حذر الرئيس التنفيذي السابق لشركة جولدمان ساكس، لويد بلانكفين، من أن الولايات المتحدة قد تواجه قريبًا أزمة اقتصادية أخرى، نظراً للمخاطر المخفية في أسواق الائتمان مثل تضيّق الفروق الائتمانية والائتمان الخاص المدعوم. يشير بلانكفين إلى النمط المتكرر للأزمات الاقتصادية الكبرى كل 4-5 سنوات ويعتقد أن الأزمة التالية قد تقترب، مع احتمال لخلق أسواق الائتمان نقاط ضعف.
الفروق الائتمانية مثل ICE BofA HY OAS عند مستويات منخفضة تاريخيًا، حاليًا حوالي 2.84%، مما يشير إلى تقليل في تسعير المخاطر. كان هناك زيادة بنسبة 14.5% على أساس سنوي في الأصول المدارة للائتمان الخاص، مع إضافة المزيد من الرافعة المالية من قبل كيانات مثل شركات التأمين. يعبر بلانكفين عن قلقه من القيمة الفعلية لبعض الأصول، مشيراً إلى احتمالية التقدير الزائد.
التفاؤل في الأسهم
بالرغم من هذه المخاوف، ما زال بلانكفين متفائلاً بشأن سوق الأسهم. يؤمن بأن تخفيضات معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تحفز النمو ويرى أن الذكاء الاصطناعي سيكون محركًا تحوليًا طويل الأمد. تتماشى استراتيجيته الاستثمارية مع توقعات جولدمان لسوق صاعد طويل الأمد، حيث يوفر فرصًا في مجالات مثل التكنولوجيا والخدمات والتصنيع والتنويع العالمي. وقد صرح علنًا عن ثقته في الأسهم، مشيراً إلى أنه “100% مع الأسهم”.
هناك اعتقاد متزايد بأنه رغم تأخر الأزمة، فإن تخفيضات معدلات الاحتياطي الفيدرالي مرتين في وقت سابق من هذا العام ستستمر في دعم أسعار الأسهم. نحن نستعد لهذا بالبقاء مستثمرين بالكامل في الأسهم، خاصة في التكنولوجيا المدفوعة بالثورة الحالية للذكاء الاصطناعي. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني هذا استخدام الخيارات للحفاظ على التعرض للمكاسب مع التحوط ضد الانخفاض الحاد.
الخطر الرئيسي الذي نراه هو في أسواق الائتمان، حيث تتزايد الرافعة المالية في صناديق خاصة أقل تنظيمًا. مع تضيق الفروق بين السندات ذات العائد المرتفع، كما يقاسها مؤشر ICE BofA، إلى نحو 2.75% في الشهر الماضي، يبدو أن المستثمرين يتجاهلون المخاطر المحتملة مقابل عائد إضافي ضئيل. نحن نشتري خيارات البيع الرخيصة خارج المال على صناديق الإستثمار المتداولة للسندات ذات العائد المرتفع مثل HYG كتحوط لمحفظة للاستفادة من الأسابيع المقبلة.
بناء مراكز دفاعية
التساهل في السوق مرتفع، مع انخفاض مؤشر VIX إلى أقل من 13 الأسبوع الماضي، مما يجعل الحماية غير مكلفة نسبياً حالياً. نتذكر بيئة التقلب المنخفضة التي سبقت أزمة 2008، مما يوضح كيف يمكن أن تتغير معنويات السوق بسرعة. هذا هو الوقت المناسب لبناء مراكز دفاعية، مثل فروقات البيع على صناديق الإستثمار المتداولة للقطاع المالي، دون التضحية بالكثير من الأرباح المحتملة.
على الرغم من هذه التحركات الدفاعية، يظل تركيزنا الرئيسي على الفرص في الأسهم، حيث يواصل التكامل مع الذكاء الاصطناعي دعم الإنتاجية والأرباح المؤسسية. لقد كنا نضيف إلى مراكزنا الطويلة من خلال خيارات الشراء على ناسداك 100، مما يسمح لنا بالمشاركة في الارتفاع التكنولوجي مع تحديد المخاطر. تعكس هذه الاستراتيجية وجهة نظرنا بأننا لا نزال في المراحل المبكرة من سوق صاعد طويل الأمد، وهو الاتجاه الذي حددناه لأول مرة في أواخر عام 2024.
