أعادت محكمة استئناف دائرة دي سي ريبيكا سلوتر إلى لجنة التجارة الفيدرالية بقرار يقترب من 2 إلى 1. يأتي هذا القرار على الرغم من المحاولات لإزالتها دون سبب معلن.
هذا التطور قد يؤثر على موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مما يمنحه بعض الأمان الوظيفي. من المقرر أن تنتهي فترة باول الحالية في مايو 2026.
تأثير قرار المحكمة
يشير القرار الأخير للمحكمة بإعادة مفوض لجنة التجارة الفيدرالية إلى وجود ضوابط على السلطة التنفيذية، وهو ما نعتبره يقلل من المخاطر السياسية المباشرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول. يزيد ذلك من احتمالية أن يخدم فترة ولايته الكاملة حتى مايو 2026، مما يزيل مصدرًا كبيرًا من عدم اليقين للسوق. هذه الاستقرار مهم بينما نتعامل مع بيئة اقتصادية معقدة.
رأينا تقلبات ضمنية في سوق السندات، مقاسة بمؤشر MOVE، تتأرجح قرب 125 وسط شائعات عن تغيير في القيادة في الاحتياطي الفيدرالي. الآن، يجب أن يبدأ الهامش السياسي في الخروج من السوق. يحدث هذا حتى في ظل البيانات الأخيرة للتضخم من أغسطس 2025 التي أظهرت أن الأسعار الأساسية لا تزال عند 3.2%، مما يبقي موقف الاحتياطي الفيدرالي المعتمد على البيانات ثابتًا.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى أن مسار السياسة النقدية سيكون أكثر قابلية للتنبؤ وأقل عرضة للنزوات السياسية. نعتقد أن السوق سيبدأ في تسعير الاحتمالية الصغيرة لخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني مدفوع سياسيًا قبل نهاية 2025. وهذا يعني أن بيع خيارات قصيرة الأجل على عقود SOFR أو عقود الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية التي ستستفيد من خفض مفاجئ قد يكون الآن مخاطرة أقل جاذبية.
تداعيات السوق
يجب أن يؤدي آفاق أكثر هدوءًا للاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى قمع التقلبات في أسواق الأسهم. مع ملامسة مؤشر VIX مؤخرًا 19 بسبب مخاوف السياسة، نرى فرصة لبيع الأقساط، مثل بيع خيارات على مؤشر VIX أو استراتيجيات حديدية على SPX. بالنظر إلى الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي في أواخر عام 2018، نتذكر كيف أدى الهدوء المفترض بين الإدارة والاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض حاد في التقلبات.
احتمالية بقاء باول تعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل هدفه المعلن بمكافحة التضخم بناءً على البيانات الاقتصادية، وليس على تقاويم سياسية. لذلك، قد تكون استراتيجيات الخيارات التي تراهن على احتياطي ثابت مع ميل للتشدد مفيدة. قد يشمل ذلك وضعية لنسب الفائدة لتظل أعلى لفترة أطول مما تتوقعه بعض أجزاء السوق حاليًا.
