تحتفظ بنك أوف أمريكا بتوقعها طويل الأمد بأن يصل سعر الذهب إلى 4000 دولار للأوقية بحلول عام 2026، لكنها تحذر من تحديات قصيرة الأجل بسبب سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة. تلاحظ أن الطلب الاستثماري على الذهب الآن يتفوق على حيازات البنوك المركزية من الخزانة، مما يضع الذهب كوسيلة تحوط وصمام أمان للمحافظ الاستثمارية.

قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع يمثل المحفز الفوري. يتوقع المحللون خفضًا في سعر الفائدة يوم الأربعاء وتوقفًا حتى ديسمبر، متأثرين ببيانات الوظائف الأضعف وأسعار المستهلكين الأكثر ليونة. يمثل تخفيض الفائدة المتوقع أول خطوة منذ انتهاء دورة الزيادات في ديسمبر.

التضخم وقرارات تخفيض الفائدة

على الرغم من توقع المتداولين لتخفيض الفائدة، إلا أن الطريق للأمام معقد. يُتوقع أن يظل التضخم، كما يُقاس بمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصية المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، فوق 3% خلال النصف الأول من العام المقبل، وهو أعلى من الهدف البالغ 2%. هذا الوضع التضخمي يمكن أن يقيد كيفية تخفيض صناع السياسات للفائدة بشكل كبير.

إذا اعتمد الاحتياطي الفيدرالي نهجًا أقل ميلًا للتيسير، قد يواجه الذهب عملية “تفكيك” عندما تتخلى المراكز المضاربة عنه. ومع ذلك، فإن بنك أوف أمريكا يعتقد أنه على المدى المتوسط، يظل الذهب وسيلة تحوط قوية ضد التضخم المستمر والأخطاء المحتملة في السياسات، لذلك يتمسك بهدفها البالغ 4000 دولار لعام 2026.

مع اقتراب قرار الاحتياطي الفيدرالي بعدة ساعات، يتم تسعير السوق بالكامل في تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو الأول منذ انتهاء دورة الزيادات في ديسمبر الماضي. يأتي ذلك بعد تقرير وظائف أغسطس الأضعف، الذي أظهر نمو الرواتب بمقدار 150,000 وظيفة فقط، وانخفاضًا طفيفًا في أسعار المستهلكين. ومع ذلك، سيكون الحدث الرئيسي هو نبرة البيان والمؤتمر الصحفي اللاحق لباول.

نرى أن موقف الذهب يمثل خطرًا كبيرًا على المدى القريب، مما يجعله عرضة لأي مفاجأة تشددية من قبل الاحتياطي الفيدرالي. كشف أحدث تقرير الالتزام بالتجار أن المراكز الطويلة الصافية التي تحتفظ بها الأموال المدارة تقترب من أعلى المستويات التي رأيناها منذ ارتفاع التضخم في عام 2022. يمكن أن يؤدي تفكيك هذه الصفقات المكتظة إلى تراجع حاد، وإن كان مؤقتًا، إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف مطول بعد هذا التخفيض.

استراتيجيات التحوط

نظرًا لهذا الخطر المحتمل، قد يكون من الحذر الحصول على خيارات بيع قصير الأجل لعقود الذهب الآجلة أو صناديق الذهب الرئيسية المتداولة في البورصة كوسيلة تحوط. توفر هذه الاستراتيجية حماية ضد الانخفاض بعد إعلان لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة مع تقليل الخسارة المحتملة عند القسط المدفوع إذا ارتفع الذهب بدلاً من ذلك. يمكن النظر في الخيارات التي تنتهي صلاحيتها خلال الأسابيع القليلة المقبلة لاستهداف هذا التقلب المدفوع بالحدث.

على الرغم من الحذر على المدى القصير، نعتقد أن السبب الأساسي لاحتفاظ الذهب – التضخم المرتفع – لا يزال ساريًا. جاءت قراءة نفقات الاستهلاك الشخصية الأساسية لأغسطس عند 3.4%، مما يعزز الرأي بأن الاحتياطي الفيدرالي سيكون لديه مجال محدود لتخفيف السياسة بشكل كبير دون السماح للتضخم بالعودة. لذلك، فإن الاحتفاظ أو الإضافة إلى خيارات الشراء الطويلة الأجل، ربما تلك التي تنتهي صلاحيتها في عام 2026، تسمح للمتداولين بالبقاء في موضع للانتقال الأكبر نحو الهدف البالغ 4000 دولار.

نهج آخر هو النظر إلى التقلب نفسه، الذي هو مرتفع حاليًا قبيل إعلان الاحتياطي الفيدرالي. بيع الخيارات، مثل استراتيجية بيع العقود المغطاة على المراكز الطويلة القائمة أو إنشاء استراتيجيات الفارق، يمكن أن يستفيد من الانخفاض المتوقع في التقلبات الضمنية بعد الحدث. يتيح هذا توليد الدخل أثناء التنقل في المسار غير المؤكد لأسعار الفائدة والتضخم المستمر.