سجل مؤشر مديري المشتريات للخدمات في منطقة اليورو لشهر أغسطس 50.5، بانخفاض عن 51.0 سابقًا، مما يمثل أدنى مستوى له في شهرين. بلغ مؤشر مديري المشتريات المركب 51.0، وهو أعلى مستوى خلال العام، ومع ذلك لا يزال يشير إلى نمو اقتصادي هامشي فقط.
تحديات الركود التضخمي
تحسنت ظروف الطلب والتوظيف، لكن تسارع تضخم تكاليف المدخلات، مما دفع الأسعار إلى ذروة خلال أربعة أشهر. يكافح قطاع الخدمات مع الركود التضخمي، حيث تراجعت الأداء في الاقتصادات الرئيسية مع تباطؤ إسبانيا وإيطاليا، وحقق ألمانيا وفرنسا انكماشًا طفيفًا.
تشير زيادة تكاليف المدخلات إلى زيادة الضغوط التضخمية، على الرغم من أن تضخم أسعار البيع ظل مستقرًا. شهد التوظيف زيادة طفيفة بشكل عام، مع نمو وظائف في فرنسا، مما يعاكس الانخفاضات في إيطاليا وإسبانيا وألمانيا.
يتراجع الإنتاجية العمال، مما يؤثر على الديناميكيات التضخمية. يظل البنك المركزي الأوروبي يقظًا لهذه المؤشرات الاقتصادية، ويراقب التطورات في الإنتاجية والضغوط التضخمية.
الاقتصاد في منطقة اليورو عالق في نمط نمو منخفض، وتؤكد البيانات اليوم هذا التنوع البطيء. وبينما بلغ النشاط المركب العام ذروته خلال 12 شهرًا، فإنه ما زال بالكاد في منطقة التوسع عند 51.0. الآن يظهر قطاع الخدمات، الذي كان يسند الاقتصاد، علامات ضعف مع مؤشر مديري المشتريات عند أدنى مستوى له في شهرين من 50.5.
تأثير على سياسة البنك المركزي الأوروبي
ما يثير قلقنا هو عودة الضغوط التضخمية، خاصة في الخدمات. لم يكن هذا مجرد نتيجة استبيان؛ أظهر التقدير السريع للمكتب الإحصائي للاتحاد الأوروبي لشهر أغسطس ارتفاعًا غير متوقع في التضخم إلى 2.5%، مما يعكس بعض التقدم المحرز في وقت سابق من هذا العام. وكان هذا الارتفاع مدفوعًا بالكامل تقريبًا بمكون الخدمات، الذي يثبت الآن أنه ثابت جدًا.
يضع هذا البنك المركزي الأوروبي في موقف صعب للغاية قبل اجتماعه في وقت لاحق من هذا الشهر. نتذكر كيف خرج التضخم عن السيطرة بسرعة في عام 2022، وسيكون البنك المركزي الأوروبي مرعوبًا من تكرار ذلك الخطأ مرة أخرى. اضطروا إلى وقف دورة خفض أسعار الفائدة في الصيف، وهذه البيانات الجديدة تجعل خفض الأسعار مرة أخرى غير محتمل هذا العام.
بالنسبة لمراكزنا، يشير هذا إلى أن إمكانية ارتفاع مؤشرات الأسهم الأوروبية الكبرى مثل يورو ستوكس 50 محدودة للغاية الآن. يشكل تهديد الركود التضخمي – النمو الضعيف المختلط مع التضخم المستمر – عقبة قوية أمام أرباح وتقديرات الشركات. يجب أن نعتبر شراء خيارات بيع أو إنشاء انتشارات بيع لحماية أنفسنا من الانخفاض إذا تحدث البنك المركزي الأوروبي بشدة عن التضخم.
يجب أن ننظر أيضًا في أسواق أسعار الفائدة، حيث قد تكون مطمئنة جدًا بشأن ثبات البنك المركزي الأوروبي. قد تشهد العقود الآجلة لأسعار الفائدة القصيرة مثل عقود اليوروبور لشهر ديسمبر عمليات بيع إذا بدأ السوق في استبعاد أي فرصة لخفض أسعار الفائدة. ونتيجة لذلك، فإن أي حديث متشدد من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي قد يعطي اليورو دفعة قصيرة الأجل، لكن خلفية النمو الضعيفة ستقيد على الأرجح أي ارتفاع كبير.
