علق رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي في سانت لويس على ضرورة موازنة أهداف التضخم والعمالة. وحذر من خطر أن تتسبب التعريفات الجمركية في ارتفاع مستمر في التضخم. من المتوقع أن يعود التضخم إلى 2٪ بحلول النصف الأخير من عام 2026.
تم تحديد نقطة التوازن لسوق العمل بين 30,000 و80,000 وظيفة شهرياً. وعدم اليقين الاقتصادي في تراجع، حيث قد توفر السياسة المالية حافزاً إضافياً. من المتوقع نمو متواضع للناتج المحلي الإجمالي هذا العام، مع العودة إلى الاتجاه العام بحلول عام 2026.
توقعات سوق العمل وتأثير التعريفات الجمركية
من المتوقع أن يظل سوق العمل قريباً من التوظيف الكامل، على الرغم من توقع بعض التبريد مع مخاطر تراجع. وينبغي أن يتلاشى تأثير التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية في النهاية، ليعمل من خلال الاقتصاد على مدى فصلين إلى ثلاثة فصول. تعتبر المعلومات الشفوية ذات أهمية كبيرة.
يُقال أن هيكل الفيدرالي يحمي قرارات السياسة من التأثير السياسي. يعرب الرئيس عن قلقه بشأن صدمات التضخم المحتملة المرتبطة بالتعريفات الجمركية والاتفاقيات التجارية مثل نافتا. ويؤكد على أهمية موازنة الأهداف الاقتصادية وسط هذه التحديات.
بدو أن الفيدرالي يخبرنا أنه مرتاح للإبقاء على معدلات الفائدة مرتفعة في الوقت الحالي. جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس بنسبة 3.4%، والتي هي بعناد أعلى من هدفهم وتبرر سياستهم التقييدية. هذا يعني أننا لا يجب أن نتوقع أي خفض للمعدلات في المستقبل القريب، إذ يوازنوا بين أهداف التضخم والعمالة.
عدد الوظائف غير الزراعية الأسبوع الماضي والذي بلغ 150,000 وظيفة يتفق تماماً مع وجهة نظرهم حول سوق العمل التي تشهد تبريداً، ولكن ليس انهياراً. حيث أن هذا الرقم أعلى بكثير من نطاق توازنهم وهو 30-80k شهرياً، فلا يوجد لديهم سبب للتخفيف من السياسة. لذلك يجب علينا اعتبار أن الخطر على سوق العمل هو في الاتجاه السلبي من هنا.
التعريفات وتأثيرها على التضخم
التعريفات الجديدة بنسبة 15٪ على البضائع الأوروبية التي بدأت للتو تعتبر المجهول الحقيقي للربعين أو الثلاثة القادمة. من المحتمل أن تضيف صدمة تضخمية جديدة تماماً كما كانت الأمور تبدأ في التهدئة. هذا يعزز رواية “المعدلات المرتفعة لوقت أطول”، حيث أن توقعات الفيدرالي لا ترى وصول التضخم إلى 2٪ حتى النصف الثاني من عام 2026.
بالنسبة للمتداولين في المشتقات، يشير هذا إلى أن المراهنة على بقاء المعدلات مرتفعة هي الخطوة العقلانية. تعد الخيارات على عقود SOFR الآجلة التي تنتهي في أوائل عام 2026، والتي تراهن ضد خفض المعدلات، استراتيجية فعالة. نتذكر جميعاً كيف خرج التضخم عن السيطرة في عام 2022، ومن الواضح أن الفيدرالي يريد تجنب تكرار الأمر.
هذا المستوى من عدم اليقين، خاصة مع احتمال وجود نزاعات تجارية جديدة في العام المقبل، يعني أنه يجب علينا الاستعداد لمزيد من التقلبات في الأسواق. يعد شراء حماية عبر خيارات البيع على S&P 500 أو مكالمات VIX أمراً منطقياً كتحوط. بالنظر إلى النزاعات التجارية من 2018-2019 من وجهة نظرنا الآن، رأينا كيف يمكن أن يتأرجح الشعور بشكل كبير بناء على إعلان واحد.
