في أغسطس، ارتفع مؤشر التفاؤل للأعمال الصغيرة التابع للاتحاد الوطني للأعمال المستقلة (NFIB) بمقدار 0.5 نقطة ليصل إلى 100.8، متجاوزًا المتوسط البالغ 98 بنحو 3 نقاط. من بين المكونات العشرة التي تشكل المؤشر، أظهر أربعة منها زيادة، بينما انخفضت أربعة أخرى، وظلت اثنتان دون تغيير. كان المساهم الأكبر في ارتفاع المؤشر هو زيادة التوقعات لزيادة المبيعات الحقيقية.
بالإضافة إلى ذلك، انخفض مؤشر عدم اليقين بمقدار 4 نقاط ليصل إلى 93، رغم أنه بقي فوق المتوسط التاريخي. جاء هذا الانخفاض في عدم اليقين نتيجة لتقليل الغموض بشأن توقعات التمويل والنفقات الرأسمالية المخططة. أظهرت نتائج الاستطلاع أن ظروف العمل أظهرت اتجاهات إيجابية.
تحديات سوق العمل
تستمر التحديات في سوق العمل، حيث يبقى متوقفًا بسبب انخفاض معدلات التسريح والتوظيف. هذه هي المصدر الرئيسي للمخاوف، رغم النظرة المستقبلية الإيجابية الأوسع لظروف العمل. بشكل عام، تشير هذه النتائج إلى تفاؤل معتدل وتحديات مستمرة في سوق العمل للشركات الصغيرة في الولايات المتحدة.
تظهر معطيات الأعمال الصغيرة هذا، ورغم قوتها، إلا أنها جاءت دون التوقعات، مما يؤكد حالة عدم القرار الحالية في السوق. نرى صحة اقتصادية كامنة من توقعات المبيعات، لكنها ليست قوية بما يكفي للإشارة إلى اختراق كبير. يشير هذا إلى أننا يجب أن نكون حذرين من وضع رهانات توجهية كبيرة على مؤشرات واسعة مثل S&P 500 في الفترة القريبة.
يبرز التقرير سوق العمل “المتجمد”، وهو الرأي الذي تدعمه الإحصاءات الحكومية الأخيرة. رأينا تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة الماضي يشير إلى +155,000 فقط، وهو ما لم يحقق التوافق للشهر الثالث على التوالي، في حين أن معدل البطالة عالق عند 4.1٪ منذ مايو. هذا الركود هو العامل الرئيسي الذي يمنع الأسواق من الدفع نحو ارتفاعات جديدة بثقة.
معضلة الاحتياطي الفيدرالي
يضع هذا الوضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب قبيل اجتماعه الأسبوع المقبل. مع الشعور الإيجابي للأعمال لكن سوق العمل المتعثر، يكاد يكون من المؤكد أن تغيير المعدل ليس على الطاولة. نتوقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بالمعدلات ثابتة، مما سيبقي على الأرجح تقلبات السوق منخفضة في المدى القريب جدًا.
في ضوء ذلك، نرى فرصة في أسواق التقلب. يجلس مؤشر التقلبات (VIX) حاليًا بالقرب من 16، مما يعكس هذا الهدوء القصير الأجل، والذي يبدو منخفضًا للغاية بالنظر إلى عدم اليقين الأساسي في التوظيف. تبدو شراء الخيارات الأطول أجلاً، مثل خيارات شراء VIX لشهر ديسمبر أو الخيارات الثنائية على SPX، جذابة كوسيلة للتوجه نحو انكسار محتمل للسوق عندما يتجمد سوق العمل أخيرًا.
يوحي التباين بين توقعات المبيعات القوية وضعف الجودة العمالية بفجوة متنامية بين الشركات القادرة على الابتكار وتلك المعتمدة على اليد العاملة. يجب أن نأخذ بعين الاعتبار الصفقات التي تفضل قطاعات التقنية والأتمتة على حساب الشركات الصغيرة وقطاع الخدمات. قد يشمل ذلك شراء خيارات شراء على الصناديق الاستثمارية ذات التركيز التكنولوجي وخيارات البيع على مؤشر Russell 2000.
هذا يذكرنا بالسوق الجانبي الذي عايشناه في عام 2015، حيث كان الاقتصاد ينمو ولكن ليس بسرعة كافية لإثارة توجه واضح. تم تعريف تلك الفترة بالصدمة القصيرة والحادة بدلاً من حركة مستدامة. لذلك يجب أن نكون في وضع يتيح لنا التعامل مع ارتفاعات مفاجئة في التقلبات بدلاً من رحلة سلسة إلى الأعلى أو الأسفل خلال الأسابيع المقبلة.
