من المتوقع أن يستأنف البنك الاحتياطي الفيدرالي مساره نحو سعر الفائدة المحايد بعد الخفض الأخير في ديسمبر 2024. يُتوقع أن يعترف بيان البنك بتراجع في سوق العمل مع الحفاظ على موقفه تجاه التضخم العالي وحالة عدم اليقين، دون أي تغيير في التشديد الكمي. من المتوقع أن تصوت الأغلبية لخفض بمقدار 25 نقطة أساس، مع احتمالية حدوث مفاجآت تشمل توزيع أصوات مختلف، مثل خفض بمقدار 50 نقطة أساس أو أعضاء يصوتون لعدم التغيير.
وإحدى النقاط المثيرة للاهتمام هي ملخص التوقعات الاقتصادية، خصوصاً المخطط النقطي. تتوقع السوق تيسيراً تراكمياً بـ148 نقطة أساس بحلول نهاية 2026، بما في ذلك 3 تخفيضات في كل من 2025 و2026. كانت توقعات البنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة أكثر تحفظاً إلى حد ما، تتوقع تخفيضات أقل بحلول 2026. تكمن المفاجآت المحتملة في الانحرافات عن توقعات السوق؛ على سبيل المثال، قد يُعتبر تقليل التخفيضات في 2025 توجهاً متشدداً.
التركيز في المؤتمر الصحفي
خلال المؤتمر الصحفي، من المرجح أن يركز رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي باول على الضعف الحالي في سوق العمل، بما يتماشى مع تصريحاته الأخيرة. قد تظهر المفاجآت إذا ما ركز باول على مخاوف التضخم أكثر من ضعف العمل أو العكس، مما يؤثر على توقعات السوق حول تحركات السياسة المستقبلية للبنك الاحتياطي الفيدرالي.
من المتوقع أن يعلن اجتماع البنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم عن أول خفض لسعر الفائدة منذ ديسمبر 2024، والذي من المرجح أن يكون خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس. تُظهر البيانات الأخيرة تراجعاً واضحاً في سوق العمل، حيث أضاف تقرير الوظائف لشهر أغسطس 95,000 وظيفة فقط وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. ومع ذلك، ومع قراءة التضخم الأساسية PCE الأخيرة لا تزال عند 2.8%، فإن البنك يواجه تحدياً بين دعم التوظيف وضمان عودة التضخم إلى هدفه.
التركيز الرئيسي لمتداولي المشتقات سيكون على المخطط النقطي الجديد، حيث سيكون من شأنه الكشف عن توقعات مسار سعر الفائدة للبنك. تُشير أسعار السوق حالياً إلى أن هناك ما يقرب من ثلاث تخفيضات إضافية هذا العام وثلاثة أخرى في 2026. إذا أظهرت توقعات البنك الجديدة عددًا أقل من ثلاثة تخفيضات لعام 2026، فسيكون ذلك مفاجأة متشددة وقد يؤدي ذلك إلى بيع في العقود الآجلة لأسعار الفائدة طويلة الأجل.
ستعتمد ردود الفعل الفورية للسوق على أي مفاجآت في قرار الفائدة نفسه. بينما تم تسعير خفض بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل، فإن نتيجة متشددة مثل عدم الخفض أو تصويت عدد قليل جداً من الأعضاء لخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس سيؤدي إلى إعادة التسعير في أسواق أسعار الفائدة قصيرة الأجل. يجب أن نراقب عدد المعارضين عن كثب، حيث سيوضح هذا مدى قناعة اللجنة في المسار المُستقبلي.
نبرة باول في المؤتمر الصحفي
خلال مؤتمره الصحفي، ستكون نبرة رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي باول حول سوق العمل حاسمة. بعد تحوله نحو مخاوف التوظيف في الندوة في جاكسون هول في أغسطس، سيستمع المتداولون لأي التزام قوي لاتخاذ إجراءات إذا استمر الضعف. يمكن أن تكون استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من ارتفاع تقلبات سوق السندات، مثل “التراودلات” على صناديق الاستثمار المتداولة للخزينة، مفيدة لتحقيق تحرك حاد في أي من الاتجاهين بناءً على تعليقاته.
نرى في الوراء أن هذه اللحظة محورية بعد دورة تشديد نشطة في 2022-2023 والتوقف الطويل الذي ميز معظم هذا العام. ستحدد الإرشادات اليوم بيئة التداول لبقية عام 2025. أي إشارة إلى أن البنك أكثر قلقًا بشأن التباطؤ الاقتصادي من التضخم ستسرع الرهانات على تخفيف مستقبلي، مما سيؤثر على كل شيء من عقود SOFR الآجلة إلى خيارات العملة.
