تباطأ نمو الوظائف في الولايات المتحدة، حيث زادت الرواتب غير الزراعية بمقدار 22,000 وظيفة فقط في أغسطس. يأتي ذلك مع مراجعة نزولية بـ 21,000 وظيفة لشهري يونيو ويوليو. يبلغ متوسط الثلاثة أشهر الآن 29,000، مقارنة بـ 168,000 في 2024، وهو عند أسفل نطاق التعادل للاحتياطي الفيدرالي. ارتفعت البطالة إلى 4.3% مع زيادة مشاركة القوى العاملة.
تشير مراجعة معيارية سنوية إلى أن الرواتب غير الزراعية قد تم تعديلها بالنقصان بمقدار 911,000 كما في مارس 2025، مما يشير إلى أنه تم المبالغة في تقدير خلق الوظائف في السنة السابقة. يمثل هذا التعديل خطرًا في أن تكون أرقام التوظيف الحالية مبالغًا فيها. التضخم لا يزال مصدر قلق، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.4% شهريًا و2.9% سنويًا.
القلق من التضخم
يقف مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 3.1% سنويًا، مع ارتفاع تضخم السلع الأساسية بمعدل سنوي 3% على مدى 3 أشهر. كان تجار التجزئة والجملة يمتصون التكاليف، لكن عبء التعريفات المتزايدة تضاعف في أغسطس. ارتفع تضخم الخدمات، باستثناء الطاقة، بنسبة 3.6% سنويًا. من المتوقع أن يركز اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على التوقعات الاقتصادية والمخاطر، مع توقع خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لمواجهة مخاوف التوظيف، على الرغم من الضغوط التضخمية.
سوق الوظائف يظهر إشارات تحذير جدية مع الوظائف التي بلغت 22,000 فقط في أغسطس. كما شهدنا مراجعة ضخمة بلغت 911,000 وظيفة للسنة المنتهية في مارس 2025، مما يشير إلى أن الاقتصاد كان أضعف بكثير مما كنا نعتقد.
يرى السوق تقريبًا أن هناك احتمال بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وفقًا لأداة CME FedWatch. ومع ذلك، فإن الخطر الحقيقي يكمن في تعليقات الاحتياطي الفيدرالي، حيث يبدو المسؤولون أكثر اهتمامًا بمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الذي يبقى عند 3.1% من تباطؤ نمو الوظائف.
هذا الصراع بين النمو الضعيف والتضخم المستمر هو وصفة لزيادة تقلبات السوق. مؤشر VIX بالفعل تجاوز 19، مما يعكس زيادة التوتر بين المتداولين قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. شراء الخيارات لحماية ضد التحركات الحادة، أو للربح منها، يبدو استراتيجية حكيمة في الأسابيع المقبلة.
استراتيجيات وسوق السوق
بالنسبة للمتداولين في مؤشرات الأسهم، يبدو أن المخاطر محايدة نحو الجانب الهبوطي، حيث أن التباطؤ الأخير في مطالبات البطالة الأسبوعية إلى 245,000 يعزز ضعف سوق العمل. نعتقد أن شراء خيارات البيع على S&P 500 أو Nasdaq 100 يقدم استراتيجية مخاطر معرفة بشكل جيد ضد رد فعل سلبي لتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي.
عند النظر إلى سوق السندات، يبقى منحنى العوائد مقلوبًا، حيث يبلغ العائد على السندات الحكومية لأجل سنتين 4.5% بينما العشر سنوات عند 4.1%. كانت هذه تاريخيًا مؤشرًا موثوقًا للركود، يسبقها فترات ركود كالتي شهدناها في 2008.
