قررت شركة Goldman Sachs الاحتفاظ بتوقعات سعر خام برنت/WTI للعام 2025 دون تغيير. يتأثر هذا القرار بتحرك أوبك+ لبطء عكس تخفيضاتها البالغة 1.65 مليون برميل يوميًا، حيث تستمر مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية التجارية في الانخفاض. وتتوقع الشركة أن تكون متوسطات عام 2026 عند 56 دولارًا لبرنت و52 دولارًا لـ WTI.
تُقدَّر المخاطر المحتملة على توقعات الأسعار لعام 2025-2026 بأنها ثنائية الاتجاه، مع ميل طفيف نحو الارتفاع. وتتوقع Goldman Sachs فائضًا أكبر في عام 2026، ويرجع ذلك أساسًا إلى تحسينات الإمداد في الأمريكتين التي تفوق الانخفاضات في الإمداد الروسي والطلب العالمي المتزايد. وتم تعديل الفائض المتوقع للنفط لعام 2026 ليبلغ 1.9 مليون برميل يوميًا من تقدير سابق بلغ 1.7 مليون برميل يوميًا.
تدابير أوبك والمخزونات السوقية
تعتبر Goldman Sachs أيضًا احتمال الإلغاء الكامل لتخفيضات البالغة 1.65 مليون برميل يوميًا أمرًا ممكنًا. ويتوقعون أن تقوم أوبك+ بإيقاف زيادة الحصص من يناير 2026، شريطة أن تزداد مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية التجارية بشكل ملحوظ بنهاية 2025.
نرى أن التوقعات تبقي أسعار برنت وWTI لعام 2025 مستقرة وقريبة من منحنى التوجيه الحالي. يعتمد هذا الرأي على فكرة أن أوبك+ بدأت في تحول تخفيضاتها لأن المخزونات التجارية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لا تزال منخفضة نوعًا ما. الخلاصة الرئيسية للأسابيع القادمة هي التنقل بين هذا الضيق على المدى القصير مقابل فائض محتمل في وقت لاحق.
يُعزز هذا المنظور بيانات إدارة معلومات الطاقة الأسبوع الماضي، التي أظهرت سحبًا غير متوقع للنفط الخام بقدر 3.1 مليون برميل، مقابل توقعات بزيادة صغيرة. نرى أيضًا هذا ينعكس في المواقف، حيث أظهر التقرير الأخير من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع في 2 سبتمبر أن مديري الأموال زادوا مواقعهم الطويلة الصافية في العقود الآجلة والخيارات الخاصة بـ WTI. وهذا يشير إلى أن السوق يركز حاليًا بشكل أكبر على توازن العرض والطلب الفوري.
استراتيجية التسعير وديناميكيات السوق
لأسابيع القادمة، يدعم هذا استراتيجية امتلاك تعرض صعودي على المدى القريب، ربما من خلال فروقات النداء على عقود نوفمبر أو ديسمبر 2025. يشير الخطر الصعودي الطفيف المذكور في التقرير، جنبًا إلى جنب مع البيانات الإيجابية الأخيرة من قطاع التصنيع في الصين، إلى أن أي انخفاضات قد تكون فرصًا للشراء. قد تظل التقلبات محصورة، ولكن احتمال حدوث تحرك حاد صعودًا أكبر من حدوث تحرك هبوطي قبل نهاية العام.
بالنظر إلى المستقبل، فإن الفائض المتوقع البالغ 1.9 مليون برميل يوميًا لعام 2026 يشير إلى هيكلية هبوطية للعقود المؤجلة. يمكننا النظر في إنشاء فروقات تقويمية، ببيع العقود المستقبلية لمتوسط 2026 ضد شراء عقود 2025 المتأخرة للاستفادة من المنحنى الذي يتجه نحو الكونتانغو. تتماشى هذه التجارة مع الرأي بأن أوبك+ سوف تضطر إلى إيقاف زيادات إنتاجها في أوائل 2026 مع ارتفاع المخزونات.
لا ينبغي علينا استبعاد مرونة أوبك+، كما شهدنا مع تدخلاتهم الكبيرة في فترة 2022- 2024. فإن الافتراض بأنهم سيوقفون زيادة الحصص إذا ارتفعت المخزونات يبدو معقولاً، نظرًا لتفضيلهم التاريخي للاستقرار في السوق على الرغم من الحجم النقي. هذا يخلق قاعدة للأسعار، ولكنه أيضًا يضع حدًا للصعود المفرط بعد 2025.
الذكر المحدد للتوقعات حول ترقيات العرض في الأمريكتين، خصوصًا من المصادر غير التابعة لأوبك، قد يسبب ضغطًا على WTI مقارنةً ببرنت. هذا يشير إلى أن فارق برنت- WTI قد يتسع في الأشهر المقبلة عن نطاقه الضيق الحالي بحوالي 4.00 دولار. يمكن للمتداولين النظر في اتخاذ مواقف لهذا التوسع من خلال شراء العقود الآجلة لبرنت مع بيع العقود الآجلة لـWTI لفترة التسليم ذاتها.
