أعرب الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس، ديفيد سولومون، عن عدم وجود ضرورة فورية لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. هذا الرأي يختلف عن مطالب إدارة ترامب بسياسة أكثر تساهلاً. أشار سولومون في مؤتمر باركليز إلى أن سعر الفائدة الحالي لا يبدو مقيدًا بالنظر إلى الشهية الحالية للمخاطرة، وأن الحماس في الأسواق يظل مرتفعًا.
آثار سياسة التجارة
يرى البيئة بأنها بناءة في معظمها ولكنه لاحظ أن “السياسة التجارية كانت عائقًا أمام النمو” وأن عدم اليقين أبطأ من وتيرة الاستثمار. واعترف سولومون بوجود قوى بناءة وسط بعض التحديات وحالات عدم اليقين.
تشير تعليقاته إلى أن الفيدرال قد لا يكون مستعجلاً لخفض أسعار الفائدة، مما قد يدعم الدولار الأمريكي في الأجل القصير ويحد من الزخم لنشاط سند الخزانة. ومع ذلك، فإن حذره بشأن تحديات السياسة التجارية يشير إلى وجود مخاطر على النمو يمكن أن تؤثر على الأسهم المرتبطة بالتجارة العالمية.
لا نرى حاجة ملحة للاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في الأسابيع المقبلة. جاءت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس 2025 عند 3.1%، وهو ما يزال أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%. مع بقاء سعر الفائدة الحالي عند حوالي 3.75%، تضاءلت الضغوط لتسهيل السياسة.
لا يبدو أن السياسة النقدية مقيدة بشكل استثنائي عندما تنظر إلى الشهية الحالية للمخاطرة. يظل الحماس في السوق مرتفعًا، حيث تجاوز مؤشر S&P 500 حاجز 5,500 ويتذبذب مؤشر VIX حول مستويات منخفضة لعدة سنوات عند 13. وهذا يدعم الرأي بأن الأوضاع المالية ليست ضيقة بما يكفي لتبرير خفض الفائدة الفوري.
التحديات الاستثمارية
نحن في بيئة بناءة في معظمها، لكن السياسة التجارية الأخيرة كانت عائقًا أمام النمو. حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الأمريكية الجديدة على المركبات الكهربائية المستوردة تباطأت من وتيرة الاستثمار في قطاعي السيارات والتكنولوجيا. يخلق هذا مزيجًا من قوى محلية بناءة ضد بعض حالات عدم اليقين العالمية.
هذا الموقف يعزز الفكرة بأن الفيدرال قد لا يتسرع في الخفض، مما ينبغي أن يدعم الدولار الأمريكي على المدى القريب. نحن نتوقع أن يكون الارتفاع في عقود الخزانة الآجلة لمدة 10 سنوات محدودًا، مما يشير إلى أن المتداولين قد يفكرون في بيع الخيارات التي تكون خارج نطاق الممارسة أو وضع استراتيجيات انتشار هبوطية. هذه النظرة تهدئ الرهانات الأكثر تساهلاً التي تم تسعيرها في السوق خلال الصيف.
التحذيرات المتعلقة بتحديات السياسة التجارية، مع ذلك، تؤكد على المخاطر على النمو التي قد تثقل الأسهم الحساسة للتجارة العالمية. كما رأينا خلال النزاعات التجارية في أوائل العقد العشرينيات، يمكن أن يؤثر ذلك بشدة على الصناعات متعددة الجنسيات وأسهم أشباه الموصلات. قد ينظر المتداولون في المشتقات إلى شراء خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة المحددة للقطاع مثل XLI كوسيلة للتحوط ضد هذا التباطؤ في الاستثمار العالمي.
