تقرير بنك إنجلترا السنوي يتضمن تعليقات من أعضاء لجنة السياسة النقدية كلير لومبارديلي وألان تايلور. هناك توقع بنسبة 35٪ في السوق لخفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام. وأعربت لومبارديلي عن تحفظات بشأن تأثير المزيد من تخفيضات الأسعار على إعادة التضخم إلى هدفه.
تخفيف سوق العمل
أشارت إلى أن تخفيف سوق العمل قد يكون تطبيعاً من وضع متضيق سابقًا أكثر من كونه تراخياً ناشئًا. صوتت لومبارديلي للحفاظ على المعدلات في الاجتماع الأخير بسبب القلق من التضخم فوق الهدف وطرحت تساؤلات حول وجود تراخٍ في الاقتصاد.
لكن تايلور جادل بضرورة الحفاظ على الصرامة عندما تكون ضرورية فقط وليس بشكل مفرط. حذر من أن المخاطرة الأكثر إلحاحًا هي التأخير في السياسة والحفاظ على الظروف الصارمة في المدى القصير، مع الاعتراف بحالة الاقتصاد الهشة الحالية.
الانقسام داخل بنك إنجلترا يخلق عدم اليقين الكبير، وهو إشارة رئيسية للمتداولين. ومع أعضاء مثل لومبارديلي القلقين من التضخم المستمر وتايلور القلقين بشأن اقتصاد هش، فإن المسار لأسعار الفائدة ليس واضحًا. هذا الانقسام يشير إلى أن اجتماعات السياسات المستقبلية ستكون مليئة بالجدل ومعتمدة على البيانات.
نرى أن وجهة نظر لومبارديلي مدعومة بأحدث البيانات من هذا الصيف. الأرقام الأخيرة من يوليو 2025 أظهرت بقاء التضخم الرئيسي مستقراً عند 2.4٪، بينما كان التضخم الأساسي أعلى حتى عند 3.6٪، كلاهما بشكل عنيد فوق هدف 2٪. وعلاوة على ذلك، تباطأ نمو الأجور مؤخرًا إلى 5.7٪، وهو مستوى يستمر في تأجيج القلق بشأن ضغوط الأسعار الكامنة.
من ناحية أخرى، يجدر بتايلور الحذر بفضل الصورة الاقتصادية الأوسع التي تطورت خلال عام 2025. كانت الناتج المحلي الإجمالي ثابتًا في الربع الثاني، وارتفعت أرقام البطالة الأخيرة لشهر يوليو إلى 4.5٪. هذا الجمع بين النمو الركود وسوق العمل الضعيف يدعم الحجة بأن إبقاء المعدلات عالية لفترة طويلة يمكن أن يضر الاقتصاد.
التوقع بالتقلبات السوقية
نظرًا لهذا الصراع، فإن الاستراتيجية الأكثر مباشرة هي توقُّع تقلبات أعلى في أسواق سعر الفائدة البريطانية. الاختلاف المفتوح يعني أن البيانات الاقتصادية القادمة ستتسبب في ردود فعل أقوى في العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل. ينبغي علينا التفكير في استخدام الخيارات مثل “الستردلز” على عقود SONIA الآجلة التي تستفيد من حركة أسعار فائدة كبيرة في أي اتجاه دون المراهنة على النتيجة.
يجب التركيز على المشتقات المرتبطة باجتماعات السياسة في نوفمبر وديسمبر، حيث أن السوق لا يسعِّر سوى فرصة صغيرة لخفض بنهاية العام. إذا انحرف التضخم أو بيانات التوظيف القادمة بشكل كبير عن التوقعات، سنرى إعادة تسعير سريعة لهذه الاحتمالات. شراء التقلبات الآن، قبل الصدمة المحتملة في البيانات، قد يكون تحركًا حكيمًا.
على مر التاريخ، عندما تكون لجان السياسة النقدية منقسمة بشكل علني، يؤدي ذلك إلى حالات غير مستقرة. بالنظر إلى فترات مشابهة من عدم اليقين في البنك المركزي في أواخر 2010، مال التقلب الضمني في الأسعار قصيرة الأجل إلى الارتفاع قبل الاجتماعات الرئيسية. هذا يشير إلى أن أي تصريحات قادمة من أعضاء لجنة السياسة النقدية ستخضع لتدقيق دقيق بحثًا عن تغييرات في النبرة.
