يتوقع المتداولون ما يقرب من ثلاث تخفيضات في سعر الفائدة بمعدل 25 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام. في السوق الأوروبية، أعرب ممثلو البنك المركزي الأوروبي عن آراء متباينة حول التضخم وأسعار الفائدة، مما يشير إلى تخفيضات محتملة في الاجتماعات المقبلة. في الوقت نفسه، قد تؤدي الرسوم الجمركية الأمريكية إلى خفض أرباح الشركات اليابانية بما يصل إلى 3%.
أظهر الناتج المحلي الإجمالي الشهري في المملكة المتحدة لشهر يوليو استقرارًا دون نمو، بينما ارتفعت توقعات التضخم للعامة في استطلاع بنك إنجلترا. ظل مؤشر أسعار المستهلك النهائي لشهر أغسطس في فرنسا وألمانيا دون تغيير عند 0.9% و2.2% على التوالي. تجاوزت الصين التوقعات بزيادة قدرها 8.8% في المعروض النقدي M2.
حركات السوق وأسعار السلع
في الأسواق، تقدم الدولار الأمريكي بينما تأخر الين الياباني. انخفضت الأسهم الأوروبية معظمها، مع انخفاض العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.1%. ارتفعت العائدات الأمريكية لعشر سنوات إلى 4.039%. ارتفع الذهب بنسبة 0.4% ليصل إلى 3,648.62 دولارًا، وارتفع الخام الأمريكي بنسبة 1.1% ليصل إلى 63.09 دولارًا. شهدت بيتكوين ارتفاعًا طفيفًا بنسبة 0.6% لتصل إلى 115,096 دولارًا.
بقي الدولار مستقرًا على الرغم من صدور بيانات اقتصادية مختلطة من الولايات المتحدة. بقي زوج اليورو/الدولار الأمريكي دون تغيير عند 1.1727، بينما ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة 0.3% ليصل إلى 147.70. شهدت الأسهم يوم تداول أكثر هدوءًا، حيث تعرض مؤشر داكس لانتكاسة طفيفة رغم التقدمات الأخيرة.
تباين سياسات البنوك المركزية
نظرًا لأن الأسواق الآن تسعر بشكل كامل ما يقرب من 75 نقطة أساس من تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام، فإن التركيز الفوري يجب أن يكون على عقود الفائدة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي. يوفر الانخفاض الأخير في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي في الولايات المتحدة إلى 2.5%، وهو أدنى مستوى له منذ أوائل 2023، تبريرًا قويًا لهذا الموقف التيسيري. يجب أن نستخدم الخيارات للتموضع لتخفيض محتمل بقدر 50 نقطة أساس في اجتماع الأسبوع المقبل، حيث أن مفاجأة بهذا الحجم ستسبب إعادة تسعير كبيرة.
على النقيض من ذلك، يرسل البنك المركزي الأوروبي رسائل متعمدة مختلطة، مما يخلق حالة من عدم اليقين من المرجح أن تبقي اليورو في نطاق حتى الآن. مع انخفاض التضخم في ألمانيا إلى 2.2%، نحن بعيدون عن مستويات 4% تقريبًا التي شوهدت في بداية العام، مما يعطي الدعوة في البنك المركزي الأوروبي المزيد من الذخيرة. يشير هذا الانقسام إلى أن شراء التقلبات عبر سترادل بزوج اليورو/الدولار الأمريكي مع انتهاء صلاحيتها بعد اجتماع ديسمبر يمكن أن يكون مربحًا، حيث يتعين على الزوج في النهاية الخروج عند ظهور مسار سياسة واضح.
يجب النظر إلى الهدوء في الأسهم، مع كون العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 شبه ثابتة، على أنها هدوء مؤقت قبل عاصفة محتملة. مؤشر VIX، على الرغم من بقائه أقل من 20، ارتفع من أدنى مستوياته في الصيف حول 15، مما يظهر أن المتداولين بدءوا في تسعير المزيد من المخاطر. يجب أن نعتبر استخدام الخيارات على المؤشرات الرئيسية للرهان على ارتفاع محتمل في التقلبات، حيث من غير المحتمل أن يستمر المزاج الحالي المعتدل حتى قرار الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل.
الارتفاع الثابت للذهب فوق 3,600 دولار هو إشارة واضحة إلى أين يتوقع تجار السندات أن تذهب العوائد الحقيقية. يشبه هذا التحرك السعري التجمع الذي شهدناه في بيئة معدلات منخفضة بعد جائحة 2020. يعد استخدام خيارات الشراء على عقود الذهب الآجلة طريقة فعالة من حيث رأس المال للحفاظ على تعرض صاعد بينما يستعد الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة.
يواصل الين الياباني التأخر، لكن هذا الاتجاه قد يقترب من نقطة تحول مقابل الدولار. تشعر هذه الحالة باختلاف تام عن دورة الرفع العدوانية والمنسقة التي شهدناها في 2023 و2024 والتي عاقبت الين. نظرًا لأن الفرق في سعر الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان من المقرر أن يتقلص، يجب أن ننظر في شراء خيارات بيع على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني للموضعة للتغيير من مستوى 147.70 الحالي.
