يدير بنك الشعب الصيني (PBOC) اليوان باستخدام نظام سعر صرف عائم مُسيطر عليه. يتيح هذا الأسلوب تقلب العملة ضمن نطاق محدود حول سعر مرجعي مركزي محدد، يتم الحفاظ عليه حاليًا عند +/- 2٪.
مؤخرًا حدد البنك المركزي سعر USD/CNY المرجعي المركزي عند 7.1027، وهو أقل بقليل من تقدير السوق البالغ 7.1159، بينما كان الإغلاق السابق 7.1175. بالإضافة إلى ذلك، قام بنك الشعب الصيني بضخ 287 مليار يوان من خلال اتفاقيات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام بمعدل فائدة يبلغ 1.40٪، مما أدى إلى ضخ صافٍ يبلغ 40 مليار يوان في النظام المالي.
إشارة دعم البنك المركزي
تحديد اليوان الأقوى من المتوقع من قبل البنك المركزي هو إشارة واضحة إلى نيته لدعم العملة ومنع الضعف المفرط. نرى هذا كخطوة لإدارة تدفقات رأس المال وإظهار الاستقرار في مواجهة ضغوط السوق. هذا يعني أنه علينا الحذر بشأن التوقعات بتدهور حاد في قيمة اليوان في المستقبل القريب.
بالنسبة لاستراتيجيتنا في خيارات العملات الأجنبية، يشير هذا التوجيه القوي إلى أن بيع خيارات الدعوة USD/CNY بسعر تنفيذي أعلى بكثير من المستوى الحالي يمكن أن يكون مربحًا. فعليًا، يضع البنك المركزي سقفا للارتفاع مقابل الدولار أمام اليوان، مما سيحد من التقلبات ويسمح لنا بجمع العلاوات. هذه استراتيجية عملت بشكل جيد عندما لاحظنا تدخلات مشابهة في عام 2023 للدفاع عن مستوى 7.30.
تأتي هذه الإجراءات في الوقت الذي أظهرت فيه البيانات الأخيرة لشهر أغسطس 2025 تدفقًا صافًيا، وإن كان قابلًا للإدارة، لرأس المال يقدر بـ 15 مليار دولار من الأسواق المالية الصينية. علاوة على ذلك، جاءت أرقام الإنتاج الصناعي للربع الثالث من عام 2025، التي صدرت الأسبوع الماضي، بنسبة 3.9٪، وهي أقل قليلاً من التوقعات. من المحتمل أن تكون خطوة بنك الشعب الصيني اليوم هي استجابة مباشرة لهذه البيانات، بهدف تعزيز ثقة المستثمرين قبل أن تتدهور أكثر.
استراتيجية سعر الفائدة
في نفس الوقت، يظهر صافي ضخ السيولة أن السلطات ليست مستعدة لتشديد الظروف المالية المحلية. هذه الخطوة تهدف إلى الحفاظ على تكاليف الاقتراض القصيرة الأجل منخفضة لدعم الاقتصاد. هذه النهج المزدوج يشير إلى سياسة القوة الخارجية والتكيف الداخلي.
هذا يخلق فرصة في سوق المبادلة على أسعار الفائدة، حيث يجب أن يحافظ السياسات على استقرار معدلات الفائدة القصيرة الأجل. نعتقد أن تجارة توزيع منحنى العائد، حيث نتلقى ثبات على المبادلات قصيرة الأجل وندفع ثبات على تلك الطويلة الأجل، هي منطقية. من المحتمل أن يظل الجزء الأمامي من المنحنى مكبوتًا بهذه الحقن من السيولة، في حين أن الجزء الخلفي لديه مجالًا أكثر للارتفاع.
بشكل عام، الأهداف السياسية المتضاربة تشير إلى أن زوج USD/CNY من المحتمل أن يظل ضمن نطاق مُدار في الأسابيع القادمة. ينبغي أن نعطي الأولوية للاستراتيجيات التي تستفيد من هذا الاستقرار، مثل بيع الخيارات والتجارة ذات القيمة النسبية في منحنى سعر الفائدة. تبدو الرهانات الاتجاهية على اختراق كبير للعملة محفوفة بالمخاطر حتى يُشير بنك الشعب الصيني إلى تغيير في موقفه.
