انضم ستيفن ميرن إلى الاحتياطي الفيدرالي اليوم، وتم تعيينه كعضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي قبيل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. أشار الرئيس السابق ترامب إلى الحاجة لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي حيث حصل ميرن، الذي كان كبير اقتصادييه ورئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين، على التوقيع الرئاسي النهائي دون الاستقالة من منصبه السابق.
السؤال الفوري بشأن ميرن هو موقفه من تعديلات أسعار الفائدة. يبقى أن نرى إن كان سيدعم خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس أو سيؤيد خفضًا فوريًا بمقدار 50 نقطة أساس.
تأثير تعيين ميرن
مع انضمام ستيفن ميرن إلى الاحتياطي الفيدرالي، يجب أن نفترض أن الجناح الحمائمي للبنك المركزي قد اكتسب عضوًا قويًا ومتصلًا سياسيًا. لم يعد الجدل حول خفض الفائدة أم لا، بل حول مدى وسرعة الخفض. هذا التعيين السياسي يميل الكفة نحو تيسير أكبر، بغض النظر عن بعض البيانات.
يأتي هذا التحرك في وقت يظهر فيه الاقتصاد بالفعل علامات تباطؤ، مما يجعل تخفيض الفائدة أسهل تبريرًا. تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من 2025 ليصل إلى نسبة بطيئة بنسبة 1.5%، وأظهر التقرير الأخير للوظائف لشهر أغسطس 2025 ارتفاع البطالة إلى 4.1%. وجود ميرن يوفر الغطاء السياسي لاستخدام هذه البيانات للدفع نحو تخفيضات كبيرة على الفور.
التجارة الأكثر وضوحًا هي توقع تقلبات عالية في السوق. نظرًا لأن وظيفة رد فعل الفيدرالي أصبحت الآن مرتبطة بالضغط السياسي، فإن أفعاله المستقبلية أصبحت أقل قابلية للتنبؤ، لذا نحن نقوم بشراء عقود VIX الآجلة للشهر الحالي. نتوقع أن يعيد مؤشر VIX، الذي كان يحوم حول 16، اختبار مستوى 20 مع تسعير السوق لعدم اليقين الجديد حول استقلالية الفيدرالي.
التمركز لاستقبال معدلات فائدة أقل
نحن نقوم بوضع مراكز لاستقبال معدلات فائدة أقل عبر المنحنى، مع التركيز على الجهة الأمامية. العائد على سندات الخزانة لمدة سنتين، الذي يكون شديد التأثر بسياسة الفيدرالي، هو المعيار الرئيسي الذي يجب مراقبته. نتوقع أن تعكس عقود SOFR الآجلة لاجتماعات ديسمبر 2025 ومارس 2026 ما لا يقل عن 25 نقطة أساس إضافية من التخفيضات خلال الأسبوع القادم.
هذه ليست حالة جديدة بالنسبة لنا؛ فقد شهدنا سيناريو مشابهًا في عام 2019. بعد الضغط السياسي المستمر من البيت الأبيض آنذاك، عكس الفيدرالي دورته وبدأ يخفض الفائدة. يشير هذا التشابه التاريخي إلى أن هذا النوع من التعيين السياسي المباشر سيعجل بانتقال إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.
يشير فيدرالي أكثر عدوانية مباشرة إلى ضعف الدولار الأمريكي. مع استيعاب السوق لزيادة احتمالية تخفيضات أعمق للفائدة مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي أو بنك إنجلترا، يجب أن نشهد تدفق رأس المال خارج الدولار. نحن ننظر إلى شراء خيارات الشراء على اليورو والجنيه الإسترليني مقابل الدولار، مستهدفين ضربات تكون 2-3٪ فوق السعر الفوري الحالي.
