يوضح تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الأمريكي لشهر يوليو 2025 العديد من المؤشرات الاقتصادية. بلغ تضخم النفقات الأساسية نسبة 2.9% على أساس سنوي، متماشياً مع التوقعات، بعد أن كانت النسبة السابقة 2.8%.
بقيت النفقات الأساسية على أساس شهري ثابتة عند 0.3%، مما يتماشى مع التوقعات. رأس النفقات الاستهلاكية السنوية وصلت إلى 2.6% كما كان متوقعاً، بينما كانت النسبة الشهرية 0.2%، متطابقة مع التوقعات السابقة.
الدخل والإنفاق
بالنسبة للدخل والإنفاق، زاد الدخل الشخصي على أساس شهري بنسبة 0.4%، وهو ما يتماشى مع التوقعات، بعد أن كانت النسبة السابقة 0.3%. بينما ارتفع الإنفاق الشخصي على أساس شهري بنسبة 0.5%، كما كان متوقعاً، مع تعديل النسبة السابقة لتصبح 0.4% بعد أن كانت 0.3%.
كانت ردود الأفعال في السوق قليلة نظراً لتوافق البيانات مع التوقعات. يوجه التركيز الآن إلى بيانات سوق العمل الأمريكي المقبلة من أجل توجيه التقييمات الاقتصادية المستقبلية.
نرى أن أحدث أرقام التضخم جاءت تماماً كما كان متوقعاً، مما يفسر ردود الفعل الهادئة في السوق. إلا أن بقاء تضخم النفقات الأساسية عند 2.9% على أساس سنوي يعزز الفكرة بأن الوصول أخيراً إلى هدف الفيدرالي المقدّر بـ 2% يمثل تحدياً صعباً. هذا الثبات، خاصة مع ارتفاع النسبة الشهرية إلى ما يفوق 3.5% عند التقديرات السنوية، يبقي الضغط على البنك المركزي.
تظهر الأرقام الموثوقة للدخل والإنفاق الشخصي مستهلكاً قوياً، والذي عادة ما يكون خبراً ساراً، لكنه الآن يزيد من مشكلة التضخم. هذه القوة الاستهلاكية هي السبب الرئيسي في احتفاظ الفيدرالي بمعدل الفائدة بين 5.00% و 5.25% لمدة عام كامل. وقد شهدنا ديناميكية مشابهة طوال عام 2024، حيث منعت القوة الاقتصادية الفيدرالي من الإشارة إلى أي تحول محتم في السياسة إلى سياسة أكثر مرونة.
التركيز على بيانات سوق العمل
في ظل هذا التضخم، يركز الجميع الآن على بيانات سوق العمل في الأسبوع المقبل كعامل حاسم لضبط حركة السوق القادمة. مع توقعات التوافق حول بيانات الوظائف غير الزراعية بحوالي 190,000 وظيفة، أي انحراف كبير قد يؤدي على الأرجح إلى إعادة تسعير كبيرة للتوقعات بشأن الفيدرالي. رقم أقوى بكثير سيحطم تقريباً أي بقايا أمل في خفض الفائدة في 2025.
من منظور المشتقات، هذا يهيء لتجارة تقليدية للتقلبات. مؤشر VIX يتحرك في مستويات منخفضة، مما يعكس هدوء السوق الحالي، مما يجعل البيع على المدى القصير جداً في الأيام الهادئة جذاباً. لكن، الطبيعة الثنائية لتقرير الوظائف المقبل تشير إلى أن شراء التقلبات، من خلال خيارات مثل straddles أو strangles على المؤشرات الرئيسية، يمكن أن يكون خطوة حكيمة للاستعداد لحركة حادة في أي اتجاه.
في سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة، تجعل هذه البيانات من الخطر التوقع بتخفيضات وشيكة في الأسعار. أي رهانات لينة في عقود SOFR أو عقود الفيدرالي الآجلة من المرجح أن تتعرض لضغوط إذا رأينا أرقام وظائف قوية أخرى. يبدو أن الطريق الأقل مقاومة حالياً هو تحديد الأسعار على أسس تشير إلى أن الفيدرالي سيبقى على حاله، أو ربما يحتفظ بميول رفع طفيفة حتى العام الجديد.
