قامت إدارة إحصاءات العمل بتعديل أرقام التوظيف في الولايات المتحدة لشهر مارس، بتخفيضها بمقدار 911,000 وظيفة، مما يمثل أكبر تعديل مسجل. أدى هذا التعديل إلى انخفاض إجمالي التوظيف في الولايات المتحدة بنسبة 0.6%، رغم أنه لم يكن غير متوقع، حيث كانت التوقعات تشير إلى تخفيض قدره 682,000 وظيفة. ونتيجة لذلك، تراجع الدولار الأمريكي في البداية لكنه تعافى بسرعة، وارتفعت أيضًا عوائد السندات الحكومية.
ردود فعل السوق
خف التوقع بخصوص تخفيض محتمل بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل بعد هذا التعديل. شهد مؤشر S&P 500 زيادة بمقدار 18 نقطة ليصل إلى 6513، بينما حقق ناسداك مستوى قياسي جديد. في سوق الصرف الأجنبي، تعرض اليورو لضغط طفيف مرتبط بمشاكل سياسية في فرنسا، رغم أنه تفوق على الفرنك السويسري. تتضمن البيانات الاقتصادية القادمة مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي، وصولاً إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء.
في مكان آخر، يُقال إن الرئيس الأمريكي ترامب يضغط من أجل فرض ضريبة بنسبة 15-20% كحد أدنى على جميع السلع الأوروبية، مما يؤثر على سعر صرف EUR/USD. في السلع، انخفض الذهب بمقدار 5 دولارات ليصل إلى 3630 دولارًا، بينما ارتفع الخام الأمريكي الخفيف بمقدار 50 سنتًا ليصل إلى 62.76 دولارًا للبرميل. شهد الجنيه الياباني مكاسب، بينما تأخر الفرنك السويسري.
لم تؤدِ المراجعة النزولية الكبيرة بمقدار 911,000 وظيفة بشكل مفاجئ إلى رهانات على خفض أكثر حزماً لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفدرالي. بدلاً من ذلك، يتعامل السوق مع هذا الأمر كخبر قديم، ويركز تمامًا على تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المرتقب هذا الأربعاء. هذا يشير إلى أن المتداولين يجب أن يكونوا مستعدين لتحركات كبيرة في مشتقات أسعار الفائدة، حيث من المرجح أن يتفوق رقم التضخم القوي على أي مخاوف بشأن ضعف سوق العمل.
يتردد السوق في تسعير الخفض الكبير بسبب البيانات الأخيرة؛ على سبيل المثال، ما زال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يوليو 2025 عند 3.5%، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%. رأينا ديناميكية مشابهة في عام 2023، حيث استمر الاحتياطي الفدرالي في دورة رفع الأسعار رغم بعض مؤشرات التخفيف الاقتصادي لأن التضخم كان المعركة الرئيسية. لذا، فإن التموضع من أجل انحياز الاحتياطي الفدرالي للسياسة الداعمة للنمو قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ينطوي على مخاطر كبيرة.
مؤشرات اقتصادية يجب مراقبتها
مع مؤشر S&P 500 عند 6513 وارتفاع عوائد السندات، هناك انفصال واضح يجب على المتداولين في المشتقات مراقبته عن كثب. يشير هذا الوضع إلى أن شراء خيارات البيع الحمائية على مؤشرات الأسهم الرئيسية يمكن أن يكون تحوطاً حكيماً ضد احتمالية تراجع السوق. إذا جاء التضخم قوياً وأجبر الاحتياطي الفدرالي على التمسك بموقفه، فقد لا تكون هذه المستويات المرتفعة للأسهم مستدامة.
يعتبر انخفاض تكلفة هذا النوع من الحماية جاذباً بشكل خاص في الوقت الحالي. يتجول مؤشر VIX، وهو المقياس الرئيسي لخوف السوق، عند مستوى منخفض يبلغ 12، وهو علامة على التراخي. شهدنا تاريخياً أن هذا الانخفاض في التقلبات، كما كان الحال في أواخر 2021، يمكن أن يسبق انقلابات حادة في السوق.
في أسواق العملات، يظهر الدولار الأمريكي قوة كامنة بسبب ميزة العائد، مما يجعله صامدًا حتى أمام الأخبار الداخلية السيئة. في الوقت نفسه، يتم تثقيل اليورو بسبب عدم اليقين السياسي في فرنسا والتهديد الوشيك للرسوم الجمركية الأمريكية. يجعل هذا الوضع المراكز البيعية على زوج EUR/USD، ربما من خلال خيارات البيع، استراتيجية منطقية للأسابيع المقبلة.
