أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في بافاريا لشهر أغسطس ارتفاعًا إلى 2.1% مقارنةً بـ 1.9% على أساس سنوي في السابق، وذلك استنادًا إلى بيانات من “Destatis” التي صدرت في 29 أغسطس 2025. وتم الإبلاغ عن زيادات مماثلة في ولايات ألمانية أخرى، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في شمال الراين وستفاليا إلى 2.0% من 1.8%، وفي ساكسونيا إلى 2.2% من 1.9%، وفي بادن فورتمبيرغ إلى 2.5% من 2.3%.
بصفة عامة، تعكس البيانات ضغوط الأسعار المتزايدة في هذه المناطق خلال أغسطس. ومن المتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلك الوطني حوالي 2.2%، وهو أعلى قليلاً من التقدير السابق البالغ 2.1%.
تعديلات توقعات التضخم
تجاوزت أرقام التضخم في الولايات الألمانية التوقعات، مما يُشير إلى أن الأرقام الوطنية وأرقام منطقة اليورو الأوسع ستفاجئ الجميع بارتفاعها. نحن الآن نقوم بإعادة تسعير مسار البنك المركزي الأوروبي لبقية العام. هذا التغيير في التوقعات هو العامل الأكثر أهمية لاستراتيجيتنا في الأسابيع المقبلة.
تُعقد هذه البيانات التوقعات للبنك المركزي الأوروبي، الذي أبقى معدل الودائع ثابتًا عند 3.50% لمدة الخمسة أشهر الماضية. قبل أسابيع قليلة، كانت تسعيرات السوق تشير إلى احتمالية بنسبة 40% لتخفيض الأسعار بحلول الربع الأول من عام 2026. وبعد أرقام هذا الصباح، انخفضت تلك الاحتمالية بالفعل إلى أقل من 15%.
بالنظر إلى ذلك، يجب أن نفكر في بيع عقود الفائدة قصيرة الأجل، مثل عقد ديسمبر 2025 لإيبور، للمراهنة على ارتفاع معدلات الفائدة القصيرة الأجل. بالنظر إلى الدورة العدوانية لرفع الأسعار التي بدأها البنك المركزي الأوروبي في يوليو 2022، رأينا كيف تمت عملية إعادة التسعير سريعًا عندما أثبت التضخم استمراريته. تلك الفترة كافأت أولئك الذين توقعوا أن البنك المركزي كان متأخرًا عن الجدول.
تأثير على السندات الألمانية
وبالتالي، يتزايد الضغط على سندات الحكومة الألمانية. يُعتبر شراء خيارات البيع على العقود المستقبلية للسندات وسيلة حكيمة للاستعداد لانخفاض أسعار السندات مع تعديل العائدات إلى الأعلى. العائد على السندات الألمانية لأجل عامين، وهو مؤشر رئيسي لتوقعات سياسات البنك المركزي الأوروبي، قفز بالفعل بمقدار 10 نقاط أساس إلى 3.18% هذا الصباح على تقارير التضخم في الولايات وحدها.
كما أن البنك المركزي الأوروبي الأعلى تشددًا يعزز اليورو، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التقلبات الضمنية في خيارات اليورو/الدولار الأمريكي عن مستوياتها المنخفضة الحالية. نحن نتذكر كيف بقي التضخم الأساسي بصورة عنيدة فوق 5% خلال جزء كبير من عام 2023، وأي علامة على عودة تلك “الصلابة” ستجعل البنك المركزي الأوروبي يقلق. هذا يخلق فرصة في مشتقات العملات التي تسعر تقلبات أكبر مستقبلية في أسعار الصرف.
