بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، شهدت الأسواق موجة من جني الأرباح بسبب وصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض الفائدة بأنه “خفض لإدارة المخاطر”.
السوق يرغب في الحصول على 150 نقطة أساس إضافية هذا العام وفي العام المقبل، لكنه لم يتأثر بموقف باول غير المائل للتيسير.
تقلبات السوق
وفي المقابل، شهد مؤشر S&P 500 تقلبات وهو الآن متراجعًا بمقدار 28 نقطة.
كان هناك تراجع كامل من بيع الدولار الأمريكي وشراء الذهب بعد الاجتماع.
في أعقاب “خفض إدارة المخاطر” من الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر 2025، يظهر السوق خيبة أمل واضحة. لم يشر جيروم باول إلى سلسلة عدوانية من تخفيضات الفائدة التي كان التسامس قد قام بتسعيرها. نحن الآن في وضع يرتفع فيه مستوى التقلبات مع إعادة تسعير السوق لتوقعاتها لبقية العام.
هذا الشك يظهر في VIX، حيث شهدنا قفزة بأكثر من 20% ليتداول بالقرب من 22.5، وهو مستوى لم يُشاهد منذ اضطرابات البنوك في الربيع الماضي. بالنسبة للمتداولين بالمشتقات، يقترح ذلك أن شراء خيارات البيع على المدى القريب على S&P 500 هو وسيلة تحوط حكيمة ضد موجة جني الأرباح الحالية. من المرجح أن تظل التقلبات مرتفعة، مما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من تقلبات الأسعار جذابة.
عكس اتجاه الدولار
شهد الدولار الأمريكي انعكاسًا كاملاً، حيث محا خسائره الأولية وتحول إلى إيجابية قوية. يعني الاحتياطي الفيدرالي الأقل ميلاً للتيسير أن أسعار الفائدة الأمريكية قد تبقى أعلى لفترة أطول مقارنة بالدول الأخرى، مما يدعم الدولار. رأينا ديناميكية مماثلة في صيف 2019 عندما تسببت لغة “التعديل في منتصف الدروة” لباول في إعادة تسعير حادة، لذا هذه ردود الفعل لها سابقة تاريخية.
تعزز قوة الدولار المتجددة يجعل من خيارات الاستدعاء على صناديق المؤشرات المتداولة المتابعة للدولار تجارة جذابة. يبدو أن توقع السوق لمزيد من التخفيضات بمقدار 150 نقطة أساس هذا العام وفي العام المقبل مبالغ فيه الآن. العائد على سندات الخزانة لمدة عامين، التي تكون شديدة الحساسية لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، بالكاد تحرك وبات الآن يرتفع، مما يشير إلى أن تجار السندات يشككون أيضًا في قدوم تخفيضات عميقة.
تعرض الذهب لضربة قوية بسبب الجمع بين الدولار الأقوى وموقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر. وقد أعاد جميع مكاسبه بعد الإعلان، متراجعًا بأكثر من 2% من أعلى مستوى له في الجلسة ليتداول دون المستوى الرئيسي 2150 دولارًا. بالنظر إلى هذا الانعكاس، يعد شراء خيارات البيع على صناديق المؤشرات المتداولة للذهب وسيلة مباشرة للتهيئة لزيادة الانخفاض إذا استمر الدولار في صعوده.
