قررت شركة S&P Dow Jones Indices عدم إدراج شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) في مؤشر S&P 500، على الرغم من أنها تستوفي متطلبات الحجم والأهلية. يعكس هذا القرار المخاوف المتعلقة بالمخاطر المرتبطة بنماذج الخزانة المشفرة للشركات، حيث يأتي معظم تقييم سياسة من حيازاتها من البيتكوين بدلاً من عملياتها التكنولوجية الرئيسية.
مقدمو المؤشرات والشركات المركزية حول العملات المشفرة
قد يعيد مقدمو المؤشرات الآخرون النظر في إدراج الشركات المركزية حول العملات المشفرة بعد هذا القرار، في حين أن ناسداك تفرض الآن موافقة المساهمين على الشركات التي تصدر أسهمًا لشراء العملة المشفرة. هذه الخطوة قد تؤثر على التركيز الاستثماري نحو الكيانات المشفرة مع العمليات الوظيفية مثل البورصات والمناجم.
تظهر التقلبات المرتبطة بالاستثمارات المشفرة بوضوح، مع تعرض الشركات مثل EightCo وCaliberCos وMogu لتغيرات سريعة في أسعار الأسهم بسبب عمليات الشراء المشفرة، على الرغم من أن العديد منها قد انخفضت منذ ذلك الحين. في حالة سياسة، انخفض العلاوة على أصولها الأساسية من البيتكوين بصورة ملحوظة أيضًا.
قرار الـ S&P برفض إدراج سياسة يعتبر إشارة مؤسسية كبيرة ضد نماذج خزانة الشركات بالعملات المشفرة. نرى أن هذا يخلق ضغطًا هبوطيًا فورياً على الشركات التي تُعتبر في المقام الأول كوسائل لحيازة البيتكوين. لقد قفزت الضمانات الضمنية على الخيارات القريبة الأجل لسياسة من حوالي 85% إلى أكثر من 120% في الأسبوع الماضي، مما يشير إلى أن المتداولين يستعدون لتحركات حادة.
يسرع هذا الرفض من تقلص العلاوة لدى سياسة على أصولها الأساسية من البيتكوين، وهو اتجاه لاحظناه طوال عام 2025. بالنظر إلى البيانات التاريخية من السوق الصاعد لعام 2024، تآكلت في النهاية علاوات مماثلة على أسهم البروكسي المشفرة مع تزايد سيولة وسائل الاستثمار المباشرة، مثل صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. تعتبر إحدى الاستراتيجيات التجارية المحتملة هي بيع هذه الأسهم البروكسي على المكشوف مع شراء عقود البيتكوين الآجلة أو صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للاستفادة من العلاوة المتناقصة.
دوران رأس المال في قطاع العملات المشفرة
نتوقع دورانًا واضحًا لرأس المال بعيدًا عن الأدوار الاستراتيجية المشفرة تجاه الشركات التي تمتلك أعمالاً تشغيلية حقيقية في القطاع. تبدو بورصات العملات المشفرة وعمليات التعدين الراسخة الآن وسيلة أكثر تفضيلاً للحصول على التعرض في أسواق الأسهم. على سبيل المثال، في الأيام التي تلت أخبار الـ S&P، ظلت أسهم البورصات الرئيسية ثابتة نسبيًا، بينما انخفضت أسهم سياسة بأكثر من 18%.
كان تغيير قاعدة ناسداك، الذي يتطلب موافقة المساهمين على عمليات الشراء المشفرة، أول تحذير. الآن، تؤكد خطوة الـ S&P هذه البيئة الجديدة الأكثر حذراً فيما يتعلق باعتماد الشركات للعملات المشفرة. يجب أن نفترض أن مقدمي المؤشرات الآخرين سيتبنون مواقف مشابهة، مما يخلق “سقف زجاجي” لتقييمات الشركات التي تعتمد بشدة على الأصول الرقمية.
هذا التحول يظهر بالفعل في تدفقات الصناديق، مع بيانات من الأسبوعين الماضيين تظهر صافي تدفقات الخارج من عدة صناديق تكنولوجيا شعبية تحتوي على تركيزات عالية في شركات بروكسي العملات المشفرة. يشير هذا إلى نزع أوسع للمخاطر يجري حاليًا، مما قد يخفف من الزخم لكامل القطاع الفرعي في المدى القريب. لذلك، ينبغي على المتداولين النظر في التحوط من أي مراكز طويلة في شركات مشابهة أو استخدام الخيارات لتعريف المخاطر.
