تشير البيانات الأخيرة إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد تباطأ، وذلك بشكل رئيسي بسبب انخفاض إنفاق المستهلكين. ومع ذلك، فإن الاستثمار التجاري قد زاد خلال هذه الفترة.
يستمر التضخم المعتدل في قطاعات الخدمات، مع عدم تحقيق المكاسب الوظيفية لمعدل التعادل، مما يشير إلى تراجع الطلب على اليد العاملة. ميزان المخاطر قد تغير، مع ارتفاع في المخاطر المرتبطة بالتوظيف.
الرسوم الجمركية المؤقتة
هناك توقع بأن الرسوم الجمركية الحالية قد تكون مؤقتة، لكن هناك احتمالية أن يكون لها تأثيرات طويلة الأمد. تركز الجهود على ضمان عدم تحول التغييرات لمرة واحدة إلى مشاكل دائمة.
تم اتخاذ خطوة نحو موقف محايد، مع الحفاظ على القدرة على التفاعل بسرعة مع التغييرات. وفي الوقت نفسه، انعكست التحركات السوقية الأولية، حيث عاد الدولار الأمريكي إلى مستوياته السابقة.
يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن دورة رفع الفائدة قد انتهت، مما يحول تركيزنا من *ما إذا* كانوا سيرفعون إلى *متى* سيخفضون. البيانات المتضاربة، مع تباطؤ المستهلكين لكن تسارع الاستثمار التجاري، تخلق صورة مربكة للسوق. هذا الغموض يعني أنه يجب أن نتوقع زيادة في تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة.
نرى تزايد احتمالات خفض الفائدة بحلول الربع الأول من عام 2026، وخاصة بعد تقرير وظائف أغسطس 2025 الذي أظهر زيادة فقط بـ 85,000 وظيفة، وهو ما يقل بكثير عن مستوى التعادل. يجب على المتداولين بالمشتقات مراقبة العقود الآجلة لـ SOFR وصناديق الاحتياطي الفيدرالي للاستعداد لهذا التحول المتساهل. السوق يسعر الآن على الأقل خفضين بحلول منتصف العام المقبل.
تداعيات سوق الأسهم
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، هذا سيف ذو حدين، حيث أن احتمال الحوافز المالية الأسهل متوازن مع الاقتصاد المتباطئ الذي يسبب ذلك. يذكرنا ذلك بالربع الرابع من عام 2018، عندما لم ينجح توقف الاحتياطي الفيدرالي في وقف تراجع سوق الأسهم بسبب مخاوف النمو. نظرًا للغموض الإضافي الناجم عن الرسوم الجمركية المحتملة، فإن شراء خيارات VIX أو استخدام الإستراتيجيات المتوازنة لمؤشرات الخيارات يمكن أن يكون وسيلة تحوط معقولة ضد حركة حادة.
ارتداد الدولار الأمريكي السريع بعد انخفاضه الأولي يشير إلى أن السوق ليس مقتنعًا تمامًا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض قبل البنوك المركزية الأخرى. ومع ذلك، إذا شهدنا مزيدًا من البيانات الضعيفة مثل الانخفاض الأخير بنسبة 0.3% في مبيعات التجزئة في أغسطس، ينبغي أن يستأنف الاتجاه النزولي للدولار. يمكننا استخدام الخيارات للاستعداد لخفض الدولار، خصوصًا ضد العملات التي يبقى فيها التضخم مشكلة أكبر.
مع انخفاض معدل التضخم في الخدمات الرئيسية الآن إلى 3.2%، يبدو أن خطر إعادة تسارع التضخم يتلاشى. هذا البيئة من التضخم المتراجع وإمكانية خفض الفائدة يعتبر تاريخيًا دعمًا قويًا للذهب. ينبغي أن نفكر في شراء الخيارات على العقود الآجلة للذهب أو صناديق المؤشرات المتداولة للاستفادة من هذا الوضع.
