ارتفع الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو للربع الثاني من عام 2025 بنسبة 0.1٪ على أساس ربع سنوي، بما يتماشى مع التوقعات. كان معدل النمو السنوي 1.5٪، وهو أعلى قليلاً من المتوقع 1.4٪، ومتطابق مع الفترة السابقة.
زاد الإنفاق الاستهلاكي النهائي للأسر بنسبة 0.1٪ في منطقة اليورو وبنسبة 0.3٪ في الاتحاد الأوروبي، بما يتماشى مع معدلات النمو السابقة. أظهر الإنفاق الحكومي زيادة بنسبة 0.5٪ في منطقة اليورو و0.7٪ في الاتحاد الأوروبي، تعافياً من التراجعات السابقة.
المؤشرات الاقتصادية
شهد التكوين الرأسمالي الثابت الإجمالي انخفاضاً بنسبة 1.8٪ في منطقة اليورو و1.7٪ في الاتحاد الأوروبي، انخفاضاً من الزيادات السابقة. انخفضت مستويات الصادرات بنسبة 0.5٪ في منطقة اليورو و0.2٪ في الاتحاد الأوروبي، عاكسةً النمو السابق.
ظل الاستيراد دون تغيير في منطقة اليورو وزاد بنسبة 0.3٪ في الاتحاد الأوروبي، بعد المكاسب السابقة في كلا المنطقتين. تركز الأسواق الآن على التوقعات الاقتصادية المستقبلية بدلاً من بيانات الربع السنوي الماضي.
يؤكد نمو منطقة اليورو بنسبة 0.1٪ خلال الربع الثاني التباطؤ الحاد الذي شككنا فيه منذ قراءة الربع الأول بنسبة +0.6٪. يقود هذا الركود انخفاض كبير في استثمارات الأعمال وسقوط في الصادرات. تشير البيانات إلى أن الاقتصاد يعمل بشق الأنفس، مدعوماً فقط بالإنفاق الحكومي.
تحديات البنك المركزي
يضع هذا البنك المركزي الأوروبي في موقف صعب للغاية. بعد رفع سعر الفائدة على الإيداع الأساسي إلى 3.0٪ في يوليو 2025، سيبدأ السوق الآن في استبعاد أي زيادات مستقبلية والبدء في النظر في إمكانية خفض الفائدة في المستقبل. نعتقد أن موقف البنك المركزي الأوروبي المتشدّد لم يعد موثوقًا في ظل هذا الوضع الاقتصادي.
بالنسبة لمتداولي مؤشرات الأسهم، يشير هذا إلى موقف دفاعي على الأدوات مثل EURO STOXX 50. يجب أن نفكر في شراء خيارات البيع للتحوط ضد تراجع محتمل حيث تتم مراجعة توقعات أرباح الشركات بالانخفاض. الانخفاض الحاد بنسبة 1.8٪ في تكوين رأس المال هو مؤشر قوي للتراجع المستقبلي.
تخلق البيانات وصفة لزيادة التقلبات في الأسابيع المقبلة. نتذكر ديناميكية مشابهة في فترة 2011-2012، حيث سبق تباطؤ بيانات النمو ارتفاع كبير في مؤشر V2X. يجب أن يكون المتداولون مستعدين لنطاقات تداول أوسع وأسواق أقل قابلية للتنبؤ.
هذا المناخ سلبي بشكل واضح لليورو، مما يجعل المراكز القصيرة في عقود EUR/USD الآجلة أو شراء خيارات البيع جذابًا. بالعكس، نتوقع أن تؤدي العقود المستقبلية للسندات الألمانية أداءً جيدًا حيث يبحث المستثمرون عن الأمان ويراهنون على بنك مركزي أوروبي أكثر ميلاً للتيسير. يبدو أن المسار الأقل مقاومة للعوائد هو الانخفاض من هنا.
