يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) نقط الوسط اليومية لليوان مقابل سلة من العملات، وأساسًا الدولار الأمريكي، كجزء من نظام سعر الصرف المعوم المُدار. يسمح هذا النظام لليوان بالتذبذب ضمن نطاق ضيق من +/- 2% حول سعر المرجع المركزي، المعروف أيضًا باسم “نقطة الوسط”.
كل صباح، يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد هذه النقطة الوسط عن طريق النظر في عوامل مثل العرض والطلب في السوق، والمؤشرات الاقتصادية، والتغيرات في السوق الدولية للعملات. تعمل هذه النقطة الوسط كنقطة مرجعية لتداول ذلك اليوم. يسمح النطاق التجاري، المحدد عند +/- 2%، بزيادة أو انخفاض قيمة اليوان بنسبة تصل إلى 2% من النقطة الوسط خلال يوم التداول.
التدخل في سوق الصرف الأجنبي
يتدخل بنك الشعب الصيني في سوق الصرف الأجنبي إذا وصلت قيمة اليوان إلى حدود النطاق أو واجهت تقلبات مفرطة. يشمل هذا التدخل شراء أو بيع اليوان لتحقيق استقرار قيمته، مما يضمن تعديلات محكومة في قيمة العملة. هذا النهج يدعم الاستقرار الاقتصادي ويتماشى مع أهداف السياسة النقدية للصين.
يشير معدل المرجع المتوقع 7.1159 إلى أن البنك المركزي يعتزم الحفاظ على استقرار اليوان. هذه “النقطة القوية” تعبر عن جهد متعمد لمنع العملة من الضعف بسرعة كبيرة، مما يجب أن يحد من توقعات التقلبات الكبيرة في الأسعار في المستقبل القريب. بالنسبة للمتداولين في المشتقات، يشير هذا إلى فترة من التقلب المنخفض المُدار.
يجب علينا أن نضع في الاعتبار السياق الاقتصادي الأوسع من الأشهر الأخيرة. على مدار عام 2025، ظل الدولار الأمريكي قويًا بسبب الحفاظ على مجلس الاحتياطي الفيدرالي على معدلات الفائدة المرتفعة، في حين أظهرت البيانات الأخيرة تراجع صادرات الصين بنسبة 5% سنويًا في أغسطس. تدفع هذه القوى بشكل طبيعي معدل USD/CNY إلى الارتفاع، مما يعني أن البنك المركزي يتحرك بنشاط ضد الضغط السوقي مع هذا التثبيت.
هذا الإدراة النشطة خفضت تكلفة الاختيارات، مع انخفاض التقلب الضمني لشهر واحد لـ USD/CNY إلى حوالي 3.5%، نزولاً من أكثر من 5% في بداية العام. وهذا يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من التقلب المنخفض، مثل بيع العبارات الاختيارية، أكثر جاذبية للمتداولين الذين يراهنون على بقاء سعر الصرف في نطاق ضيق. إنها مخاطرة محسوبة بأن سيطرة البنك المركزي ستظل ثابتة خلال الأسابيع القليلة القادمة.
سابقة تاريخية وتقييم المخاطر
لقد شاهدنا هذه الاستراتيجية من البنك المركزي من قبل. بالنظر إلى أواخر عام 2023، قام بنك الشعب الصيني باستمرار بتحديد معدلات مرجعية قوية لإبطاء تدهور اليوان عندما اقترب من علامة السبعة والنصف. هذه السابقة التاريخية تعطينا الثقة أن موقفهم الحالي هو محاولة موثوقة لتثبيت العملة.
ومع ذلك، فإن الخطر الرئيسي هو مدى قدرة السياسة على مقاومة الضغط الأساسي. يجب على المتداولين مراقبة الفجوة بين النقط الوسط اليومية وسعر الصرف في السوق، الذي يتداول في نطاق +/- 2%. إذا دفع سعر السوق الفعلي باستمرار ضد الطرف الضعيف من نطاقه، بالقرب من 7.2582، سيكون ذلك علامة تحذيرية على ضعف قبضة البنك المركزي.
وبالنسبة لأولئك الذين لديهم مصالح تجارية، توفر التقلبات الضمنية المنخفضة الحالية فرصة للتحوط بتكلفة فعالة. يمكن للشركات التي تحتاج لشراء دولارات أمريكية شراء خيارات الشراء لحماية نفسها من الاحتمال المفاجئ لانخفاض اليوان. الأقساط على هذه الخيارات أرخص الآن مما ستكون عليه في سوق أكثر تقلبًا.
