خفض بنك كندا أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة، من 2.75%. توقع معظم الاقتصاديين هذا القرار بعد تخفيض مماثل في مارس. بدأ تخفيض الفائدة في شهر يونيو الماضي.
يتباطأ النمو الاقتصادي العالمي. تزايدت معدلات التضخم الأساسية حول 3% في الأشهر الأخيرة، لكن الزخم السابق قد تراجع. يبلغ معدل التضخم الأساسي حوالي 2.5%. ومن المتوقع أن يؤدي إزالة معظم التعريفات الانتقامية على البضائع الأمريكية إلى تخفيف ضغوط الأسعار.
الاعتبارات الدقيقة للمجلس الحاكم
يتحرك المجلس الحاكم بحذر، مع مراعاة المخاطر والشكوك. من المحتمل أن تستمر تغييرات التجارة في فرض تكاليف، رغم تأثيرها على النشاط الاقتصادي. يهدف المجلس إلى دعم النمو الاقتصادي مع السيطرة على التضخم.
يقوم المجلس الحاكم بتقييم تطور الصادرات وسط التعريفات الأمريكية وتغيرات العلاقات التجارية. كما أنهم يراقبون الفوائد الممكنة للاستثمار التجاري والتوظيف والإنفاق الأسري. قد تؤثر الاضطرابات التجارية وتغيرات سلسلة التوريد على أسعار المستهلكين وتوقعات التضخم.
قبل الإعلان، كان زوج العملات USD/CAD عند 1.3761، بزيادة 23 نقطة. كان الأسواق قد توقعت إلى حد كبير تخفيض الفائدة، مع توقعات لمزيد من التيسير بحلول يونيو، بما في ذلك خفض اليوم بمقدار 25 نقطة أساس.
مع دخول بنك كندا الآن في دورة تيسيرية بينما يظل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في موقف ثابت، تتسع فجوة السياسات بين البلدين. أظهرت البيانات الأمريكية الأخيرة من أغسطس 2025 أن التضخم الأساسي لا يزال ثابتًا بنسبة 3.2%، مما يشير إلى أن الفيدرالي من المستبعد أن يخفض الفائدة قريبًا. تفضل هذه البيئة استراتيجيات طويلة الأجل لصالح الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي، مما قد يدفع زوج العملات USD/CAD نحو مستوى 1.4000 الذي شوهد آخر مرة في أوائل 2024.
آفاق منحنى العائدات الكندية
من المتوقع أن يتسبب تخفيض الفائدة في انحدار منحنى العائدات الكندية، وهو نمط كلاسيكي يُلاحظ في المراحل المبكرة لدورات التيسير السابقة. يعني هذا أننا نتوقع أن تنخفض عائدات السندات قصيرة الأجل أسرع من العائدات طويلة الأجل. يجب على المتداولين المشتقين النظر في إعداد صفقات قوية، والتي يمكن إجراءها من خلال شراء عقود آجلة لسندات حكومية كندية لمدة عامين (BAX) وبيع عقود آجلة لسندات لمدة عشر سنوات (CGB) في الوقت نفسه.
تشير نبرة البنك الحذرة إلى أن المزيد من تخفيض الفائدة يعتمد كثيراً على البيانات الواردة، خاصة مع بقاء التضخم الأساسي حول 2.5%. السوق يسعر احتمال بنسبة 52% لتخفيض آخر في أكتوبر، مما يجعل تقارير التوظيف والتضخم القادمة محفزات هامة لتقلبات السوق. نعتقد أن شراء خيارات الستردل على الدولار الكندي، والتي تحقق أرباحًا من حركة سعر كبيرة في أي اتجاه، هو طريقة معقولة لتداول مخاطر هذا الحدث.
على المدى البعيد، يسعر السوق قليلاً أكثر من تخفيض واحد بمقدار 25 نقطة أساسية حتى يونيو 2026. يبدو هذا منخفضًا نظرًا لأن إنفاق رأس المال للشركات الكندية قد تقلصت بالفعل لربعين متتاليين في 2025، وهو مؤشر تاريخي على تباطؤ اقتصادي عميق. نرى قيمة في التموضع لدورة قطع أكثر عدوانية مما هو مسعر حاليًا من قبل السوق، ربما من خلال مقايضات سعر الفائدة التي تدفع معدل متغير وتتلقى معدل ثابت.
