ارتفعت وظائف القطاعات غير الزراعية في الولايات المتحدة في أغسطس بمقدار 22,000، وهو أقل من المتوقع بـ 75,000. بينما شهدت كندا انخفاضًا في الوظائف بمقدار 65,500، مقابل توقعات بزيادة 10,000.
استجابة لذلك، يفكر الاحتياطي الفيدرالي في خفض 25 نقطة أساس، مع احتمالية بنسبة 90% لخفض في كل من الاجتماعات المتبقية لهذا العام. في الوقت نفسه، تقترح السعودية على أوبك+ تسريع زيادة إنتاج النفط المقبلة.
تحركات السوق
شهدت تحركات السوق ارتفاعًا ملحوظًا؛ حيث ارتفع الذهب بمقدار 41 دولار إلى مستوى قياسي بلغ 3,586 دولار. فيما انخفض خام غرب تكساس الوسيط بمقدار 1.49 دولار ليصل إلى 61.99 دولار، وانخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 10.2 نقطة أساس لتصل إلى 4.07%. وانخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 20 نقطة ليصل إلى 6,481، حيث قادت العملة السويسرية السوق وتراجعت العملة الكندية.
ضعفت العملتان الأمريكية والكندية قليلاً، مع أداء أضعف للدولار الكندي. ويستشرف السوق تخفيض 47 نقطة أساس في كندا و131 نقطة أساس في الولايات المتحدة على مدى العام المقبل.
استفاد الذهب من توقعات السوق لخفض الفوائد، في حين شهدت الأسهم ردود فعل متباينة. تحول التفاؤل الأولي بشأن التخفيضات في معدلات الفائدة إلى مخاوف من الركود، رغم أن بعض العروض المتأخرة للأسهم ساعدت المؤشرات الأمريكية على إنهاء الأسبوع بشكل أعلى.
في ضوء تقارير الوظائف الضعيفة للغاية لشهر أغسطس من كل من الولايات المتحدة وكندا، نرى مساراً واضحاً لإجراءات البنك المركزي. السوق يقوم الآن بتسعير فرصة بنسبة 90% لخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في اجتماع سبتمبر، مما يجعل الرهانات على معدلات الفائدة الأقل احتمالًا كبيرًا. يجب أن ننظر في المشتقات التي تحقق ربحًا من انخفاض العوائد، مثل شراء خيارات الشراء على صناديق T.T. الخاضعة للضريبة أو شراء عقود مستقبلية على SOFR.
ارتفاع التقلبات
يشير عدم القرار في سوق الأسهم، حيث ارتفع بناءً على آمال خفض الفوائد قبل أن يسقط بسبب مخاوف الركود، إلى ارتفاع التقلبات. لقد ارتفع بالفعل مؤشر التقلبات من CBOE (VIX) من أدنى مستوياته في الصيف بالقرب من 13 إلى ما يزيد عن 19، مما يظهر قلقًا متزايدًا في السوق. يعد هذا الجو مثاليًا لاستراتيجيات التقلبات الطويلة، مثل شراء خيارات الشراء على VIX أو استخدام استراتيجيات التداول في الاتجاهين على S&P 500 للاستفادة من حركة كبيرة في أي من الاتجاهين.
يواجه الدولار الكندي تهديداً مزدوجاً من بيانات الوظائف المحلية السيئة وانخفاض أسعار النفط الخام. نرى أن الدولار الكندي هو العملة الأكثر ضعفاً بين عملات G10 ونتوقع المزيد من الضعف. يجب على المتداولين أن يفكروا في شراء خيارات البيع على الدولار الكندي أو إنشاء مراكز قصيرة مقابل العملات الآمنة مثل الفرنك السويسري.
ارتفاع الذهب إلى مستوى قياسي جديد فوق 3,500 دولار هو نتيجة مباشرة لانخفاض العوائد الحقيقية وهروب إلى الأمان. يُعتبر هذا الاتجاه القوي مدعومًا بتخفيضات الفائدة الوشيكة والمخاوف الاقتصادية الأساسية، مما يخلق دفعاً قوياً للمعدن. نعتقد أن شراء خيارات الشراء على العقود الآجلة للذهب أو الصناديق المرتبطة بها (GC) يظل الطريقة الأكثر بساطة للاستفادة من هذا الزخم.
يظهر النفط الخام علامات تحذيرية، حيث تفوق مخاوف انخفاض الطلب الناجم عن الركود الآن على القصص المتعلّقة بالعرض. يتعاظم هذا الشعور السلبي بالتقارير التي تشير إلى أن أوبك+ قد تزيد الإنتاج، مما يخلق نظرة سلبية للأسابيع القادمة. نرى فرصة في شراء خيارات البيع على عقود خام غرب تكساس الوسيط للتحوط ضد الانخفاضات أو تحقيق ربح من المزيد من الانخفاض في أسعار الطاقة.
ليس هذا التباطؤ الاقتصادي مفاجئًا، حيث رأينا مؤشرات رئيسية مثل ISM Manufacturing PMI تظل دون علامة الانكماش البالغة 50 لعدة أشهر في 2025. مع بقاء أحدث قراءة للتضخم Core PCE في يوليو 2025 عند مستوى 2.7% القابل للإدارة، لدى الاحتياطي الفيدرالي الضوء الأخضر الواضح لخفض الفائدة. يجب أن نتذكر، مع ذلك، أن تخفيضات الفائدة الأولية في الدورات السابقة، مثل عام 2007، لم تمنع الانكماش الاقتصادي، وهذا درس هام لليوم.
