيدة بالنطاق ذات صلة خاصة، مثل بيع “الكوندور الحديدي” على مؤشرات الأسهم.
يبدو أن سوق الفائدة يسعر طريقًا أكثر تساهلًا مما نتوقع. على سبيل المثال، يظهر أداة CME FedWatch حاليًا أن هناك فرصة 60% لتخفيض آخر بحلول ديسمبر، وهو رأي نعتبره سابقًا لأوانه. يشير ذلك إلى أن المتداولين يمكن أن يفكروا في مواقف تستفيد من بقاء المعدلات أعلى لفترة أطول، من المحتمل عن طريق بيع عقود العقود الآجلة SOFR قصيرة الأجل.
الاحتياطي الفيدرالي الذي يجبر على الحفاظ على أسعار الفائدة في منطقة تقييدية لفترة أطول مما هو متوقع سيعمل كعائق للأسهم ودعم للدولار الأمريكي. بعد الارتفاعات الحادة في الأسعار التي شهدناها خلال 2023 و2024، تتطلع السوق إلى تحول حاسم نحو التسهيل قد لا يتحقق بالكامل هذا العام. لذلك ينبغي للمتداولين الحذر من الارتفاعات المستمرة والنظر في استراتيجيات تحمي من التراجع، مثل شراء “الاختيارات” على صناديق الاستثمار المتداولة SPY أو QQQ.
