يقوم بنك الشعب الصيني (PBOC) بتحديد نقطة الوسط اليومية لليوان (الرنمينبي) كجزء من نظام سعر الصرف العائم المدروس. يسمح هذا النظام لليوان بالتذبذب ضمن نطاق محدد قدره +/- 2% حول نقطة الوسط. تشمل العملية النظر في العرض والطلب في السوق، والمؤشرات الاقتصادية، وتقلبات العملات الدولية عند تحديد نقطة الوسط اليومية مقابل سلة من العملات، وعلى رأسها الدولار الأمريكي.
سعر الصرف المرجعي اليومي
يقوم بنك الشعب الصيني يوميًا بتحديد سعر مرجعي يعمل كمعيار لتداول اليوان. ويسمح النطاق التداولي لليوان بالزيادة أو النقصان بنسبة تصل إلى 2% من هذه النقطة الوسطى خلال يوم التداول. ويمكن لبنك الشعب الصيني تعديل هذا النطاق استجابة للتغيرات الاقتصادية والأهداف السياسية.
إذا اقتربت قيمة اليوان من حدود النطاق أو أظهرت تقلبات مفرطة، فقد يتخذ بنك الشعب الصيني خطوات في سوق العملات الأجنبية للحفاظ على الاستقرار. يتضمن ذلك شراء أو بيع اليوان لتقليل التقلبات وضمان تعديل ثابت وتدريجي. وتعتبر السعر المرجعي ونظام النطاق أدوات تساعد البنك في توجيه قيمة اليوان مع الحفاظ على التوازن الاقتصادي.
مع توقع بنك الشعب الصيني توجيه اليوان إلى انخفاض، يُنظر إلى هذا كإشارة لخفض مدروس. يأتي هذا التحرك حيث بلغ النمو في صادرات الصين لشهر أغسطس 2025 نسبة متواضعة بلغت 1.2%، مما خالف التوقعات وأشار إلى حاجة لعملة أكثر تنافسية. لا يسمح البنك المركزي لليوان بالانخفاض بحرية، بل يسمح بانخفاض تدريجي لدعم الاقتصاد.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه الوتيرة المتحكم بها إلى أن التقلب الضمني في زوج USD/CNY من المرجح أن يظل منخفضًا. هذا البيئة تعتبر ملائمة لبيع الخيارات لجمع العلاوة، خاصة الخيارات خارج المال على الزوج. وجود بنك الشعب الصيني يعمل كحد أقصى، مما يجعل الاختراق المفاجئ والحاد فوق النطاق المدروس حدثًا ذو احتمالية منخفضة في الأجل القريب.
الديناميات الأوسع تدعم اليوان الأضعف، حيث أشار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في الأسبوع الماضي إلى عزمه على إبقاء معدلات الفائدة عند 5.0% لمكافحة التضخم المستمر. يستمر الفارق الواسع في معدلات الفائدة بين الولايات المتحدة والصين في تعزيز تدفقات رأس المال إلى الدولار. وبالتالي، فإن الاتجاه الأكثر سهولة لزوج USD/CNY هو التصاعد، حتى لو كان الوتيرة بطيئة.
الديناميات التاريخية
شهدنا ديناميات مشابهة في عام 2023 عندما اتجه الزوج إلى مستويات أعلى من 7.30. خلال تلك الفترة، استخدم بنك الشعب الصيني تثبيتات قوية يوميًا لمواجهة وتيرة انخفاض القيمة بدلاً من محاربة الاتجاه العام. تشير التجارب التاريخية إلى أن الاستراتيجية الحالية تهدف إلى تلطيف الطريق، وليس تغيير الوجهة.
في الأسابيع المقبلة، سنراقب عن كثب بيانات الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة في الصين للحصول على مؤشرات على صحة الاقتصاد. أي مفاجأة سلبية كبيرة في هذه الأرقام يمكن أن تدفع السلطات إلى توجيه اليوان إلى الانخفاض أكثر. سيظل التثبيت اليومي هو النقطة البيانية الأكثر أهمية، حيث أن أي انحراف كبير عن التقديرات سيشير إلى تحول محتمل في السياسة.
