أحد صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي يقول إنه على الرغم من بعض التقدم في التضخم، يبقى الحذر ضروريًا. وقد انتقلت معدلات البنك المركزي الأوروبي إلى وضع محايد مع وجود مخاطر تصاعدية للتضخم.
وفقاً لصانع السياسة، لن يغير البنك المركزي الأوروبي سياسته بناءً على انحرافات طفيفة عن هدف التضخم. ستكون هناك حاجة إلى أسباب كبيرة لتبرير أي تخفيضات أخرى في المعدلات.
تسعير السوق والمؤشرات الاقتصادية
السوق الحالي يُسعِّر فقط 4 نقاط أساس من التخفيف بحلول نهاية العام. بحلول نهاية عام 2026، يُتوقع مجموع 11 نقطة أساس، بما يتماشى مع موقف البنك المركزي الأوروبي الحالي.
مع إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى توقف حازم، نعتقد أن معدلات الفائدة ستبقى مستقرة في المستقبل المنظور. هناك مخاطر واضحة لتصاعد التضخم، وستبقى السياسة النقدية مرنة ولكن غير نشطة إلا إذا حدث تغيير اقتصادي كبير. هذا يعني أن الانحرافات الطفيفة عن هدف التضخم البالغ 2% ليست كافية لإطلاق تخفيضات أخرى في المعدلات.
يدعم هذا الموقف أحدث البيانات من أواخر أغسطس 2025، التي أظهرت أن التضخم الأساسي في منطقة اليورو يظل ثابتاً عند 2.2%. في حين أن النشاط الاقتصادي العام بطيء، حيث أن الإنتاج الصناعي الألماني يظهر تقريباً عدم نمو في الربع الماضي، فإن استمرارية التضخم تعطي البنك المركزي الأوروبي حجة للانتظار. وقد فهم السوق هذه الرسالة، مع عدم وجود تسعير تقريباً لتخفيضات مستقبلية حتى نهاية العام.
استراتيجيات لمتداولي المشتقات
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى استراتيجيات تستفيد من انخفاض التقلبات في الأسابيع القادمة. نرى فرصًا في بيع خيارات قصيرة الأجل على عقود اليوروبور الآجلة، حيث أن موقف البنك المركزي الحازم من المحتمل أن يبقي معدلات الفائدة قصيرة الأجل ثابتة في نطاق ضيق. مؤشر التقلب لمدة 3 أشهر على أسعار الفائدة المقومة باليورو قد انخفض بالفعل إلى أدنى مستوى له منذ أوائل 2024، مما يشير إلى أن هذا الاتجاه موجود بالفعل.
لقد رأينا هذا السيناريو من قبل، خاصة عند النظر إلى فترة التوقف المطولة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في بعض الأحيان من عام 2024 عندما استمرت الأسواق في محاولة تسعير تخفيضات لم تحدث. الخطر الرئيسي لهذا الرأي هو الارتفاع غير المتوقع في أسعار الطاقة ونحن نتجه نحو فصل الشتاء، مما قد يعيد إشعال مخاوف التضخم. لذلك، يجب أن تكون أي مراكز تقلب قصيرة محسوبة بعناية لتتناسب مع تغيير مفاجئ في المعنويات.
